بلاك روك تخفض الحد الأدنى لمبادلات "IBIT" العينية إلى مليون دولار من 25 مليوناً

ذكرت بلومبرغ في 25 أغسطس أن شركة BlackRock خفضت الحد الأدنى المطلوب لتحويل بيتكوين إلى أسهم صندوقها المتداول iShares Bitcoin Trust (IBIT) عبر مبادلات عينية (in-kind) من 25 مليون دولار إلى مليون دولار، اعتباراً من يوليو 2026. ويعني هذا التخفيض بنحو 96% إتاحة البرنامج لشريحة أوسع بكثير من المستثمرين ذوي الملاءة والمؤسسات. وبحسب بلومبرغ، تأتي خطوة BlackRock بعد تعديل مشابه لدى Bitwise التي خفضت هي الأخرى حد التحويل العيني من 100 مليون دولار إلى 3 ملايين دولار. توضيح مهم: هذه الحدود تخص عمليات الإنشاء والاسترداد العينية عبر المشاركين المعتمدين (Authorized Participants) لدى الصندوق، ولا تمثل الحد الأدنى لشراء أسهم IBIT في البورصة عبر وسيط. كيف تتم العمليات تعتمد المبادلات على آلية "الإنشاء العيني": يقوم حامل مؤهل بتحويل بيتكوين إلى هيكل الصندوق مقابل الحصول على أسهم IBIT تعكس تعرضاً مكافئاً. هذا المسار يتجنب بيع البيتكوين نقداً ثم شراء الأسهم. ولا يحق تنفيذ الإنشاء أو الاسترداد مباشرة مع الصندوق إلا للمشاركين المعتمدين مثل الوسطاء ومكاتب التداول أو الوسطاء المؤهلين. أما المستثمرون الأفراد فيشترون ويبيعون IBIT على Nasdaq مثل أي صندوق ETF. الحجم والآليات أفاد فريق الأصول الرقمية لدى BlackRock بأن IBIT عالج أكثر من 5 مليارات دولار عبر هذه المعاملات العينية، ارتفاعاً من نحو 3 مليارات دولار في أكتوبر. وحتى 25 أغسطس، بلغت صافي أصول IBIT نحو 60.65 مليار دولار. ويتقاضى الصندوق رسوماً (Sponsor Fee) بنسبة 0.25%، واستخدم قرابة 22.65 BTC لكل "سلة إنشاء"؛ وقدرت قيمة تلك السلة بنحو 1.79 مليون دولار في التاريخ نفسه (وتتغير قيم السلال تبعاً لسعر البيتكوين). لماذا يهم ذلك قد تسهم التسويات العينية في تقليص فروق الأسعار (spreads) وتجنب اضطرار الصندوق لشراء أو بيع بيتكوين فوري عند إنشاء الأسهم أو استردادها، ما يحسن الكفاءة التشغيلية. كما قد تساعد بعض الحائزين على تأجيل تحقيق مكاسب رأسمالية عبر نقل البيتكوين إلى الصندوق بدلاً من بيعه ثم إعادة شرائه. لكن هذه النتيجة الضريبية ليست تلقائية ولا تنطبق على الجميع؛ إذ تتوقف على الولاية القضائية للمستثمر وبنيته القانونية والوسيط المستخدم. كما أن تركيز قرار هيئة SEC بالسماح بالعمليات العينية في يوليو 2025 انصب على كفاءة الصناديق، لا على منح معاملة ضريبية خاصة. مفاضلات الحفظ ومحركات التبني أشار رئيس الأصول الرقمية لدى BlackRock، Robbie Mitchnick، إلى أن بعض الحائزين يعيدون النظر في الحفظ الذاتي (self-custody) بعد عمليات اختراق بارزة وحوادث أمنية أخرى. توفر صناديق ETF بديلاً يقلل أعباء إدارة عبارات الاسترداد (seed phrases) والمفاتيح الخاصة، لكن المستثمرين يتنازلون عن السيطرة المباشرة على العملات؛ فلا يمكن سحب أسهم IBIT كبيتكوين أساس أو استخدامها في المدفوعات. وقد تجعل حدود التحويل المنخفضة هذه المفاضلة أكثر جاذبية للحائزين الكبار، لكن توسع التبني سيعتمد على سهولة الوصول عبر الوسطاء، وتكاليف المعاملات، والنتائج الضريبية، وتفضيلات المستثمرين بين التعرض المنظم عبر الحفظ المؤسسي وبين الملكية المباشرة. الخلاصة خفض نقطة الدخول لمبادلات تحويل البيتكوين إلى ETF بشكل عيني يزيل عائقاً عملياً أمام الحائزين الكبار وقد يسرّع التدفقات نحو صناديق البيتكوين الفورية، لكنه لا يغير المفاضلات الأساسية المتعلقة بالحفظ والسيطرة والمعاملة الضريبية. وينصح الراغبون في التحويل بالتواصل مع الوسطاء ومستشاري الضرائب لفهم الأثر وفقاً لظروفهم الخاصة.