米国の消費者物価指数（CPI）が市場のリスク選好を後押しした。インフレ率は前年同月比3.5%と、市場予想の3.8%を下回り、前回の4.2%からも低下。株式、金、BTC（ビットコイン）にかけて、FRB（米連邦準備制度理事会）が利下げに踏み切るとの見方が強まっている。次の値動きを主導するのはBTCか。取引する

マイケル・セイラー氏のキャリアは、大胆な金融ベットとともに語られてきた。ドットコム期にはMicroStrategyの株価急落で株主価値が一日で数十億ドル規模失われ、現在はWall Streetで最も目立つ企業ビットコイン保有者として、Strategy（旧MicroStrategy）を率いる。 同社の開示によれば、Strategyは現在843,775 BTCを保有。ビットコインを準備資産として活用する企業にとって、同社は象徴的な参照点となっている。一方で議論の軸は「保有するか」から、「そのポジションをどう資金調達し、どう管理し、必要ならどう縮小するか」へ移っている。 【要点】 ・Strategyは「積み上げ重視」から、必要に応じてビットコイン売却も選択肢に含むトレジャリー運営へと移行しつつある。 ・直近の開示では3,588 BTCの売却を実施。Strategyが2020年にビットコインを主要準備資産に位置付けて以降、最大の処分と説明されている。 ・注目はビットコインの保管や保有量そのものより、転換社債や優先株を用いた資本構成リスクへ傾斜している。 ・アナリストは、ビットコインの価格変動だけでなく、投資家がStrategy株を通じてレバレッジ型のエクスポージャーに上乗せして支払う"プレミアム"が主要リスクになり得ると指摘する。 ・支持派は実務的な資金繰り・トレジャリー管理と捉える一方、批判派は市場ストレスが長期化すれば資金調達依存のモデルが揺らぐと警戒する。 ■「積み上げ」から「資本フレームワーク」へ 6月29日、Strategyは資金調達手段としてビットコインを売却できる新たな資本フレームワークを公表した。目的は、優先株配当の支払い、現金準備の強化、証券の買い戻しの支援としている。 ビットコインは"売らずに積み上げる"という思想で語られてきたため、この方針転換は投資家の疑問を呼んだ。発表から数日後、同社は3,588 BTCの売却を開示。Cointelegraphは、2020年以降で最大の処分と報じている。 TalosでSVP兼ストラテジー責任者を務めるドリュー・フォーマン氏はCointelegraphに対し、論点は購入の是非から運用へ移るべきだと述べた。"議論は、ビットコインをただ取得することから、ポジションをどう資金調達し、どう管理し、必要に応じて取引・換金するかへ移る"という。 ■投資家の警戒心を呼ぶ、ドットコム期の前史 Strategyが論争の的になりやすい背景には、MicroStrategy時代の記憶がある。2000年3月、同社は会計上の誤りを理由に1998年と1999年の業績を修正（リステート）する必要があると発表。当時の提出書類や報道によれば、株価は1日で1株260ドルから86ドルへ急落し、その後も下落が続いた。のちに1997年分も修正が必要と開示している。 さらにSEC（米証券取引委員会）の訴訟リリースによると、同社は会計慣行をめぐる民事の詐欺 आरोप（civil fraud charges）について、違法性を認めも否定もせず和解に至った。この出来事はドットコム期の企業崩壊の象徴として語り継がれ、Strategyの現代的なビットコイン運用を評価する際の"背景"として残っている。 ■リスク論点は"ビットコイン保有"から"資本構造"へ 2020年、MicroStrategy（現Strategy）はビットコインを主要なトレジャリー準備資産にすると表明し、セイラー氏は企業による採用の旗振り役となった。当初は高リスク実験と見られ、上場企業でバランスシートにビットコインを載せる例は少なかった。 その後、流動性環境の追い風もあってビットコイン価格が上昇し、同社は"企業によるビットコイン・レバレッジの代理指標"として存在感を強めた。ただし批判派は、モデルがうまく回るのはビットコインが上昇トレンドを維持し、投資家が継続的に新規資本を供給する場合に限られるとみる。市場ストレスが長引けば、資金調達手段そのものが問題を深刻化させる恐れがあるという。Cointelegraphは過去に"デススパイラル"懸念の文脈でも同趣旨を取り上げている。 議論が先鋭化しているのは、エクスポージャーの"作り方"だ。NYU Sternのファイナンス教授アスワス・ダモダラン氏はCointelegraphへのメールで、この設計は正当化が極めて難しいとし、さらに評価を深めるだけのリソースが不足しているとも述べた。 投資調査会社New ConstructsのCEO、デービッド・トレイナー氏も慎重だ。同氏は、現在のStrategyは2000年当時のソフトウェア企業とは別物に見えても、本質的な問題は似ていると指摘。株主は、ファンダメンタルな収益力が評価を支えるのではなく、ボラティリティの高い資産に対する"レバレッジ付きラッパー"として位置付けられているという。 2000年の問題がSECが当時主張した不適切な財務報告だったのに対し、いまのリスクは会計というより資本構造の内部にある、とトレイナー氏は述べる。具体的には、ビットコイン購入の資金として転換社債と優先株を活用している点だ。 同氏はSEC提出資料を参照し、2026年5月下旬時点で、Strategyの転換社債残高は67億ドル、優先株は155億ドルが発行済みだと指摘した。ソフトウェア事業は、現在ではバランスシート上のエクスポージャーに比べれば小さな要素にとどまるという。 最大の懸念はビットコインの値動きだけではない。投資家がStrategy株に付与しているプレミアムが縮小、もしくは消失する可能性だ。プレミアムが剥落すれば、同社の選択肢は悪化し、ビットコイン売却、より高コストな資金調達、成長の鈍化などに追い込まれ得ると同氏はみている。 ■差を分けるのは"トレジャリー運用" Talosのフォーマン氏は、Strategyを保有BTCの規模だけで語ることに異を唱える。重要なのは残高ではなく、相場環境の変化に合わせて流動性とリスクをどう扱うかという運用設計だという。 同氏は、ビットコインを売れるようにすることは哲学の断絶ではなく、より洗練された企業トレジャリー戦略の実務的な機能だと位置付ける。"より複雑なトレジャリー戦略が、現実に合わせて進化したものと見ている"とCointelegraphに語った。 そのうえで、企業セクター全体への示唆として、ビットコインが機関投資家向けの資産クラスとして扱われつつある点を挙げた。企業には購入の可否だけでなく、ガバナンス、流動性管理、執行規律、リスク管理が求められるという。 ■"過去"は書き換わったのか MicroStrategyの会計危機から26年。Strategyをめぐる問いは、財務報告の信頼性ではなく、ビットコイン中心の複雑な資本構造が市況悪化時にも耐えられるかへ移った。 セイラー氏の手法は上場企業のトレジャリー観を変え、ビットコイン配分を検討する企業を増やした。一方でモデルの持続性は次の上昇局面ではなく、ストレスが長期化する局面でどう機能するかによって測られる。 投資家が注視すべきは、資金調達と換金の判断が流動性プロファイルの改善につながっているか、そしてビットコイン環境が変わる中でも市場がStrategy株のプレミアム評価を維持するかどうかだ。 本稿はCrypto Breaking News掲載記事"Dotcom crash lessons resurface: Is today’s market set to repeat?"を再構成したもの。

Hyperscale Dataは、財務資産としてビットコイン（BTC）32.49BTCを新たに追加した。これにより、同社のビットコイン保有残高は1032.5BTCとなった。

@cz_binanceが創設した暗号資産取引所バイナンスは、準備金として640,269 BTC（400億ドル超相当）を保有している。保有するイーサリアム（ETH）も4,086,350 ETHに達し、評価額は約73億ドル規模となる。

ブロックチェーン上の記録によると、暗号資産取引所OKEXから不明なウォレットへ1,279 BTC（8,263万8,851米ドル）が送金された。

ビットコイン採掘用マシンを手がけるCanaan Inc.（カナン）は、自社でもビットコインの積み増しを進めている。NASDAQ上場のマイニング機器メーカーである同社は7月14日、2026年6月の未監査のマイニング実績を開示し、企業トレジャリーのビットコイン残高が純増49BTCとなったと発表した。これにより保有量は合計1,915BTCに達し、評価額は約1億2,350万ドル。あわせて、同社は3,952ETHも保有している。 6月の自社マイニングによる産出量は64BTC。純増49BTCは、総産出量と貸借対照表に残った分の差を示す。同社によれば、ハードウェア販売に伴う顧客からの支払いとして受け取ったBTCも含まれており、法定通貨に換金せず保有する対応を取っている。 ビットコイン保有企業の追跡データでは、カナンの保有量は世界の上場企業の中で概ね33位に位置づけられる。 同社は2025年7月にデジタル資産の保有方針を正式に採用し、長期的なBTC準備金の構築を明確に打ち出した。当時の保有量は約1,484BTC。2026年5月末時点では1,867BTCで、6月の純増49BTCは、月次で着実に積み上げていることを示す。 2025年7月から2026年7月にかけて、トレジャリーは1,484BTCから1,915BTCへ拡大し、1年で約431BTC（約29%）増加した。 ASICチップの設計・製造を行うカナンは、ハードウェア供給、自社マイニング、トレジャリー運用が交差する立場にある。BTC購入のために負債や株式を発行する企業と異なり、同社はマイニングでビットコインを生み出し、顧客からの支払いとしても受け取っている。

SoSoValueの集計によると、米国上場の現物ビットコインETFは2026年7月13日（月）、1日で純流出4億2,466万ドルを記録した。月内で最大の1日あたり流出となり、前週に見られた回復基調を打ち消す格好だ。これら商品の年初来の累計純流出は約58億ドルに達している。13日終値時点の運用純資産総額（AUM）は747億9,000万ドル。 この日の流出は、前週に計上された純流入1億9,740万ドルの流れを急反転させた。前週のプラスは、8週連続の資金流出に一時的に歯止めをかけていた。 機関投資家の需要には弱さが残る。2026年6月は、これらETFにとって過去最悪の月となり、流出総額は45億1,000万ドルに膨らんだ。 一方、2024年1月の設定来でみれば資金規模は依然として大きい。SoSoValueによれば、13日終了時点の累計純流入は508億5,000万ドルで、2025年7月に500億ドルの節目を超えていた。 資金フローの振れが大きいことから、トレーダーの間ではデジタル資産価格の短期的な安定性に対する警戒感が強まっている。CoinGeckoのデータでは、本稿執筆時点のビットコイン価格は6万2,589ドル。年初の水準から約30%下落している。 こうした資金流出は、市場サイクルの局面を巡る議論とも重なる。CryptoQuantのアナリスト、Sunny Mom氏は、2025年10月11日以降にこれらETFから約100億ドルが引き揚げられたと分析。大口保有者（"クジラ"）による買い集めが短期的な下支えになる可能性に言及する一方、持続的な回復を示す明確なシグナルとはまだ言えないと警鐘を鳴らした。 今後のニューヨーク市場での資金フローの推移が、週初の急調整を経て機関投資家の需要が安定に向かうかどうかを左右しそうだ。

シンガポールの上場企業Canaanは、財務資産としてビットコイン（BTC）49枚を追加取得した。これにより、同社のBTC保有量は合計1,915BTCとなった。

米国の現物ビットコインETF市場が落ち着きを取り戻している。Glassnodeによると、日次取引高は2025年10月のピークから約78%縮小し、2024年後半に近い水準まで低下した。ピーク時は1日あたり約44億ドルが売買されていたが、足元の30日単純移動平均は6.5億〜9.5億ドルのレンジで推移している。 資金フロー面でも調整が鮮明だ。2026年6月は現物ビットコインETFの資金流出が過去最悪となり、市場の冷え込みを象徴する月となった。流出ペースは鈍化の兆しを見せるものの、月次の資金フローはなおマイナス圏にある。 一方で、残高は維持されている。ETFの運用資産残高（AUM）は推計で780億〜1,000億ドル。設定来の累計取引高は約2兆ドルに達する、もしくは既に上回ったとみられる。取引高の水準は2024年Q4と重なり、市場参加の熱量は体感的に約2年前へ巻き戻った格好だ。2025年にビットコインが約12.6万ドル付近まで上昇した背景として語られた機関投資家の採用拡大ストーリーは、現在はより静かな局面に移っている。 熱が冷めた要因として、ビットコイン価格そのものの停滞が挙げられる。BTCは5.8万〜6.5万ドルのレンジでの持ち合いが続き、昨年の高揚感とは距離がある。Glassnodeは取引高減少の背景に、機関投資家の確信が十分に安定していない点を指摘する。大手の存在感はなお大きく、ETF発行体ではBlackRockやFidelityが相応のシェアを維持している。ただ、彼らの役割は市場を動かす積極的な触媒というより、平常運転のポートフォリオ運用に近づいている。 投資家にとっての示唆は単純ではない。ETFの取引が細ることは、2025年のBTC上昇を支えた主要な需要ドライバーの一角が弱まったことを意味し、買い圧力が低下しているのは明らかだ。対照的に、AUMが底堅いことは機関投資家の土台が消えていない可能性を示す。ビットコインが2025年高値から48%以上下落して取引される中でも、これらの商品には780億〜1,000億ドルが残っている。 6月の記録的な流出は落ち着きつつあるものの、機関投資家の確信が明確に安定しない限り、日次約40億ドル規模の取引高が戻る局面は、別の市場サイクルの話になりそうだ。