جلسة باول أمام الكونغرس ترسم ملامح إطار جديد لسياسة الاحتياطي الفيدرالي

الكاتب الأصلي: لي دان | المصدر: وول ستريت جورنال سلّطت أول جلسة استماع لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول أمام الكونغرس بشأن السياسة النقدية الضوء على ما وصفه بإعلان "إطار جديد" لعمل البنك المركزي. الجلسة لم تقدّم إشارات مباشرة حول أكثر ما يشغل الأسواق بشأن خفض الفائدة أو رفعها، وركّزت بدل ذلك على ثلاث رسائل متكررة: إعادة ترسيخ استقرار الأسعار، حماية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، والتعهد بتقديم تواصل مبكر وواضح قبل أي تغييرات مقبلة في سياسة الميزانية العمومية. الصحافي نِك تيميراوِس، المعروف بلقب "همس الاحتياطي الفيدرالي"، اعتبر أن باول تعمّد في ذلك اليوم تجنّب التلميح لمسار أسعار الفائدة، وجعل محور الجلسة تأكيد الهدف طويل الأجل المتمثل في خفض التضخم والسيطرة عليه. وقبيل بدء الجلسة، صدرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) لشهر يونيو وجاءت دون توقعات السوق، ما دفع الرهانات مؤقتاً نحو تسريع وتيرة تيسير السياسة النقدية. باول قلّل من دلالة القراءة، قائلاً إنه لا يرى أن هدف التضخم قد تحقق بعد. ونقل تيميراوِس أن باول لم يستخدم بيانات التضخم للإشارة إلى أي اتجاه قادم للسياسة أو للكشف عن مسار الفائدة لاجتماع يوليو أو لما بعده، بل شدد على أن لدى الاحتياطي الفيدرالي أداتين: أسعار الفائدة والميزانية العمومية، وأن كيفية استخدامهما ستُحدَّد وفق البيانات لتحقيق استقرار الأسعار. بلومبرغ رأت أن جلسة الاستماع التي امتدت لساعات رسمت عملياً ملامح "الفيدرالي الجديد": التمسك باستقلال السياسة النقدية، الحفاظ على هدف تضخم عند 2%، رفض فكرة أن تحقيق التوظيف يتطلب بالضرورة التضحية بمكافحة التضخم، مع الإبقاء على مساحة لإصلاحات مستقبلية في الميزانية العمومية وحوكمة البنك المركزي. وبفعل نبرة باول المتشددة نسبياً، عكست عوائد سندات الخزانة الأمريكية جزءاً من هبوطها الذي أعقب صدور بيانات CPI أثناء الجلسة، كما قلّص مؤشر الدولار الأمريكي نحو نصف تراجعه المسجّل بعد البيانات. أبرز الإشارات الخمس من الجلسة: 1) "صفر تساهل" مع التضخم المرتفع المستمر أكد باول أن الاحتياطي الفيدرالي يتبنى "صفر تساهل" تجاه استمرار التضخم المرتفع. وأشار إلى أن البنك أخفق لسنوات في تحقيق هدف 2%، ما يجعل استعادة استقرار الأسعار المهمة الأهم حالياً. وعن بيانات CPI لشهر يونيو، التي جاءت دون التوقعات، قال: "قد يقول البعض إن المهمة أُنجزت، لكنني لا أراها بهذه الطريقة". تيميراوِس رأى أن باول تعمّد عدم تعديل موقفه استناداً إلى تحسن لشهر واحد، بهدف منع السوق من تفسير قراءة واحدة كإشارة إلى تحوّل وشيك في السياسة. 2) لا مسار معلناً للفائدة والقرار سيظل رهناً بالبيانات تجنّب باول الإجابة عن سؤال السوق الأكثر إلحاحاً حول الخطوة التالية للفائدة. وبحسب تيميراوِس، لم يلمّح إلى اتجاه اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المقبلة أو توقيت أي تعديل، وكرّر أن القرار سيُبنى على البيانات باستخدام أداتي الفائدة والميزانية العمومية. في المقابل، كشف أنه سيبحث مع زملائه في اللجنة خلال الفترة المقبلة "ما إذا كانت أدوات السياسة قد تحتاج إلى الاستخدام ومتى"، واصفاً النقاش المحتمل بأنه قد يتحول إلى "خلاف عائلي". بلومبرغ اعتبرت أن العبارة لا تقدم توجيهاً صريحاً لكنها تعكس ميلاً متشدداً، مع تفضيل عدم الإشارة إلى تيسير قبل التأكد من عودة التضخم إلى الهدف بشكل مستدام. 3) التوظيف والتضخم ليسا خياراً قاسياً بين طرفين رداً على أسئلة حول تفويض الاحتياطي الفيدرالي المزدوج، رفض باول فكرة "الخيار القاسي". وقال إن استعادة استقرار الأسعار تسمح للاقتصاد بمواصلة النمو وللشركات بمواصلة التوظيف، ما يجعل مكافحة التضخم وتحقيق التوظيف الكامل هدفين متكاملين. الرسالة تؤكد أن استقرار الأسعار هو قاعدة نمو التوظيف والازدهار الاقتصادي على المدى الطويل. 4) إصلاحات الميزانية العمومية ستُعلن مسبقاً لتفادي صدمات السوق تُعد إصلاحات الميزانية العمومية من ملفات باول الرئيسية منذ توليه المنصب. وخلال الجلسة، قال إنه لا يفضّل التكهن بنتائج مجموعة العمل المعنية بالإصلاحات. وتعهد بأنه إذا جرى تعديل سياسة الميزانية العمومية مستقبلاً، فسيكون التواصل مسبقاً وبشكل كافٍ كي تتكون لدى المستثمرين توقعات واضحة، دون خطوات مفاجئة. كما كرّر أن ميزانية الاحتياطي الفيدرالي يجب أن تخدم السياسة النقدية وألا تتحول إلى أداة تقوم بوظائف مالية. رويترز رأت أن ذلك يخفف مخاوف السوق من أن أي خفض جديد للميزانية العمومية قد يتم بسرعة مفرطة، ويشير إلى تركيز أكبر على إدارة التوقعات عبر التواصل. 5) استقلال السياسة النقدية يحظى بردود إيجابية عابرة للحزبين أعاد باول التأكيد أمام المشرعين على استقلال الاحتياطي الفيدرالي في رسم السياسة النقدية، وتعهد بأن قرارات الفائدة لن تتأثر بالاعتبارات السياسية. ووفق بلومبرغ، ورغم أنه لم يحظَ بدعم يُذكر من الديمقراطيين خلال مسار تثبيته في مجلس الشيوخ، فإن عدداً من المشرعين الديمقراطيين قدّم تقييماً إيجابياً لتأكيده على استقلال البنك المركزي في هذه الجلسة. الصحافي المخضرم في شؤون الكونغرس ستيف دينيس اعتبر أن هذا الدعم العلني يأتي في سياق ضغوط عامة متواصلة من ترامب على الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة، وقد يعكس تحولاً دقيقاً نحو تقارب حزبي حول استقلالية البنك. كيف قرأت الأسواق جلسة باول؟ في المحصلة، لم تغيّر تصريحات باول توقعات الفائدة على المدى القصير، لكنها عززت إطار التواصل القائم على أن "البيانات هي من تقود السياسة". تيميراوِس رأى أن السمة الأبرز للجلسة لم تكن إطلاق إشارات جديدة، بل الغياب المتعمد لأي تلميح لمسار الفائدة. وبعد صدور قراءة CPI الأضعف من المتوقع، لم يتوسع باول في احتمال خفض قريب أو يقدم توجيهاً استباقياً، وركّز على استعادة استقرار الأسعار واستقلالية البنك وأدوات السياسة، استمراراً لنهجه منذ توليه المنصب بتجنب الالتزام بناءً على نقطة بيانات واحدة أو اجتماع بعينه. بلومبرغ خلصت إلى أن الجلسة تعمّق ملامح نبرة "الفيدرالي الجديد": أولوية لاستقرار الأسعار، دفع لإصلاحات الميزانية العمومية وحوكمة البنك المركزي، وإدارة توقعات السوق عبر تواصل أكثر شفافية. وبالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن السياسة المقبلة ستظل شديدة الارتباط بالبيانات وليست محكومة بمسار محدد للفائدة، مع ترقب كيفية ترجمة هذا النهج إلى قرارات فعلية داخل اجتماعات FOMC في الأشهر المقبلة.