تيثر تسجل أرباحًا تشغيلية صافية بقيمة 1.5 مليار دولار في الربع الثاني رغم تراجع سوق العملات المشفرة

في وقت قضى فيه جزء كبير من سوق العملات المشفرة الربع الثاني من 2026 تحت ضغط التقلبات وتراجع الشهية للمخاطر، واصلت تيثر حصد العوائد. الشركة المُصدِرة لعملة USDT أعلنت تحقيق أرباح تشغيلية صافية بلغت 1.5 مليار دولار خلال الربع، مقارنة بـ1.04 مليار دولار في الربع الأول، وفق إفادة توثيق (Attestation) أعدتها شركة التدقيق BDO وصدرَت في 31 يوليو 2026. نموذج أعمال تيثر يبدو بسيطًا: تستقبل الدولارات من المستخدمين وتصدر مقابلها USDT، ثم تُوظّف الضمانات بشكل أساسي في سندات الخزانة الأميركية واتفاقيات إعادة الشراء. ومع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة، يتحول هذا النموذج إلى مصدر دخل متكرر أشبه بعوائد شركة مرافق. وبحسب الإفادة، بلغت أصول تيثر الإجمالية 187.75 مليار دولار مقابل التزامات عند 183.64 مليار دولار حتى 30 يونيو 2026، ما يترك فائض احتياطي (Excess Reserves) عند 4.11 مليارات دولار. هذا الهامش انخفض من 8.23 مليارات دولار في نهاية الربع الأول، وهو تطور يستحق المتابعة حتى مع قوة رقم الأرباح. على صعيد الانتشار، وصل المعروض المتداول من USDT إلى نحو 184.6 مليار دولار بنهاية الربع، لترتفع حصة تيثر إلى أكثر من 60% من سوق العملات المستقرة. في المقابل تراجعت القيمة السوقية الإجمالية للقطاع إلى قرابة 312 مليار دولار خلال الفترة، ما يعني أن تيثر عززت هيمنتها بينما تراجعت حصص منافسين. في الوقت نفسه، تبتعد تيثر تدريجيًا عن الاعتماد الكامل على الخزانة واتفاقيات إعادة الشراء. خلال الربع الثاني أضافت 14 طنًا متريًا من الذهب، ليتجاوز إجمالي حيازتها من الذهب المادي 146 طنًا متريًا. كما أفادت بأنها كانت تمتلك 98,933 بيتكوين (BTC) حتى تاريخ التقرير. وتحظى زيادة الذهب بأهمية خاصة، إذ إن الذهب المادي لا يدر عائدًا مثل السندات الحكومية. توسيع هذا المكوّن يقلّص إمكانات الدخل مقابل تعزيز التحوط كوعاء للقيمة، ما يوحي بأن إدارة تيثر تنظر إلى ما بعد بيئة الفائدة الحالية. وقد قُدّرت أرباح تيثر للعام الكامل 2025 بنحو 13.7 مليار دولار، وهو رقم يضعها ضمن الأكثر ربحية عالميًا قياسًا إلى حجم القوى العاملة. بالنسبة لمشهد العملات المستقرة، يبقى تقلص فائض الاحتياطي من 8.23 مليارات دولار إلى 4.11 مليارات دولار أهم نقطة رقابية مقارنة بعنوان الأرباح. فائض الاحتياطي هو خط الدفاع بين تيثر وأي أزمة استرداد محتملة إذا تحركت حيازات كبيرة نحو الخروج في وقت واحد. تراجع هذا الهامش لا يعني أن تيثر غير مغطاة؛ فهي ما تزال مغطاة بأكثر من 100%، لكنه يعني أن هامش الأمان بات أضيق مما كان عليه قبل ثلاثة أشهر. كما أن إفادة BDO لا تُعد تدقيقًا ماليًا كاملًا، وهو فرق يظل مؤثرًا لدى المؤسسات التي تشترط قوائم مالية مدققة قبل اتخاذ انكشاف جوهري. منافسون مثل Circle المُصدِرة لعملة USDC يراهنون على الامتثال التنظيمي والتدقيق الكامل كميزة تنافسية، في ظل أن نهج تيثر القائم على الإفادات التوثيقية فقط يترك فجوة لا تفضل بعض المؤسسات تجاوزها.