Автор: Tide Research В понедельник южнокорейский индекс KOSPI рухнул на 10% после слухов о том, что SK Hynix может замедлить расширение мощностей по HBM4. Акции SK Hynix и Samsung просели более чем на 12%. Шок быстро перекинулся на американский сектор полупроводников: Micron снизилась на 13,18% до $1 051,77, SanDisk — на 13,64%, Marvell — на 8%. Индекс Philadelphia Semiconductor Index закрылся падением на 7,87%, Nasdaq завершил сессию снижением на 2,21% — до 25 587,04. Рынки Nasdaq потерял 2,21% и опустился до 25 587,04, S&P 500 снизился на 1,44% до 7 365,46, Dow Jones символически отступил на 0,09% до 51 666,84. Наибольший удар пришелся по чипмейкерам, особенно по сегменту памяти. Micron, SanDisk и Western Digital упали на 13,18%, 13,64% и 8,5% соответственно, что стало поводом для пересмотра оценок всего «памятного» контура индустрии. Снижение затронуло и крупные имена: NVIDIA потеряла более 4%, AMD — более 5%, Intel — более 6%, а Philadelphia Semiconductor Index завершил день минус 7,87%. Защитные сектора выглядели устойчивее. IBM подорожала на 5,04% до $264,94, Accenture прибавила 1,75% до $127,01, Walmart выросла на 1,91% до $119,42, Johnson & Johnson — на 3,37% до $239,075. SpaceX поднялась на 0,98% до $156,11, прервав трехдневную серию снижения. Индекс волатильности VIX подскочил до 19,49, прибавив 12,79% к предыдущему дню. На сырьевых рынках WTI опустилась до $73,10 — минимум за три месяца, Brent снизилась до $77,20. Золото опустилось ниже $4 100. Биткоин подешевел на 4,23% до $62 266, Ethereum — примерно на 5,7%. Индекс доллара США поднялся до максимума более чем за год, офшорный юань ослаб почти на 200 пунктов, приблизившись к 6,80. Макро и ожидания Ключевой момент: распродажа была вызвана не сомнениями в спросе на ИИ, а переоценкой чрезмерного оптимизма по производственным мощностям в сегменте памяти. Слухи о замедлении расширения HBM4 у SK Hynix запустили простую логику: если в HBM появляются признаки слабее ожидаемого предложения, снижается уверенность в предсказуемости всего инвестиционного цикла в ИИ-инфраструктуре. В четверг данные по инфляции PCE могут запустить новый этап переоценки фьючерсов на ставку ФРС. По данным CME, трейдеры теперь закладывают повышение ставки в сентябре, хотя еще две недели назад рынок ожидал лишь одно повышение за год. Если PCE окажется выше прогнозов, вероятность ужесточения может быстро подняться выше 50%. В тот же день Micron опубликует отчетность. Уолл-стрит ожидает выручку за Q3 около $34,5 млрд. В фокусе — сохранится ли валовая маржа HBM на уровне 81% и что менеджмент скажет о мощностях HBM на 2027 год. Любые осторожные формулировки могут спровоцировать вторую волну распродаж. Также вступает в силу «нефтяное исключение» США по Ирану: Вашингтон одобрил продажу иранской нефти в течение 60 дней, что сдерживает ожидания по запасам и предложению и продолжает давить на цены. Геополитическая премия в котировках в значительной степени исчезла. Взгляд Tide Самое прямое следствие распродажи — арбитражный цикл вокруг ИИ смещается от ажиотажа к рациональному ценообразованию. Падение корейского рынка на 10% выглядит не как техническая коррекция, а как сигнал того, что крупные институты начинают сомневаться в устойчивости темпов роста капитальных затрат на ИИ. Цены на чипы памяти уже утроились, и теперь критическим становится вопрос: сможет ли спрос соответствовать ожиданиям по будущему предложению. Micron еще недавно оценивалась как «опора» ИИ-инфраструктуры, а теперь все больше воспринимается как циклический товарный актив, где одна негативная новость способна развернуть динамику. На фоне слабого снижения Dow падение Nasdaq более чем на 2% указывает на то, что сектор ИИ теряет доминирование. Отчет Micron и данные PCE в четверг могут стать точкой перелома: рынку важны не квартальные цифры, а долгосрочная уверенность в параметрах предложения. С вчерашнего дня этой уверенности заметно меньше.