เฮดจ์ฟันด์ Arini ขายหนี้ 800 ล้านดอลลาร์ ท่ามกลางขาดทุนกว่า 20% ในปี 2026

ประเด็นสำคัญ Arini ขายตราสารหนี้ 800 ล้านดอลลาร์ ท่ามกลางการขาดทุนที่เพิ่มขึ้น กองทุนหลักขาดทุนกว่า 20% ในปี 2026 ธนาคารเรียกหลักประกัน บีบให้บริษัทขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง Hamza Lemssouguer ใช้เวลาห้าปีสร้าง Arini Capital Management ให้เป็นบริษัทลงทุนมูลค่า 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่ในเดือนตุลาคม 2026 หนึ่งในกลยุทธ์ใหญ่ที่สุดของบริษัทกำลังมีปัญหาหนักจนต้องเริ่มขายเงินลงทุนในตราสารหนี้หลายร้อยล้านดอลลาร์ รายงานสืบสวนของ Wall Street Journal ฉบับวันที่ 30 ตุลาคม ระบุว่า Arini ขายสินทรัพย์ตราสารหนี้ประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ภายในหลายสัปดาห์ ส่วนหนึ่งเพื่อตอบสนองการเรียกหลักประกันจากธนาคาร กองทุนหลักมูลค่าราว 7 พันล้านดอลลาร์ขาดทุนมากกว่า 20% ในปี 2026 ณ กลางเดือนตุลาคม ความขัดแย้งนี้ทำให้เกิดคำถามสำคัญว่า บริษัทการเงินที่บริหารสินทรัพย์ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์มาอยู่ในจุดที่ต้องขายสินทรัพย์เพื่อตอบสนองผู้ให้กู้ได้อย่างไร วิธีที่ Arini สร้างธุรกิจลงทุนมูลค่า 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ Lemssouguer ก่อตั้ง Arini ในปี 2021 หลังทำงานเป็นเทรดเดอร์เครดิตที่ Credit Suisse กลยุทธ์ของเขามุ่งเน้นหนี้ distressed โดยเฉพาะพันธบัตรที่ออกโดยบริษัทซึ่งมีปัญหาทางการเงินและมีโอกาสฟื้นมูลค่าหากธุรกิจกลับมาเสถียร จุดดึงดูดนั้นตรงไปตรงมา พันธบัตรที่ซื้อขายในราคา 60 เซนต์ต่อดอลลาร์สามารถให้ผลตอบแทนสูงหากผู้ออกชำระคืนเต็มจำนวนในที่สุด แต่นักลงทุนอาจขาดทุนหนักหากบริษัทปรับโครงสร้างหนี้หรือผิดนัดชำระ Arini ขยายตัวอย่างรวดเร็ว ดึงดูดนักลงทุนสถาบัน และพัฒนากลยุทธ์การลงทุนหลายรูปแบบนอกเหนือจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์เดิม ในประกาศเมื่อวันที่ 21 ตุลาคม บริษัทยืนยันสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 สิงหาคม พร้อมประกาศกองทุน direct lending ใหม่ที่ตั้งเป้าปล่อยสินเชื่อมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ รวมถึงการกู้ยืมที่คาดว่าจะเกิดขึ้น ทว่า 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ดังกล่าวคือสินทรัพย์ภายใต้การบริหารในกลยุทธ์ต่างๆ ไม่ใช่เงินสดที่พร้อมนำมาช่วยพยุงพอร์ตเดียวที่กำลังมีปัญหา ปัญหาของกองทุนหลักมาจากการลงทุนในบริษัทโทรคมนาคมที่ประสบปัญหาทางการเงิน ได้แก่ Altice International, Optimum Communications, Virgin Media และ Brightspeed ความเสี่ยงอื่นๆ รวมถึง Aston Martin และ MultiColor บริษัทบรรจุภัณฑ์ หลายแห่งมีภาระหนี้จำนวนมากและแนวโน้มการเงินที่ไม่แน่นอน ภายในเดือนกันยายน กลยุทธ์หลักขาดทุนประมาณ 15.7% สำหรับปีนั้น และขาดทุนลึกขึ้นในเดือนตุลาคมเมื่อตลาดเครดิตองค์กรในยุโรปอ่อนแอลง เหตุใดธนาคารจึงบีบให้ Arini ขายสินทรัพย์ แรงกดดันโดยตรงมาจากการเรียกหลักประกัน กองทุนเฮดจ์ฟันด์มักใช้เงินกู้และตราสารอนุพันธ์เพื่อเพิ่มความเสี่ยงในการลงทุน ธนาคารที่ให้เงินกู้หรือทำสัญญาอนุพันธ์ต้องมีหลักประกันเพื่อป้องกันการขาดทุน เมื่อความเคลื่อนไหวของตลาดลดมูลค่าสถานะหรือเพิ่มความเสี่ยงของธนาคาร ธนาคารอาจเรียกหลักประกันเพิ่ม หากกองทุนไม่มีเงินสดพอ ก็ต้องลดสถานะหรือขายเงินลงทุนอื่น มีรายงานว่า Arini เผชิญข้อกำหนดหลักประกันที่เกี่ยวข้องกับดัชนี credit default swap และธุรกรรม leveraged อื่นๆ ตราสารเหล่านี้ให้ความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงของเครดิตองค์กรโดยไม่ต้องซื้อพันธบัตรอ้างอิงทั้งหมด กลไกคล้าย credit default swap ที่ Michael Burry ใช้โด่งดังในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 แม้ธุรกรรมและผลลัพธ์จะแตกต่างกัน สำหรับ Arini ปัญหาคือสภาพคล่อง หนี้ distressed ของบริษัทอาจขายได้ยากเมื่อนักลงทุนกลัวการผิดนัดชำระหรือการปรับโครงสร้างหนี้ ด้วยเหตุนี้ กองทุนอาจขายพันธบัตรที่ค่อนข้างแข็งแรงและมีสภาพคล่องเพราะมีผู้ซื้อ ขณะที่ยังถือสถานะที่มีปัญหาอยู่ ผลคือสถานการณ์ที่อึดอัด การลงทุนที่ทำให้เกิดขาดทุนอาจยังอยู่ในพอร์ต ขณะที่สินทรัพย์อื่นถูกขายเพื่อระดมเงินสด การขาดทุนของ Arini เป็นสัญญาณปัญหาสินเชื่อในวงกว้างหรือไม่ ปัญหาของ Arini เกิดขึ้นท่ามกลางการเทขายพันธบัตรทั่วโลกที่รุนแรงขึ้น ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อบริษัทที่มีหนี้มาก ตลาดหนี้ยุโรปยังเผชิญความกังวลเรื่องต้นทุนการกู้ยืมของฝรั่งเศส ขณะที่นักลงทุนในเครดิตองค์กรอ่อนไหวต่อความเสี่ยงในการรีไฟแนนซ์มากขึ้น แรงกดดันคล้ายกันปรากฏในตลาดการเงินเทคโนโลยี ต้นทุนการป้องกันการผิดนัดชำระของหนี้ CoreWeave ที่เพิ่มขึ้นแสดงให้เห็นว่าผู้ให้กู้สามารถประเมินธุรกิจที่มีหนี้สินใหม่ได้เร็วเพียงใด อย่างไรก็ตาม ปัญหาของ Arini ไม่ได้หมายความว่าธุรกิจการลงทุนทั้งหมดกำลังล้มเหลว กลยุทธ์ collateralized loan obligation ของบริษัทมีรายงานว่าทำผลงานได้ค่อนข้างดี และบริษัทยังคงขยายธุรกิจ private credit ต่อไป