บิตคอยน์ทะลุ 80,000 ดอลลาร์ หลังคลังสหรัฐพิจารณาใช้เงินสดใน TGA ราว 950,000 ล้านดอลลาร์หนุนแผนซื้อคืนพันธบัตร

ราคาบิตคอยน์พุ่งผ่านระดับ 80,000 ดอลลาร์ ขณะที่กระทรวงการคลังสหรัฐกำลังประเมินแนวทางนำเงินสดคงเหลือเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์มาใช้สนับสนุนความพยายามเพิ่มขึ้นในการพยุงเสถียรภาพหนี้รัฐบาลระยะยาว เจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลัง 2 รายให้ข้อมูลกับ CNBC ว่าเงินในบัญชี Treasury General Account (TGA) ซึ่งเป็นบัญชีดำเนินงานของรัฐบาลกลางที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) อาจถูกนำมาใช้เป็นแหล่งเงินสำหรับการขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตร แต่ยังไม่ระบุวงเงินหรือกรอบเวลา Reuters ประเมินยอดบัญชีดังกล่าวอยู่ที่ราว 940,000 ล้านดอลลาร์ ณ วันพุธสัปดาห์ก่อน ท่าทีดังกล่าวสะท้อนการปรับแนวทางรับมือภาวะต้นทุนกู้ยืมที่สูงขึ้นอย่างชัดเจน เมื่อวันที่ 19 ส.ค. กระทรวงการคลังประกาศแบบไม่คาดคิดว่าจะเพิ่มวงเงินซื้อคืนเพื่อเสริมสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรอายุ 10-30 ปี อย่างน้อยเป็นสองเท่า เป็น 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อรอบ จากเดิม 2,000 ล้านดอลลาร์ โดยมีผลตั้งแต่ 9 ก.ย. ถึง 4 พ.ย. ด้านบิตคอยน์ปรับขึ้นราว 27% ในเดือนสิงหาคม กำลังมุ่งสู่เดือนสิงหาคมที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2017 ทั้งที่ในอดีตเดือนนี้มักให้ผลตอบแทนค่ากลางติดลบราว 7% แรงกดดันจากตลาดพันธบัตรดันคลังสหรัฐสู่การแทรกแซงที่ใหญ่ขึ้น แรงกดดันเพิ่มขึ้นหลังตลาดพันธบัตรลบแรงผ่อนคลายที่เกิดจากประกาศวันที่ 19 ส.ค. อย่างรวดเร็ว ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีเคยขึ้นไปแตะ 5.337% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ก่อนลดลงมาแถว 5.18% หลังประกาศขยายการซื้อคืน แต่ภายในปลายสัปดาห์ก่อน อัตราผลตอบแทนระยะยาวส่วนใหญ่ดีดกลับ โดยวันจันทร์ผลตอบแทนอายุ 30 ปีอยู่ราว 5.24% ขณะที่อายุ 10 ปีเคลื่อนไหวใกล้ 4.70% กระทรวงการคลังยังไม่ได้เริ่มทำรายการซื้อคืนขนาดใหม่เลย ทำให้การกลับตัวของยีลด์สะท้อนความกังวลต่อประกาศ มากกว่าจะเป็นผลจากความล้มเหลวของการซื้อคืนที่ดำเนินการแล้ว โดยรอบซื้อคืนขนาดใหญ่จะเริ่มในเดือนกันยายน สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีคลังสหรัฐ ขยายขอบเขตความเป็นไปได้ของมาตรการในวันถัดจากประกาศแรก โดยระบุว่าวงเงินซื้อคืนอาจเพิ่มเกินระดับใหม่ที่ 4,000 ล้านดอลลาร์ เขามองว่าปฏิบัติการดังกล่าวมีเป้าหมายยกระดับสภาพคล่องในบางช่วงของตลาดพันธบัตรที่ตึงตัวจากสภาพคล่องช่วงฤดูร้อนที่บางและการออกตราสารหนี้ภาคเอกชนจำนวนมาก รวมถึงการกู้เพื่อการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) การปรับแผนกลางไตรมาสเช่นนี้ถือว่าไม่ปกติ เพราะโดยทั่วไปกระทรวงการคลังจะสื่อสารการเปลี่ยนแปลงการบริหารหนี้ผ่านกระบวนการรีไฟแนนซ์รายไตรมาสเพื่อให้นักลงทุนคาดการณ์ได้ ประกาศวันที่ 19 ส.ค. เกิดขึ้นหลังจากแผนรีไฟแนนซ์ล่าสุดถูกกำหนดไปแล้วหลายสัปดาห์ เบสเซนต์กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่ากระทรวงการคลังจะเดินหน้าการประมูลตามกำหนดเดิม รวมถึงการขายหนี้ระยะยาว พร้อมเปิดทางให้มีการปรับเปลี่ยนในรอบรีไฟแนนซ์รายไตรมาสครั้งถัดไป มาตรการแทรกแซงเกิดขึ้นท่ามกลางภาระการจัดหาเงินทุนที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง หนี้สาธารณะสหรัฐทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อสัปดาห์ก่อน โดยราว 32.3 ล้านล้านดอลลาร์เป็นหนี้ที่ถือครองโดยสาธารณะ ขณะเดียวกันยีลด์ที่สูงขึ้นกำลังเร่งให้ต้นทุนดอกเบี้ยของรัฐบาลเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ภาคเอกชนก็แย่งชิงแหล่งเงินทุนเดียวกัน บริษัทเทคโนโลยีสหรัฐออกตราสารหนี้ราว 220,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้เพื่อการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI เพิ่มขึ้นมากเมื่อเทียบกับปี 2025 เติมอุปทานเข้าสู่ตลาดที่ต้องรองรับการกู้ยืมภาครัฐขนาดใหญ่เป็นทุนเดิม เงินสดราว 950,000 ล้านดอลลาร์ใน TGA เปลี่ยนสมการสภาพคล่อง สำหรับนักลงทุนบิตคอยน์ ทางเลือกในการใช้ TGA อาจทำให้เบสเซนต์มีพื้นที่มากขึ้นในการจัดหาเงินเพื่อซื้อคืน โดยไม่ต้องชดเชยทันทีด้วยการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพิ่มเติม เดิมตลาดคาดว่าการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวที่มากขึ้นจะถูกทำให้สมดุลด้วยการขายบิลมากขึ้น ซึ่งเท่ากับปรับการกู้ยืมไปสู่ฝั่งอายุตราสารสั้น เบสเซนต์เรียกแนวทางนี้ว่า "Treasury Twist" การดึงเงินสดออกจาก TGA โดยตรงอาจช่วยเลี่ยงการออกตราสารเพิ่มบางส่วนในช่วงแรก CNBC รายงานว่ายอดเงินในบัญชีดังกล่าวเพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 950,000 ล้านดอลลาร์ เทียบกับเป้าหมายราว 550,000-600,000 ล้านดอลลาร์ในสมัยรัฐบาลไบเดน ความแตกต่างนี้มีนัยต่อสภาพคล่องทางการเงิน เพราะการใช้จ่ายของรัฐจาก TGA คือการโอนเงินสดที่อยู่กับ Fed กลับเข้าสู่ระบบธนาคาร ขณะที่การระดมเงินด้วยการออกพันธบัตรใหม่เพื่อมาซื้อคืน อาจดูดซับสภาพคล่องจากนักลงทุนบางส่วนแทน ถึงกระนั้น ความสามารถในการใช้เงินสดดังกล่าวมีข้อจำกัด TGA ใช้สำหรับจ่ายเงินเดือน ข้อตกลงกับผู้รับเหมา ดอกเบี้ย และภาระผูกพันอื่นของรัฐบาล กระทรวงการคลังยังต้องรักษาระดับเงินสดให้เพียงพอเพื่อการดำเนินงาน การลดลงอย่างมากย่อมต้องถูกเติมกลับผ่านรายได้ภาษีหรือการกู้ยืมเพิ่มเติม อีกทั้งกระทรวงการคลังไม่มีอำนาจสร้างเงินสำรองเหมือน Fed ข้อจำกัดนี้ทำให้ตัวเลข 950,000 ล้านดอลลาร์ไม่ได้หมายถึงการประกาศโครงการซื้อพันธบัตรมูลค่า 950,000 ล้านดอลลาร์ และเจ้าหน้าที่ก็ไม่ได้ส่งสัญญาณว่าจะนำยอดคงเหลือเกือบทั้งหมดมาใช้ อย่างไรก็ดี การหยิบยกประเด็นการใช้บัญชีดังกล่าวขึ้นมาพูด ยิ่งทำให้ถกเถียงกันมากขึ้นว่าผู้กำหนดนโยบายจะเดินหน้าไกลเพียงใดเพื่อกดต้นทุนกู้ยืมระยะยาว โรบิน บรูคส์ นักวิจัยอาวุโสของ Brookings Institution ระบุว่าโอกาสใช้ TGA จะตอกย้ำความคาดหวังของนักลงทุนว่า "เพดานยีลด์แบบประดิษฐ์กำลังจะมา" และมองว่าการรับรู้เช่นนี้อาจเพิ่มแรงกดดันต่อดอลลาร์ พร้อมหนุนโลหะมีค่า Fed ยังไม่เข้าร่วมในมาตรการของกระทรวงการคลัง เจ้าหน้าที่ Fed ยังคงเน้นพันธกิจด้านเงินเฟ้อและการจ้างงาน โดยประธาน Fed เควิน วอร์ช มีกำหนดกล่าวสุนทรพจน์ Jackson Hole ครั้งแรกในวันศุกร์ ขณะที่นักลงทุนจับตาสัญญาณว่านโยบายการเงินจะช่วยผ่อนแรงกดดันในตลาดพันธบัตรได้หรือไม่ การทะลุแนวต้านของบิตคอยน์ไม่ได้อิงแค่ดอลลาร์ ท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นของกระทรวงการคลังเกิดขึ้นพร้อมกับการกลับตัวแรงของบิตคอยน์หลังอ่อนตัวมาหลายเดือน บิตคอยน์ขยับเหนือ 80,000 ดอลลาร์ในวันนี้ หลังปรับขึ้นมากกว่า 4% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ด้วยผลตอบแทนราว 27% ในเดือนสิงหาคม คริปโตฯ รายนี้กำลังมุ่งสู่สิงหาคมที่แข็งแกร่งที่สุดนับจากตลาดกระทิงปี 2017 ซึ่งขณะนั้นเพิ่มขึ้นมากกว่า 60% ทองคำปรับขึ้นไปด้วย ท่ามกลางการกลับมาของธีม "debasement trade" ทั้งสองสินทรัพย์พุ่งหลังประกาศแรกของเบสเซนต์ ขณะที่ดอลลาร์อ่อนค่าเมื่อผู้ลงทุนตั้งคำถามว่าการแทรกแซงของกระทรวงการคลังจะกดดันยีลด์ได้โดยไม่แตะปัญหาขาดดุล เงินเฟ้อ และความต้องการกู้ยืมของรัฐบาลหรือไม่ แมตต์ โคล ซีอีโอของ Strive กล่าวว่า การที่บิตคอยน์ปรับตัวเมื่อเทียบกับทองคำช่วยหนุนมุมมองเชิงบวก เพราะคริปโตฯ กำลังแข็งค่าทั้งเมื่อเทียบดอลลาร์และเมื่อเทียบกับสินทรัพย์การเงินที่มีความขาดแคลนอีกชนิด เขาชี้ว่าอัตราส่วน BTC/ทองคำเป็นสัญญาณนำในวัฏจักรก่อนหน้า โดยบิตคอยน์ทำจุดสูงสุดเทียบทองคำในเดือนธันวาคม 2024 ราว 10 เดือนก่อนทำจุดสูงสุดในรูปดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 ปีนี้ลำดับกลับกัน บิตคอยน์ทำจุดต่ำสุดเทียบทองคำในเดือนกุมภาพันธ์ ก่อนทำจุดต่ำสุดในรูปดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม เขาประเมินว่า ดอลลาร์ที่อ่อนลง การลดทอนมูลค่าเงินสกุลหลักอย่างต่อเนื่อง และการแข่งขันเพื่อครอบครองสินทรัพย์ที่หายากในเศรษฐกิจขับเคลื่อนด้วย AI อาจสร้างฉากทัศน์ที่เอื้อต่อบิตคอยน์ใน 12-18 เดือนข้างหน้า ด้านความเร็วของการปรับขึ้นรอบนี้ก็เพิ่มความเสี่ยงต่อการย่อตัวระยะสั้น อังเดร ดราโกช หัวหน้าฝ่ายวิจัย Bitwise Europe ระบุว่าดัชนีความเชื่อมั่นคริปโตของบริษัทขึ้นไปแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2024 ชั่วคราว ท่ามกลาง funding rate ที่สูงขึ้น การบังคับปิดสถานะชอร์ต และความคาดหวังเชิงบวกที่เร่งตัว เขามองว่ามีโอกาสเกิดการพักฐานหรือปรับลง แม้ภาพการฟื้นตัวโดยรวมอาจยังไม่เสียหาย ท้ายที่สุด บิตคอยน์และตลาดพันธบัตรสหรัฐยิ่งผูกโยงกับคำถามเดียวกันมากขึ้น เบสเซนต์มีเครื่องมือมากขึ้นในการพยุงพันธบัตรระยะยาว ตั้งแต่การซื้อคืนขนาดใหญ่ขึ้น การปรับโครงสร้างอายุเฉลี่ยของหนี้ที่ออก ไปจนถึงเงินสดหลายแสนล้านดอลลาร์ใน TGA ขณะที่ตลาดพันธบัตรยังต้องเผชิญหนี้รัฐบาล 40 ล้านล้านดอลลาร์ การขาดดุลเรื้อรัง ความเสี่ยงเงินเฟ้อ และความต้องการเงินทุนภาคเอกชนระดับสูง สำหรับนักลงทุนบิตคอยน์ ทุกครั้งที่มาตรการถูกยกระดับ คืออีกบททดสอบว่าปัจจัยเหล่านี้จะถูกบริหารจัดการได้โดยไม่บั่นทอนความเชื่อมั่นต่อดอลลาร์และหนี้รัฐบาลระยะยาวหรือไม่