هيئة الأوراق المالية الأميركية توضح: إعادة شراء العملات والترقيات الشبكية لا تجعل الرموز أوراقاً مالية تلقائياً

أفادت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) في إرشادات محدثة بأن عمليات إعادة شراء الرموز (Token Buybacks) على شبكات عاملة، وأعمال الصيانة والترقيات الشبكية، وبعض الادعاءات التسويقية لا تعني تلقائياً أن الأصول المشفّرة تتحول إلى أوراق مالية. وميّزت الهيئة بين الأنشطة الروتينية على شبكة تعمل فعلياً وبين الوعود أو الرسائل التي تدفع المشترين إلى توقّع عوائد استثمارية ناتجة عن جهود المطوّرين. وقالت شعبة تمويل الشركات في SEC إن إعلان إعادة شراء رمز على شبكة تشغيلية لا ينشئ وحده "عقداً استثمارياً". وتتغير الصورة عندما تكون الشبكة غير مكتملة، ويعرض المروّجون إعادة الشراء كمصدر محتمل للعائد. وأوضحت الهيئة أن الغرض من إعادة الشراء وطبيعة المزاعم المحيطة بها أهم من الإعلان بحد ذاته، بما يمنح المشاريع إطاراً أوضح لتقييم رسائلها مع بقاء صلاحية الهيئة في فحص كل حالة على حدة. وتطرقت الإرشادات أيضاً إلى المشاريع التي تواصل تطوير شبكاتها بعد الإطلاق. فتعزيز الأمن، وصيانة الخدمات، وتحسين الخصائص يمكن أن يتم دون أن يترتب عليه تلقائياً ذلك الاعتماد الإداري الذي يفحصه اختبار "هاوي" (Howey). كما أن الجهود الرامية إلى زيادة استخدام شبكة عاملة لا تُنشئ بالضرورة هذا الاعتماد. وأقرت SEC في شرحها بأن الشبكات العاملة تظل بحاجة إلى صيانة وتحديثات مستمرة. ورسمت الهيئة حدوداً بين وصف خصائص الشبكة القائمة وبين الترويج لرمز على أساس تحقيق أرباح. فالتسويق لاستخدامات الشبكة الحالية لا يقود عادةً المشترين إلى توقع أرباح مصدرها العمل الإداري لفريق المشروع. ويمكن للمشاريع كذلك التحدث عن خصائص مخطط لها، بشرط ألا تُقدَّم هذه الخطط كفرص ربح. مع ذلك، شددت SEC على أن التقييم ليس موحداً لكل أشكال الترويج أو خطط التطوير، إذ يعتمد على حالة الشبكة، ومحتوى تصريحات المشروع، وما يتوقعه المشترون بشكل معقول. وبناءً عليه، لا يمكن لمشروع أن يحسم الوضع القانوني لرمزه بمجرد وصف نشاطه بأنه "ترقية" أو مشترياته بأنها "إعادة شراء"؛ فالهيئة ستنظر في الملابسات وفق قوانين الأوراق المالية القائمة. ويأتي هذا التحديث ضمن الأسئلة الشائعة التي تبني على تفسير SEC الصادر في مارس بشأن كيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على بعض الأصول المشفّرة والمعاملات المرتبطة بها، وهو الإطار الذي تستند إليه إجابات الشعبة حول عمليات إعادة الشراء والتطوير المستمر والرسائل الترويجية. كما يأتي بعد تعثر تقدم "قانون الوضوح" (Clarity Act) في مجلس الشيوخ، في وقت يلجأ فيه المنظمون إلى إصدار إرشادات ضمن صلاحياتهم الحالية للرد على تساؤلات القطاع. وفي سياق منفصل، حدّث موظفو هيئة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC) إرشاداتهم للشركات الخاضعة للتنظيم بشأن التعامل مع أموال العملاء وحفظ السجلات. وتناولت CFTC الاستثمار في نسخ مُرمَّزة (Tokenized) من أصول مسموح بها واستخدام سلاسل الكتل لتوثيق السجلات. وأكدت أن الشركات تظل ملزمة بمتطلبات الاستثمار والحفظ المطبقة عند استخدام الأصول المُرمَّزة. كما أوضحت أن الجهات التي تعتمد البلوكشين لحفظ السجلات يجب أن تكون قادرة على تقديم هذه السجلات حتى إذا توقفت الشبكة أو متصفح البلوكشين (Block Explorer) عن العمل. وخلاصة موقف SEC أن العامل الحاسم يبقى سلوك كل مشروع ومزاعمه: فإعادة الشراء والترقيات وحدهما لا يقرران ما إذا كان المشترون يتوقعون أرباحاً من جهود الفريق.