قراءات المؤسسات العالمية والمحلية لاحتمالات رفع الفائدة من جانب الفيدرالي في 2026

ملخص "ديلي إنفستمنت بنك" / رؤى المؤسسات أولاً: مؤسسات دولية 1) جولدمان ساكس: يتوقع رفعاً جديداً في أكتوبر بعد الإشارة المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، رفع جولدمان ساكس توقعاته ليرجّح زيادة إضافية بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر، ليكون من أوائل بنوك وول ستريت الكبرى التي تتنبأ بزيادات متتالية. ويعكس ذلك تراجعه عن تقديره السابق بأن دورة التشديد الحالية انتهت عقب زيادة سبتمبر البالغة 25 نقطة أساس. وأشار البنك إلى أن مخطط النقاط المُحدَّث يُظهر أن غالبية صانعي السياسة يتوقعون على الأقل زيادة أخرى هذا العام، بما يوحي بسيناريو أساسي يتضمن زيادتين في 2026. ويرى جولدمان أن أكتوبر هو التوقيت الأرجح للرفع التالي، بعدما قدّم المسؤولون مزيداً من التشديد على أنه يساعد في إعادة التضخم إلى هدف 2% "بصورة أسرع". كما وصف البنك لهجة الاجتماع بأنها أكثر تشدداً من المتوقع، مستشهداً بتوقعات الفائدة، ورفع تقدير الفائدة المحايدة، وتكرار باول توصيف الخطوة بأنها مجرد "تقليص لقدر من التيسير". وتتبنى "بنك أوف أميركا غلوبال ريسيرتش" مساراً أكثر تشدداً، متوقعة زيادتين في أكتوبر وديسمبر. 2) باركليز: قرار الفيدرالي يجعل رفع بنك اليابان "شبه حتمي" ذكرت فايننشال تايمز أن الين وعملات آسيوية أخرى تراجعت يوم الخميس عقب أول رفع للفائدة في الولايات المتحدة خلال ثلاث سنوات، ما زاد الضغوط على بنك اليابان مع اقتراب قراره بشأن مدى تشديد السياسة. ومنذ قرار الفيدرالي، هبط الين بأكثر من 1.1%، بينما ارتفع الدولار 0.7% مقابل سلة من عملات الشركاء التجاريين الرئيسيين. وقال ميتول كوتيتشا، رئيس استراتيجية العملات الآسيوية والماكرو للأسواق الناشئة في باركليز، إن هذه التحركات وضعت العملات الآسيوية في موقف أضعف، مضيفاً أن قرار الفيدرالي جعل رفع بنك اليابان "شبه حتمي". من جانبه، قال عباس كيشفاني، استراتيجي الماكرو لآسيا في RBC Capital Markets، إن المنطقة تلقت "ضربة مزدوجة": فهي مستورد للطاقة وتواجه ضغطاً إضافياً مع تزايد جاذبية الدولار في دورة رفع الفائدة، ما يصعّب على كثير من البنوك المركزية الآسيوية مجاراة الوتيرة. 3) بلاك روك: السوق ربما بالغ في تفسير صياغات رئيس الفيدرالي قال جان بوافين، رئيس "معهد بلاك روك للاستثمار"، في تقرير إن الأسواق ربما بالغت في تفسير اللغة التي استخدمها جيروم باول في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع. واعتبر بوافين أن رفع الفائدة يساعد في ترسيخ مصداقية الرئيس الجديد، لافتاً إلى أن التشديد على قوة الاقتصاد الأميركي كان سمة بارزة للمؤتمر، وقد قرأته الأسواق كإشارة "متشددة". وأضاف أن رفع الفائدة في سياق نمو قوي ليس بالضرورة سلبياً للأصول عالية المخاطر، مؤكداً أهمية التفريق بين الحفاظ على مصداقية الفيدرالي وبين بدء دورة رفع طويلة الأمد. 4) PGIM: عتبة الرفع الإضافي ليست مرتفعة قال روبرت سولكين، كبير الاقتصاديين في الولايات المتحدة لدى PGIM، إن اجتماع الفيدرالي الأخير يوحي بأن "دفعة بسيطة" قد تكفي لتنفيذ ثلاث زيادات، وربما أكثر إذا لزم الأمر. ووصف الرفع الأخير بأنه متشدد، مع إشارة الفيدرالي إلى زيادة أخرى هذا العام. ومن بين 18 مسؤولاً قدّموا توقعاتهم، يرى ثمانية أن هذه الدورة ستنتهي بثلاث زيادات بحلول نهاية 2027. وأشار سولكين إلى أن تعليق باول بشأن "عكس بعض إجراءات التيسير" يوحي بأن خطوة الأربعاء كانت مرحلة صغيرة فقط نحو تشديد الأوضاع المالية، بما يفتح الباب لإجراءات لاحقة. وأضاف أن مخاطر زيادات إضافية تبقى مرتفعة إذا ظل التضخم مرتفعاً. 5) SOLLINDA Capital Management: لهجة "والش" المتشددة قد تهدئ صعود عوائد السندات الطويلة قال جاستن غرينهيل، مدير الاستثمار في SOLLINDA Capital Management، إن إشارات المؤتمر الصحفي كانت متشددة بوضوح، ويتوقع أن يساعد ذلك على تهدئة الزخم الصاعد الأخير في عوائد السندات طويلة الأجل على الأقل في الأجل القصير. وبشأن الأسهم، لا يزال الأثر غير محسوم، لكنه يرجّح أن تتخلف أسهم الشركات الصغيرة عن الكبيرة مع مزيد من تشديد الأوضاع المالية. 6) DBS Bank: رفع الفائدة لا يعني بالضرورة دورة صعود قوية للدولار قال فيليب وي، استراتيجي الفوركس لدى DBS Bank، إن قرار الفيدرالي لا يشير بالضرورة إلى اتجاه صعودي مستدام للدولار، مضيفاً: "هذه ليست دورة تشديد تقودها الولايات المتحدة مثل 2022". وفسّر ذلك بأن خطوة الفيدرالي تستهدف اللحاق ببنوك مركزية كبرى أخرى لمعالجة مخاطر التضخم ومنع صدمات أسعار الطاقة من إحداث آثار اقتصادية أوسع (أي تأثيرات من الدرجة الثانية والثالثة). وأشار إلى أن سوق الخزانة الأميركية ما زال عاملاً يحد من الثقة، مع استمرار ارتفاع عوائد سندات 10 و30 عاماً بما يعني أن الجدل حول تكاليف الاقتراض طويلة الأجل لم يُحسم بعد. ويتوقع DBS أن يواصل مؤشر الدولار (DXY) التداول ضمن نطاق 96 إلى 102 المُعتمد منذ منتصف 2025. 7) Principal Asset Management: حتى "الحمائم" مضطرون للتحول؛ وقد يحتاج الفيدرالي لرفع واحد آخر على الأقل قالت سيما شاه، كبيرة الاستراتيجيين العالميين في Principal Asset Management، إن "نقاش السوق انتقل من سؤال ما إذا كانت الفائدة سترتفع مجدداً إلى سؤال كم زيادة أخرى تنتظرنا". وأضافت أن التصويت بالإجماع يعكس أن ارتفاع أسعار الطاقة واستمرار التضخم دفع حتى الأعضاء الأكثر ميلاً للتيسير إلى الاصطفاف، ما يجعل سيناريو "مرة واحدة وانتهى" غير مرجح للغاية. وترى أن تسعير السوق بالفعل لزيادات متعددة قد يدفع صانعي السياسة إلى رفع واحد إضافي على الأقل للحفاظ على المصداقية. 8) Oxford Economics: بنك إنجلترا مرجح أن يُبقي الفائدة دون تغيير لضعف آثار التضخم من الجولة الثانية ترى Oxford Economics أن ضعف آثار التضخم من الجولة الثانية يمنح لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا مساحة للإبقاء على الفائدة دون تغيير. وتتوقع أن يواصل كل من غرين و"بيرز" و"مان" دعم رفع الفائدة، بما يُبقي نتيجة التصويت المتوقعة عند 6 مقابل 3 لصالح التثبيت. ورغم أن ارتفاع أسعار النفط والغاز ما زال يمثل مخاطر صعودية، تتوقع المؤسسة أن يفضّل معظم الأعضاء التريث مع الحفاظ على نبرة متشددة بدلاً من تشديد فوري. ثانياً: مؤسسات محلية 1) CICC: لا أساس جوهري لزيادات متتالية وكبيرة للفيدرالي قالت CICC في تقرير بحثي إن تصريحات الفيدرالي في هذا الاجتماع والأساسيات الحالية لا توفر مبرراً جوهرياً لزيادات متتالية وكبيرة (ثلاث مرات أو أكثر)، ما لم تنفلت أسعار النفط. وأشارت إلى أن مستويات الفائدة المرتفعة ستنتقل تدريجياً إلى الأوضاع المالية بما يضغط على النمو، وهو عامل "ارتدادي" يقيد قدرة الفيدرالي على زيادات كبيرة إضافية، مع الاستدلال بوصول معدل الرهن العقاري الأميركي لأجل 30 عاماً إلى قرابة 7%. 2) CICC: دعم الذهب عند 4,200–4,500 دولار أفادت CICC بأن لدى الفيدرالي مساحة أكبر للتثبيت مقارنة بالرفع، وأن الوضع الحالي يشبه خيار شراء مع احتمالات صعود غير مؤكدة. وبناءً على حسابات ساكنة تعتمد على عوائد الخزانة الأميركية والدولار، تقدّر CICC مستوى دعم الذهب عند نحو 4,200–4,500 دولار. وترى أن ضغط الهبوط على الذهب يبقى محدوداً ما لم تحدث سلسلة من الزيادات المتتالية، بينما يتطلب الصعود الكبير سردية أوسع. وقد يؤدي توقف الرفع إلى سردية مقنعة حول تآكل الثقة وإزالة الدولرة، بينما تُضعف زيادات الفائدة هذه السردية، ما يحد من فرص الارتفاع دون محفزات إضافية. 3) CITIC Securities: تتوقع زيادة 25 نقطة أساس إضافية هذا العام وتثبيتاً العام المقبل ذكرت CITIC Securities أن الفيدرالي رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر كما كان متوقعاً، ورفع توقعاته للنمو والتضخم خلال العام، وأرسل إشارات متشددة عبر مخطط النقاط وتصريحات "والش". ومع قوة توقعات السوق، اعتُبر الرفع خياراً طبيعياً للفيدرالي. وترى أن وتيرة وحجم الزيادات المقبلة سيتوقفان بدرجة كبيرة على أسعار النفط التي يصعب التنبؤ بها. ومع توقع تراجع التضخم الإجمالي بشكل ملحوظ بحلول مطلع العام المقبل، قد تضعف دوافع الرفع. وتتوقع المؤسسة زيادة إضافية بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام ثم تثبيتاً في العام المقبل. كما ترجّح ألا تتساهل الأوضاع المالية الأميركية بشكل ملموس، وتوصي في ظل سردية النمو بالتركيز على أصول مدعومة بالأساسيات لا بمجرد الاستفادة من السيولة. 4) Huatai Securities: تراجعت ضرورة رفع أكتوبر؛ السيناريو الأساسي رفع في ديسمبر قالت Huatai Securities إن رفع سبتمبر أصبح منجزاً، وإن ديسمبر قد يكون المحطة التالية الرئيسية لمناقشة رفع فعلي. وتؤكد أن الحكم على بدء دورة رفع متواصلة يحتاج مزيداً من البيانات وتصريحات المسؤولين. ورغم تسعير السوق لاحتمال يتجاوز 50% لرفع في أكتوبر، ترى Huatai أن تراجع التحفيز المالي، وازدياد الضغط على استهلاك الأسر من ارتفاع النفط، وتشديد الأوضاع المالية قد يؤدي إلى فتور بيانات التوظيف والتضخم خلال الشهر أو الشهرين المقبلين، ما يقلص الحاجة لرفع في أكتوبر. وبناءً عليه، السيناريو الأساسي هو رفع في ديسمبر. وتضيف أن مسار الفائدة حتى 2027 سيتحدد وفق البيانات المقبلة، خصوصاً ما إذا كان سوق العمل سيواصل التحسن بما يدفع عودة نمو الأجور، ومسار التضخم. 5) China Galaxy Securities: بناء شبكات الحوسبة يعزز الطلب على الألياف الضوئية ويدفع القطاع لفترة ازدهار أفادت China Galaxy Securities أن بناء شبكات قدرات الحوسبة يتناغم مع طلب الذكاء الاصطناعي، ما يرفع بشكل ملحوظ الطلب على الألياف الضوئية. وترى أن توسعة طبقة العمود الفقري لشبكات الحوسبة أو ترقية معماريات الربط البصري داخل مراكز البيانات تفتح فرص نمو كبيرة لصناعة الألياف. وتضيف أن اختلال العرض والطلب يزداد حدة، ما يدخل القطاع في مرحلة ازدهار مرتفعة. وعلى صعيد الأساسيات، يمر سوق الألياف الضوئية بنقص هيكلي حيث يفوق نمو الطلب توسع المعروض بكثير، وتتوقع المؤسسة اتساع الفجوة. وبين الشركات القيادية ذات الاكتفاء الذاتي المرتفع في إنتاج "البريفورم"، ستتحول زيادات الأسعار بالكامل إلى مرونة أعلى في الأرباح. كما تشير إلى أن القطاع يتحول تدريجياً من سوق اتصالات دورية تقليدية إلى شريحة بنية تحتية حوسبية عالية النمو.