هيئة SEC تُحيل مسودة قواعد جديدة لحفظ الأصول المشفرة إلى OMB للمراجعة

خطت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) خطوة محورية نحو إعادة صياغة قواعد حفظ الأصول المشفرة لدى المستشارين وصناديق الاستثمار، بعدما أحالت في 25 أغسطس مقترحاً لتعديل قواعد الحفظ إلى مكتب الإدارة والميزانية في البيت الأبيض (OMB) لإجراء المراجعة التنفيذية. ولا يمكن للهيئة نشر النص الكامل للمقترح أو طرحه للتصويت داخل الهيئة قبل اكتمال هذه المراجعة. يركّز المقترح على توضيح كيفية امتثال المستشارين الاستثماريين المسجّلين وشركات الاستثمار لمتطلبات الحفظ القائمة بموجب قانون مستشاري الاستثمار لعام 1940 وقانون شركات الاستثمار لعام 1940 عند التعامل مع الأصول الرقمية. فالقواعد الحالية صيغت قبل ظهور العملات المشفرة في المحافظ الخاضعة للرقابة، ما دفع الشركات إلى التساؤل عن كيفية تطبيق التزامات الحفظ عندما ترتبط الملكية والسيطرة بالمفاتيح الخاصة وأنظمة الحفظ المعتمدة على البلوك تشين. وتقول SEC إن القاعدة المزمع طرحها ستوضح آليات حفظ الأصول الرقمية، كما ستلغي بعض المتطلبات التاريخية التي باتت، بحسب الهيئة، غير ملائمة لتغيّر ممارسات السوق. التفاصيل الكاملة لم تُنشر بعد، ولن تُكشف إلا بعد انتهاء مراجعة OMB وعودة المقترح إلى SEC تمهيداً لتصويت المفوضين على نشره لطلب التعليقات العامة. مقارنة بمبادرة "حماية أصول العملاء" السابقة، يأتي هذا المسار كعملية تنظيمية جديدة تحت رئاسة بول أتكينز (Paul Atkins)، وهو منفصل عن مقترح Safeguarding Advisory Client Assets الذي طُرح لأول مرة في مارس 2023 ثم سُحب في يونيو 2025 ضمن نهج يعود إلى حقبة غينسلر. كان المقترح السابق يوسّع متطلبات الحفظ لتشمل نطاقاً أوسع من أصول العملاء، بما فيها العملات المشفرة، ويلزم غالباً بالاحتفاظ عبر "أمناء حفظ مؤهلين" (qualified custodians). ولم تكن جهات عديدة تقدّم خدمات حفظ الأصول المشفرة تستوفي التعريف المقترح، ما ولّد حالة من عدم اليقين في القطاع. أما التعديلات الحالية فتُعد من الصفر، مع توقع تركّز الاهتمام على تعريف "أمين الحفظ المؤهل" للأصول الرقمية، وما يُعد ترتيبات حفظ مقبولة، وكيف ستتوافق حلول الحفظ المعتمدة على المفاتيح الخاصة مع ضمانات SEC. لكن نص المقترح النهائي سيظل غير معروف حتى نشره. على صعيد الإجراءات والجدول الزمني، تمثل مراجعة OMB الخطوة المباشرة. وبعد إعادته للهيئة، وربما مع تعديلات، سيصوّت المفوضون الثلاثة الحاليون في SEC—وجميعهم من الحزب الجمهوري حالياً—على نشر المقترح لفتح باب التعليقات العامة. وإذا نُشر، فغالباً ما تُمنح فترة لا تقل عن 60 يوماً لتلقي الملاحظات. ثم يراجع موظفو SEC الردود وقد يعيدون صياغة المسودة قبل التصويت النهائي لاعتماد القاعدة. ويُدرج المقترح بوصفه "ذا أهمية اقتصادية"، ما يعني أن SEC ستقيّم التكاليف والفوائد المتوقعة والآثار الاقتصادية الأخرى أثناء تطويره. ويأتي ملف الحفظ ضمن توجه أوسع لدى SEC لمعالجة أسواق الأصول الرقمية. ففي يوليو، أدرجت الهيئة ثلاثة مقترحات مرتبطة بالعملات المشفرة على أجندتها التنظيمية لعام 2026 تشمل: إعفاءات/ملاجئ آمنة (safe harbors) للأصول المشفرة؛ كيفية تطبيق قواعد الوسيط-التاجر (broker-dealer) على الشركات التي تتعامل مع الأصول الرقمية؛ وقواعد هيكل السوق لتداول العملات المشفرة على أنظمة التداول البديلة والبورصات. كما تؤكد استراتيجية SEC للأعوام 2026–2030 على الأصول الرقمية وبنية البلوك تشين والمنتجات المالية المُرمّزة، وتدعو إلى مزيد من الوضوح في معاملة الأصول الرقمية بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، إلى جانب استمرار التنسيق مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). ويبقى دور الكونغرس مؤثراً. إذ يجري مجلس الشيوخ مفاوضات حول قانون Digital Asset Market Clarity Act المعروف غالباً باسم قانون CLARITY، الهادف إلى وضع إطار قانوني لأسواق العملات المشفرة في الولايات المتحدة، بعدما أقر مجلس النواب مشروع قانونه الخاص بـ CLARITY في 2025. وتستلزم بعض التغييرات الاختصاصية، مثل منح CFTC سلطة على أسواق السلع الرقمية الفورية، تشريعاً وليس مجرد قواعد تصدرها الجهات التنظيمية. ما الذي ينبغي على الأطراف في القطاع مراقبته؟ يتصدر ذلك تعريف "أمين الحفظ المؤهل" للأصول المشفرة، وكيف ستتعامل SEC مع ترتيبات الحفظ التي تعتمد على المفاتيح الخاصة وحلول البلوك تشين الأصلية. كما يبرز السؤال حول ما إذا كانت متطلبات حفظ قديمة ستُلغى، وما الشروط الجديدة أو التزامات حفظ السجلات التي قد تُفرض. وتشمل المحطات الأساسية: تاريخ اكتمال مراجعة OMB، تصويت SEC على النشر، نافذة التعليقات العامة (مرجح 60 يوماً أو أكثر)، ثم التصويت النهائي للمفوضية. الخلاصة: قد تعيد تعديلات SEC المقترحة رسم كيفية تخزين وحماية المستشارين والصناديق للأصول المشفرة، بما يجيب عن تساؤلات امتثال ممتدة منذ سنوات، مع احتمال خلق متطلبات جديدة بحسب الصياغة النهائية. وبعد انتقال المقترح إلى OMB، ستكون المحطة العملية التالية هي نشر SEC للنص وبدء مسار التعليقات العامة، وسط توقعات بتفاعل قوي من المستشارين وأمناء الحفظ والبورصات وشركات العملات المشفرة فور إتاحة النص.