الرئيس التنفيذي لبرودكوم يُتمّ تمويلاً قياسياً بقيمة 63 مليار دولار للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي

المؤلف الأصلي: دونغ جينغ — المصدر: وول ستريت جورنال كاد تمويل قياسي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي أن ينهار في اللحظة الأخيرة. وبحسب صحيفة وول ستريت جورنال في 27 أكتوبر، قاد هوك تان، الرئيس التنفيذي لشركة برودكوم، بنفسه مفاوضات طارئة مع مديري البنوك خلال عطلة نهاية الأسبوع، وأنهى اتفاق تمويل بقيمة 63 مليار دولار لرقائق الذكاء الاصطناعي، وهو الأكبر من نوعه عالمياً في سوق الدين المخصص لهذه البنية التحتية حتى اليوم. الصفقة، التي تحمل الاسم الرمزي «بولاريس» (النجم القطبي)، تهدف إلى مساعدة شركة أنثروبيك الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي على استئجار رقائق متخصصة طوّرتها برودكوم بالتعاون مع غوغل، على أن يتزامن الإفصاح عنها مع ملف الطرح العام الأولي لـ«أنثروبيك». ويقود الصفقة كل من بنك أوف أميركا وسيتي غروب ومورغان ستانلي، مع التزام بلاكستون بتسعة مليارات دولار لتغطية شريحة منفصلة من التمويل. لم يكن إتمام الصفقة سهلاً. يقول مطّلعون إن بعض البنوك المشاركة رأت خلال الأسابيع الماضية، في ضوء ارتفاع أسعار الفائدة وتصاعد مخاطر سوق الذكاء الاصطناعي، أن التعويض المعروض لا يغطي تعرّضها، وفكّرت في الانسحاب. تحرّك تان بمفاوضات «اللحظة الأخيرة» خلال عطلة نهاية الأسبوع، ووافق على رفع فائدة القرض وتقديم تعهدات أقوى بتغطية الخسائر، ما أعاد تثبيت الوضع. وبحسب بلومبرغ، تعتزم البنوك إصدار سندات بنحو 21 مليار دولار في موعد لا يتجاوز الربع الأول من عام 2027، للتحوط من تعرّضها لقروض تبلغ نحو 42 مليار دولار. وتحظى خطة الإصدار بمتابعة دقيقة من وول ستريت ووادي السيليكون، بوصفها مؤشراً رئيسياً على استعداد المستثمرين لتمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي. الأكبر في التاريخ: البنوك وصناديق الائتمان الخاص تتحالف للمرة الأولى إلى جانب حجمها، سجّلت صفقة «بولاريس» رقماً قياسياً آخر: تعاونت البنوك ومؤسسات الائتمان الخاص، وهما مصدران للتمويل يختلفان عادةً، للمرة الأولى في تمويل مشروع بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بهذا الحجم. ووفقاً للصحيفة، يتوزع التمويل البالغ 63 مليار دولار على شريحتين: نحو 42 مليار دولار قروض مضمونة أولى، يكتتب بها تحالف من البنوك وبضمانة من برودكوم؛ و18 مليار دولار إضافية من ديون ثانوية عالية المخاطر غير مدعومة بضمانة برودكوم، يمول نصفها صندوق بلاكستون. وتعتزم البنوك توزيع نحو نصف محفظة قروضها، أي ما يقارب 22 مليار دولار، في سوق السندات ذات التصنيف الاستثماري. وتتوقع بلومبرغ أن يبلغ الحجم النهائي للسندات نحو 21 مليار دولار، بأجل يقارب خمس سنوات وسداد أصلي على أقساط خلال عمر السند؛ ويتوقف الحجم والتوقيت الفعليان للإصدار على ظروف السوق. وهي ثاني صفقة كبرى للرقائق تُبرمها برودكوم هذا العام، بعد صفقة سابقة بقيمة 35 مليار دولار أنجزتها بالشراكة مع أبولو غلوبال مانجمنت وبلاكستون. برودكوم بأدوار متعددة: مورّد وضامن ومفاوض لعبت برودكوم في صفقة «بولاريس» أدواراً متعددة نادرة. فبصفتها مورّد الرقائق، طوّرت مع غوغل وحدات معالجة الموتر (TPUs) التي تحتاجها أنثروبيك. وبصفتها وسيطاً تمويلياً، قدّمت عملياً «تمويلاً من المورّد»: إذ استدان كيان ذو غرض خاص مبلغ 63 مليار دولار لشراء الرقائق، ثم أجّرها لأنثروبيك، على أن تُستخدم إيرادات الإيجار لسداد الدين. ويكمن دور برودكوم المحوري في الدعم المستمد من ميزانيتها العمومية. وبحسب بلومبرغ، أفصحت الشركة في إيداع تنظيمي هذا الأسبوع بأن التزام الضمان المحتمل يقتصر على الفارق بين «72.5% من مبلغ الإيجار القائم» و«القيمة التصفوية لأصول رفوف الذكاء الاصطناعي» في حال تعثر أنثروبيك، وتقدّر برودكوم احتمال تفعيل هذا الضمان بأنه منخفض. وهذه الآلية لدعم القيمة المتبقية هي ما مكّن البنوك من اكتتاب نحو 42 مليار دولار من القروض المضمونة الأولى. ويبرز انخراط تان المباشر في المفاوضات الأهمية الاستراتيجية للصفقة بالنسبة إلى برودكوم؛ فقد تواصل شخصياً مع مديري البنوك خلال عطلة نهاية الأسبوع، وحصل في النهاية على التزاماتهم مقابل رفع أسعار الفائدة. ويصف نقّاد نموذج التمويل الذي تمثله «بولاريس» بأنه «تمويل دائري». فقد أفصحت أنثروبيك في نشرة الطرح أن تكلفة استئجار رقائق برودكوم تُقدّر بأكثر من 125.2 مليار دولار، في حين التزمت برودكوم وغوغل بتقديم دعم مالي لأنثروبيك بقيمة 42 مليار دولار و20 مليار دولار على الترتيب. أي أن برودكوم هي بائع الرقائق وممولها والضامن لها في الآن نفسه، بما يخلق تدفقاً مغلقاً للأموال بين الأطراف. و«بولاريس» جزء ثانٍ من صفقة تمويل رقائق أنثروبيك-برودكوم التي حملت سابقاً الاسم الرمزي «بيغ سكاي». وبحسب الصحيفة، موّلت أبولو تلك الصفقة، لكنها لم تُكمل بعد توزيع ديون معينة على المستثمرين. غير أن متحدثاً باسم أبولو أكد أن الشركة «أتمت توزيع كامل ديون +بيغ سكاي+». سوق ديون الذكاء الاصطناعي تتعثر والضغط ينتقل إلى البنوك يعكس الوضع الهش للمفاوضات ضغوطاً أعمق في السوق: فالمعروض من ديون الذكاء الاصطناعي أحدث بالفعل بوادر عسر هضم. وبحسب الصحيفة، دخلت مئات مليارات الدولارات من السندات والقروض المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى السوق هذا العام، ولا تزال بنوك كثيرة تتشبث بقروض التزمت بها سابقاً وقدرتها محدودة على الإقراض الجديد. واضطر بعضها إلى بيع قروض بخصم لتحرير رأس المال، واختار بعضها الآخر الاحتفاظ بها، ما قلّص مساحة مشاركتها في صفقات جديدة. وبحسب بلومبرغ، تجاوز التمويل العالمي المرتبط بالذكاء الاصطناعي 455 مليار دولار هذا العام، لكن شركات إدارة الأصول تزداد تردداً في رفع تعرّضها لهذه الديون. وحالة مورغان ستانلي معبّرة بشكل خاص: إذ يقول مديرو صناديق دين، وفق الصحيفة، إن البنك يجد صعوبة في إصدار نحو 300 مليون دولار من السندات المدعومة بأصول لمشروع مركز بيانات في مدينة كانساس سيتي يحمل اسم «بروجكت بليتز» وتشغله شركة لامبدا الناشئة في الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، ولم يبدِ المشترون اهتماماً يُذكر رغم مضاعفة عائد السندات تقريباً. واتجاه أسعار الفائدة سيف آخر يهدد الصفقة. فبحسب الصحيفة، تعتزم البنوك الانتظار حتى تسليمات الرقائق العام المقبل قبل بيع السندات لمديري الصناديق؛ وإذا ارتفعت الفائدة كثيراً بحلول ذلك الحين، فقد تتكبد البنوك خسائر من البيع بخصم، لأنها التزمت بسقف لأسعار فائدة القروض. وقد تختار بعض البنوك الاحتفاظ بالقروض بدل بيعها بخسارة. تترقب وول ستريت «موجة إصدار الديون الضخمة» في الربع الأول من العام المقبل. فالتنفيذ النهائي لصفقة «بولاريس» يعكس في آنٍ تواصل الاختراقات في تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وإشارة إلى أن هذا السوق يقترب من حدوده. وبالنسبة إلى وول ستريت، سيكون إصدار نحو 21 مليار دولار من السندات عالية التصنيف في الربع الأول اختبار ضغط حقيقياً، يكشف حجم الشهية المتبقية لدى المستثمرين وسط طفرة تمويل الذكاء الاصطناعي وضغوط استيعاب السوق. أما برودكوم، فالصفقة تعزز موقعها كحلقة وصل لا غنى عنها في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، لكنها تعني أيضاً أن ميزانيتها العمومية باتت مرتبطة بشكل متزايد بمصير أنثروبيك. وكما أشارت الصحيفة، فإن أدوار برودكوم كمورّد وضامن ومفاوض في هذه الصفقة «تعكس تشابك الرهانات الضخمة على الذكاء الاصطناعي التي تعيد تشكيل المشهد الاقتصادي، والمخاطر العالية التي يتحملها جميع الأطراف».