بتكوين تتجاوز 80 ألف دولار مع دراسة الخزانة الأمريكية استخدام سيولة بنحو 950 مليار دولار لتمويل إعادة شراء السندات

تجاوز سعر بتكوين مستوى 80,000 دولار، في وقت تدرس فيه وزارة الخزانة الأمريكية الاستفادة من رصيدها النقدي الذي يقترب من تريليون دولار لتمويل تحرك متسارع يهدف إلى تهدئة ضغوط سوق الدين الحكومي طويل الأجل. ونقلت CNBC عن مسؤولين كبيرين في الخزانة أن حساب الخزانة العام (TGA)، وهو الحساب التشغيلي للحكومة الفيدرالية لدى الاحتياطي الفيدرالي، قد يُستخدم للمساعدة في تمويل توسيع عمليات إعادة شراء السندات. ولم يحدد المسؤولان حجم المبالغ الممكن سحبها أو توقيت ذلك. وقدّرت رويترز رصيد الحساب بنحو 940 مليار دولار حتى الأربعاء الماضي. ويأتي هذا التطور امتدادًا لتحول لافت في طريقة تعامل الخزانة مع ارتفاع تكاليف الاقتراض. ففي 19 أغسطس، أعلنت الوزارة على نحو مفاجئ أنها سترفع على الأقل إلى الضعف عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة على سندات آجال 10 إلى 30 عامًا لتصل إلى 4 مليارات دولار لكل عملية، مقارنة بـ2 مليار دولار، على أن يسري ذلك من 9 سبتمبر حتى 4 نوفمبر. وفي سوق العملات المشفرة، حققت بتكوين مكاسب تقارب 27% خلال أغسطس، ما يضعها على مسار أفضل أداء لشهر أغسطس منذ 2017، رغم أن هذا الشهر تاريخيًا سجّل خسارة وسيطة بنحو 7%. ضغوط سوق السندات تدفع الخزانة نحو تدخل أكبر تزايدت الضغوط بعد أن محا سوق السندات سريعًا جزءًا كبيرًا من الانفراج الذي أعقب إعلان 19 أغسطس. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى 5.337%، وهو الأعلى منذ 2007، قبل أن يتراجع إلى نحو 5.18% عقب إعلان توسيع عمليات إعادة الشراء. وبنهاية الأسبوع الماضي، كانت عوائد الآجال الأطول قد استعادت معظم الارتفاع. وبلغ عائد 30 عامًا نحو 5.24% يوم الاثنين، بينما جرى تداول عائد 10 أعوام قرب 4.70%. ولم تنفّذ الخزانة بعد أيًا من المشتريات المُكبّرة، ما يعني أن انعكاس الحركة في العوائد يعكس تشككًا في فعالية الإعلان أكثر من كونه نتيجة لفشل عمليات منفذة. ومن المقرر أن تبدأ العمليات الأكبر في سبتمبر. مع ذلك، وسّع وزير الخزانة سكوت بيسنت نطاق الخيارات المطروحة بعد يوم واحد من الإعلان الأول، قائلًا إن المشتريات قد ترتفع إلى ما يتجاوز مستوى 4 مليارات دولار الجديد. واعتبر أن الهدف هو تحسين السيولة في أجزاء من سوق سندات الخزانة التي تعرضت لضغوط بفعل ضعف التداولات الصيفية وكثافة إصدارات الشركات، بما في ذلك الاقتراض لتمويل بنية تحتية مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وجاء التغيير في منتصف الربع على نحو غير معتاد؛ إذ تميل الخزانة عادة إلى الإعلان عن تعديلات إدارة الدين عبر عملية إعادة التمويل الفصلية بما يمنح المستثمرين جدولًا متوقعًا. إعلان 19 أغسطس صدر بعد أسابيع من اعتماد أحدث خطط إعادة التمويل. وقال بيسنت يوم الاثنين إن الخزانة ستمضي في المزادات المجدولة، بما في ذلك مبيعات الديون الأطول أجلًا، مع ترك الباب مفتوحًا لتغييرات لاحقة في إعادة التمويل الفصلية المقبلة. يتزامن ذلك مع استمرار تضخم عبء التمويل الأساسي. فقد تجاوز الدين القومي الأمريكي 40 تريليون دولار الأسبوع الماضي، منها نحو 32.3 تريليون دولار محتفظ بها لدى الجمهور، في وقت ترفع فيه العوائد المرتفعة تكلفة خدمة الدين الفيدرالي بسرعة. كما ينافس القطاع الخاص على نفس تجمعات رأس المال. فقد أصدرت شركات التكنولوجيا الأمريكية نحو 220 مليار دولار من الديون هذا العام لتمويل بنية الذكاء الاصطناعي، بزيادة حادة مقارنة بعام 2025، ما يضيف موجة عرض جديدة إلى سوق تستوعب أصلًا اقتراضًا حكوميًا ضخمًا. سيولة بنحو 950 مليار دولار تغيّر حسابات السيولة بالنسبة لمستثمري بتكوين، فإن خيار استخدام حساب TGA يمنح بيسنت مساحة أكبر لتمويل عمليات الشراء دون الحاجة الفورية لمعادلتها بإصدارات إضافية من أذون الخزانة قصيرة الأجل. وكانت الأسواق قد توقعت في البداية أن تموّل الخزانة مشتريات السندات الطويلة عبر بيع المزيد من الأذون، بما يشبه تحويل الاقتراض الحكومي نحو آجال أقصر. وأشار بيسنت إلى هذا النهج بوصفه "تويست الخزانة". السحب مباشرة من TGA قد يحد مبدئيًا من جزء من ذلك الإصدار الإضافي. وأفادت CNBC بأن رصيد الحساب ارتفع إلى نحو 950 مليار دولار، مقارنة بهدف يتراوح بين 550 و600 مليار دولار خلال إدارة بايدن. ويحمل ذلك تبعات مباشرة على السيولة المالية. فالإنفاق الحكومي من حساب TGA ينقل الأموال المحتجزة لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى النظام المصرفي، في حين أن تمويل كل عملية عبر إصدارات دين جديدة قد يسحب جزءًا من تلك السيولة من المستثمرين. لكن هذه القدرة ليست بلا حدود. فحساب TGA يُستخدم لدفع الرواتب الفيدرالية، ومستحقات المتعاقدين، ومدفوعات الفائدة، والتزامات حكومية أخرى، ويتعين على الخزانة الحفاظ على رصيد كافٍ لتسيير الأعمال. وأي سحب كبير سيستلزم لاحقًا إعادة تعبئة الرصيد عبر إيرادات الضرائب أو اقتراض إضافي. كما أن الخزانة لا تملك قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خلق الاحتياطيات، ما يعني أن رقم 950 مليار دولار لا يمثل برنامجًا مُعلنًا لشراء السندات بهذا الحجم. ولم يقدم مسؤولو الخزانة أي إشارات إلى نية استخدام ما يقارب كامل الرصيد. مع ذلك، فإن مجرد طرح خيار استخدام الحساب زاد من حدة النقاش حول مدى استعداد صناع السياسات للذهاب بعيدًا لكبح تكاليف الاقتراض طويلة الأجل. وقال روبن بروكس، الزميل الأول في مؤسسة بروكينغز، إن احتمال استخدام TGA قد يعزز توقعات المستثمرين بأن "سقوف عوائد مصطنعة قادمة"، معتبرًا أن هذا التصور قد يزيد الضغط على الدولار ويدعم المعادن النفيسة. في المقابل، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي بعيدًا عن تدخلات الخزانة. ويواصل مسؤولو الفيدرالي التشديد على تفويضَي التضخم والتوظيف، بينما من المقرر أن يلقي رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش أول كلمة رئيسية له في جاكسون هول يوم الجمعة، وسط ترقب المستثمرين لأي مؤشرات على ما إذا كانت السياسة النقدية قد توفر متنفسًا لسوق السندات. اختراق بتكوين يتجاوز تأثير الدولار تزامنت لهجة الخزانة الأكثر هجومية مع انعكاس حاد في بتكوين بعد أشهر من الضعف. فقد صعدت بتكوين فوق 80,000 دولار في وقت سابق اليوم بعد مكاسب تجاوزت 4% خلال آخر 24 ساعة. وبمكاسب تقارب 27% في أغسطس، تتجه العملة المشفرة لأقوى أداء لها في أغسطس منذ سوق 2017 الصاعد، حين ارتفعت بأكثر من 60%. وارتفع الذهب بالتوازي مع عودة ما يُعرف بصفقة "خفض قيمة العملة". وقفز الأصلان عقب إعلان بيسنت الأول، فيما تراجع الدولار مع تساؤل المستثمرين عما إذا كان تدخل الخزانة قادرًا على كبح العوائد دون معالجة العجز والتضخم واحتياجات الاقتراض الحكومي. وقال مات كول، الرئيس التنفيذي لشركة Strive، إن صعود بتكوين مقابل الذهب يعزز أطروحة الصعود، لأن العملة المشفرة ترتفع الآن مقابل الدولار وضد أصل نقدي نادر آخر. وأشار إلى نسبة BTC/الذهب كإشارة مبكرة في الدورة السابقة. ووفقًا له، بلغت بتكوين ذروتها مقابل الذهب في ديسمبر 2024، أي قبل نحو 10 أشهر من ذروتها المقومة بالدولار في أكتوبر 2025. هذا العام انعكس التسلسل؛ إذ سجّلت بتكوين قاعها مقابل الذهب في فبراير قبل أن تسجل قاعها مقابل الدولار في يوليو. ويرى كول أن ضعف الدولار، واستمرار تآكل قيمة العملات، وتصاعد التنافس على الأصول النادرة في اقتصاد تقوده تطبيقات الذكاء الاصطناعي، قد يخلق خلفية أقوى لبتكوين خلال 12 إلى 18 شهرًا المقبلة. في الوقت ذاته، ترفع سرعة الارتفاع الحالي مخاطر انعكاس قريب. وقال أندريه دراغوش، رئيس الأبحاث في Bitwise Europe، إن مؤشر معنويات العملات المشفرة لدى الشركة بلغ لفترة وجيزة أعلى مستوياته منذ أواخر 2024 مع ارتفاع معدلات التمويل وعمليات تصفية مراكز البيع على المكشوف وتزايد التفاؤل. ورجّح أن يشهد السوق تراجعًا أو حركة تماسك، مع بقاء التعافي العام قائمًا. في المحصلة، باتت بتكوين وسوق سندات الخزانة ترتبطان أكثر بالسؤال نفسه: إلى أي مدى ستذهب الخزانة لدعم السندات طويلة الأجل؟ يمتلك بيسنت أدوات متعددة، تشمل إعادة شراء أكبر، وتعديل مزيج آجال الاقتراض الحكومي، وإمكان الاستفادة من مئات المليارات داخل حساب TGA. في المقابل، يواجه سوق السندات دينًا فيدراليًا عند 40 تريليون دولار، وعجوزات مستمرة، ومخاطر تضخم، وطلبًا قياسيًا على رأس المال من القطاع الخاص. وبالنسبة لمستثمري بتكوين، فإن كل تصعيد جديد يصبح اختبارًا لمدى إمكانية إدارة هذه القوى دون تقويض الثقة بالدولار وبالدين الحكومي طويل الأجل. ظهر هذا التقرير أولًا على CryptoSlate.