บิตคอยน์ทำจุดสูงสุดรอบ 8 เดือนก่อนย่อตัว ท่ามกลางเงินไหลเข้า ETF และเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้น

CoinMarketCap รายงานว่า บิตคอยน์อ่อนตัวลงมาใกล้ระดับ 85,000 ดอลลาร์ หลังจากพุ่งขึ้นทำระดับสูงสุดในรอบเกือบ 8 เดือน โดยแรงหนุนหลักมาจากกระแสเงินไหลเข้า U.S. spot Bitcoin ETF ซึ่งมีเงินไหลเข้าสุทธิรวมราว 1.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสองวัน ดันราคาแตะระดับ 87,392 ดอลลาร์ชั่วคราว ตลาดเริ่มจับตาบทบาทของเลเวอเรจมากขึ้น หลังมูลค่า Open Interest ในสัญญาฟิวเจอร์สเพิ่มขึ้นกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ Wojciech Kaszycki ที่ปรึกษาด้านกลยุทธ์ของ BTCS บริษัทถือครองบิตคอยน์ในฐานะสินทรัพย์คลัง (Bitcoin treasury) ที่จดทะเบียนในวอร์ซอว์ ให้สัมภาษณ์กับ crypto.news ว่าการประเมิน "คุณภาพ" ของตลาดจากราคาเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ ควรดูทั้งกระแสเงินเข้าออกของ ETF, Open Interest และ Funding Rate ประกอบกัน โดยเขามองว่ารอบนี้เริ่มจากแรงซื้อในตลาดสปอตเป็นหลัก ข้อมูลระบุว่า U.S. spot Bitcoin ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิ 999 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 21 กันยายน ตามด้วย 714.7 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 22 กันยายน และอีก 346.98 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 23 กันยายน สะท้อนว่าทุนยังคงไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง Kaszycki อธิบายว่าเงินลงทุนใน ETF คือเงินสดที่ไหลเข้ากองทุน ขณะที่การเปิดสถานะ Long ในฟิวเจอร์สมักพึ่งพาเงินกู้ยืมมากกว่า ทั้งสองอย่างสามารถดันราคาได้ แต่ฝั่งฟิวเจอร์สมีความเสี่ยงถูกบังคับปิดสถานะ (Forced liquidation) มากกว่าเมื่อราคาเกิดกลับทิศ เขาระบุว่ากุญแจในการชี้ว่าตลาดพึ่งเลเวอเรจมากเกินไปหรือไม่ อยู่ที่อัตราการเติบโตของ Open Interest ว่าแซงหน้าการปรับขึ้นของราคามากเพียงใด และ Funding Rate ยังไต่ขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ โดยประมาณการของพวกเขาพบว่า Open Interest ของบิตคอยน์ฟิวเจอร์สเพิ่มขึ้นราว 7% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา และมี Funding Rate แบบ annualized ใกล้ 8% ระดับนี้ยังเป็นบวกแต่ไม่ถือว่าร้อนแรง อย่างไรก็ดี หากสถานะเลเวอเรจโตเร็วกว่าปริมาณซื้อขายสปอตอย่างต่อเนื่อง โครงสร้างตลาดอาจเปราะบางมากขึ้น เขาสรุปภาพรวมว่า "สปอตนำ เลเวอเรจตาม" และมองว่าในสัปดาห์ถัดไป ประเด็นสำคัญไม่ใช่ราคาเพียงอย่างเดียว แต่คือเงินทุนใหม่จะมาจากการจองซื้อ ETF หรือจากการเพิ่มสถานะเลเวอเรจ Kaszycki มองว่า 90,000 ดอลลาร์อาจเป็นบททดสอบถัดไป ทั้งในฐานะตัวเลขเชิงจิตวิทยาและระดับสำคัญสำหรับวัดแรงซื้อสปอต เนื่องจากผู้ถือบางส่วนที่เคยซื้อในช่วง 90,000–110,000 ดอลลาร์อาจตัดสินใจขายเมื่อราคากลับมาใกล้ต้นทุน นอกจากนี้ นักลงทุนที่ตั้งสถานะแถว 63,000 ดอลลาร์ในเดือนสิงหาคมก็อาจทยอยทำกำไรระหว่างรอบขึ้นนี้ หากเกิดการบีบสถานะชอร์ต การซื้อคืนเพื่อปิดสถานะอาจดันราคาได้ชั่วคราว แต่โดยทั่วไปแรงซื้อรูปแบบนี้มักอยู่ไม่นาน เขาระบุว่าหากบิตคอยน์จะยืนเหนือ 90,000 ดอลลาร์ได้ ยังต้องอาศัยเงินไหลเข้า ETF ต่อเนื่อง และแรงซื้อเพิ่มจากคลังเงินของบริษัท (corporate treasuries) หรือจากตลาด OTC ในมุมของบริษัทที่ถือบิตคอยน์ Kaszycki ระบุว่าธุรกิจให้ความสำคัญกับต้นทุนทางการเงินเมื่อเข้าซื้อคริปโต และเขาเลือกแนวทางเข้าซื้อแบบทยอยตามแผน (scheduled tranches) มากกว่าพยายามจับจังหวะสั้น ๆ BTCS มักทำคำสั่งซื้อขนาดใหญ่ผ่านตลาด OTC กับ market makers และเมื่อความผันผวนสูงขึ้น บริษัทจะลดขนาดคำสั่งต่อครั้งและยืดระยะเวลาดำเนินการ แทนการหยุดซื้อทั้งหมด เขาเสริมว่า BTCS จะขายสัญญา put options ที่ระดับต่ำกว่าราคาปัจจุบัน หากสัญญาหมดอายุโดยไม่ถูกใช้สิทธิ บริษัทจะได้รับค่า premium แต่หากถูกใช้สิทธิ บริษัทจะซื้อบิตคอยน์ตามราคาที่ตกลงไว้ ผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขสัญญาและราคาบิตคอยน์ ณ วันหมดอายุ Kaszycki ยังชี้ว่าจังหวะของการจองซื้อ ETF ต่างจากจังหวะการถูกล้างพอร์ตในฟิวเจอร์ส โดยการซื้อขาย ETF ในสหรัฐฯ ดำเนินไปตามเวลาตลาดรายวัน ขณะที่สถานะฟิวเจอร์สคริปโตอาจถูกบังคับปิดภายในไม่กี่นาทีได้ตลอดเวลา ดังนั้น แม้บริษัทจะไม่ได้ใช้เลเวอเรจกับการถือครองบิตคอยน์ของตน การร่วงแรงในตลาดฟิวเจอร์สก็อาจทำให้มูลค่าตามบัญชีของการถือครองลดลงอย่างรวดเร็ว