انكماش صناديق المؤشرات المتداولة بالرافعة على أسهم سامسونغ و"إس كيه هاينكس" في كوريا الجنوبية بعد تشديد رقابي

تحولت تجربة كوريا الجنوبية مع صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد من الانطلاق إلى الخسائر خلال نحو ستة أسابيع. فقد تراجعت أحجام التداول في المنتجات ذات الرافعة 2x التي تتبع أسهم Samsung Electronics وSK Hynix بشكل حاد بعد أن شددت الجهات الرقابية عملياً وصول المستثمرين الأفراد، عبر رفع الحد الأدنى لمتطلبات الإيداع إلى ثلاثة أضعاف ووقف إدراج المنتجات الجديدة بالكامل. اندفاع سريع ثم هبوط حاد مع إطلاق 16 صندوقاً متداولاً برافعة على سهم واحد مرتبطة بعملاقي أشباه الموصلات في كوريا الجنوبية في 27 مايو، تدفقت سيولة المستثمرين الأفراد بسرعة، لتتجاوز صافي مشترياتهم 13 تريليون وون، أي نحو 9 مليارات دولار، خلال فترة قصيرة. وفي ذروة النشاط، مثلت هذه المنتجات ما يصل إلى 70% من إجمالي قيمة التداول على أسهم سامسونغ و"إس كيه هاينكس". بعد ذلك تراجعت أسعار أشباه الموصلات، وظهرت آثار الرافعة 2x في سوق هابط. أحد أكثر المنتجات رواجاً، وهو KODEX SK Hynix Single Stock Leverage ETF، هبط بنحو 70% مقارنة بذروته في يونيو. كما تراجعت الأصول المُدارة المجمعة عبر صناديق الرافعة من قرابة 50 مليار دولار إلى نحو 26 مليار دولار، أي بانخفاض يقارب النصف. تدخل رقابي واعتذار من وزير المالية بحلول منتصف يوليو، اتخذت السلطات المالية الكورية إجراءات حدّية، شملت تعليقاً مؤقتاً لإدراج صناديق الرافعة الجديدة ورفع الحد الأدنى لمتطلبات الإيداع إلى 30 مليون وون، ما يعادل تقريباً 20 ألف دولار. وصُممت هذه الخطوات بشكل واضح لتقييد الوصول بحيث يتركز على المستثمرين المحترفين. وزير المالية الكوري قدّم اعتذاراً علنياً عن عدم كفاية مراجعة ملف مخاطر هذه الصناديق قبل الموافقة على إطلاقها. ومنذ تشديد القيود، انخفضت قيمة التداول اليومية في هذه المنتجات بشكل ملحوظ، إذ أدى ارتفاع متطلبات رأس المال إلى جانب حذر المستثمرين بعد خسائر كبيرة إلى سحب السيولة من هذه الشريحة. دلالات تتجاوز سوق سيول بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون مشهد التكنولوجيا الآسيوية وأشباه الموصلات على نطاق أوسع، فإن تراجع الأصول المُدارة من 50 مليار دولار إلى 26 مليار دولار يعني عملياً تلاشي جزء من ضغط البيع المرتبط بهذه المنتجات على أسهم سامسونغ و"إس كيه هاينكس". وعندما كانت صناديق الرافعة تمثل 70% من قيمة التداول على هذين الاسمين، فمن المرجح أن يكون خفض الرافعة القسري مع انكماش تلك المنتجات قد فاقم هبوط الأسهم الأساسية. وتملك كوريا الجنوبية تاريخاً من التشدد الرقابي تجاه تداول العملات المشفرة، إذ حظرت الطروحات الأولية للعملات في 2017 وفرضت متطلبات صارمة للتداول بالأسماء الحقيقية. وسرعة تحرك الجهات التنظيمية لتقييد صناديق الرافعة توحي بأن النزعة التدخلية ذاتها قد تُطبق على أي منتج مالي، تقليدي أو رقمي، إذا تسبب في خسائر كبيرة للمستثمرين الأفراد.