صندوق التحوط «أريني» يبيع ديوناً بنحو 800 مليون دولار مع تكبد خسارة 20% في 2026

الخلاصات الرئيسية: باع صندوق «أريني» ديوناً بقيمة 800 مليون دولار في ظل تفاقم خسائره، بعدما تجاوزت خسارة صندوقه الرئيسي 20% خلال 2026. دفعت نداءات الهامش من البنوك الصندوق إلى بيع استثمارات سائلة. خلال خمس سنوات فقط، حوّل حمزة لمسوغر «أريني كابيتال مانجمنت» إلى شركة استثمارية تدير 22 مليار دولار. لكن في أكتوبر 2026، كانت إحدى أكبر استراتيجياتها تتعرض لضغط كافٍ ليدفع الشركة إلى بيع مئات الملايين من الدولارات من استثمارات الديون. بحسب تحقيق لصحيفة «وول ستريت جورنال» نشر في 30 أكتوبر، باعت «أريني» نحو 800 مليون دولار من حيازات الديون على مدى عدة أسابيع، جزئياً لتلبية نداءات الهامش من البنوك. وكان صندوقها الرئيسي البالغ نحو 7 مليارات دولار قد خسر أكثر من 20% خلال 2026 حتى منتصف أكتوبر. ويطرح ذلك سؤالاً جوهرياً: كيف تجد شركة مالية تدير 22 مليار دولار نفسها مضطرة لبيع أصول لتلبية مطالب مقرضيها؟ أسس لمسوغر «أريني» في 2021 بعد عمله متداولاً لديون الشركات في «كريدي سويس». وتركز استراتيجيته على الديون المتعثرة، لا سيما السندات التي تصدرها شركات تعاني مالياً ويمكن أن تستعيد قيمتها إذا استقرت أعمالها. والفكرة واضحة: سند يتداول عند 60 سنتاً لكل دولار يمكن أن يحقق عائداً كبيراً إذا سدد مصدره كامل القيمة في النهاية. لكن المستثمرين قد يخسرون بقوة إذا أعادت الشركة هيكلة ديونها أو تخلفت عن السداد. توسعت «أريني» بسرعة، واستقطبت مستثمرين مؤسسيين وطوّرت استراتيجيات عدة تتجاوز صندوق التحوط الأصلي. وفي إعلان بتاريخ 21 أكتوبر، أكدت الشركة إدارة أصول بقيمة 22 مليار دولار حتى 31 أغسطس. وأعلنت أيضاً صندوقاً جديداً للإقراض المباشر يستهدف نشر أكثر من 4 مليارات دولار، بما يشمل اقتراضاً متوقعاً. لكن مبلغ 22 مليار دولار يمثل أصولاً مُدارة عبر استراتيجيات مختلفة، وليس نقداً متاحاً لإنقاذ محفظة واحدة متعثرة. ظهرت مشكلات الصندوق الرئيسي في استثمارات بشركات اتصالات متعثرة، من بينها «ألتيس إنترناشونال» و«أوبتيموم كوميونيكيشنز» و«فيرجين ميديا» و«برايت سبيد». وشملت تعرضات أخرى «أستون مارتن» وشركة التغليف «مالتي كولور». وواجه عدد من هذه الشركات التزامات ديون كبيرة وآفاقاً مالية غير واضحة. وبحلول سبتمبر، خسرت الاستراتيجية الرئيسية نحو 15.7% منذ بداية العام. وتعمقت الخسائر في أكتوبر مع ضعف أسواق ائتمان الشركات الأوروبية. جاء الضغط الفوري من نداءات الهامش. فصناديق التحوط تستخدم غالباً أموالاً مقترضة ومشتقات لزيادة تعرضها الاستثماري. وتطلب البنوك التي توفر التمويل أو عقود المشتقات ضمانات لحماية نفسها من خسائر محتملة. وعندما تقلص تحركات السوق قيمة المراكز أو تزيد تعرض البنك، قد يطالب البنك بضمانات إضافية. وإذا لم يستطع الصندوق توفير نقد كافٍ، فعليه تقليص المراكز أو بيع استثمارات أخرى. وذكرت تقارير أن «أريني» واجهت متطلبات هامش مرتبطة بمؤشرات عقود مبادلة مخاطر الائتمان وتداولات أخرى ذات رافعة. ويمكن لهذه الأدوات توفير تعرض لتغيرات مخاطر الائتمان للشركات دون شراء كل سند أساسي. وتشبه الآلية عقود مبادلة مخاطر الائتمان التي استخدمها مايكل بيري خلال الأزمة المالية في 2008، وإن اختلفت التداولات والنتائج. بالنسبة إلى «أريني»، كانت المشكلة في السيولة. فقد يصبح بيع ديون الشركات المتعثرة صعباً عندما يخشى المستثمرون التخلف عن السداد أو إعادة الهيكلة. ونتيجة لذلك، قد يبيع الصندوق سندات سليمة نسبياً وسائلة لأن المشترين متاحون، مع الاحتفاظ بمراكز متعثرة. وهذا يخلق وضعاً غير مريح: قد تبقى الاستثمارات المسؤولة عن الخسائر داخل المحفظة بينما تُباع أصول أخرى لتوفير النقد. هل تشير خسائر «أريني» إلى مشكلة ائتمان أوسع؟ ظهرت صعوبات «أريني» بالتزامن مع موجة بيع عالمية أوسع في سوق السندات، إذ يضع ارتفاع تكاليف الاقتراض ضغطاً إضافياً على الشركات المثقلة بالديون. وواجهت أسواق الدين الأوروبية أيضاً مخاوف بشأن تكاليف اقتراض فرنسا، بينما يزداد حساسية مستثمري ائتمان الشركات لمخاطر إعادة التمويل. وظهرت ضغوط مشابهة في تمويل قطاع التكنولوجيا. وارتفاع تكلفة الحماية من التخلف عن السداد على ديون «كورويف» يوضح مدى سرعة إعادة تقييم المقرضين لشركة مدينة. لكن متاعب «أريني» لا تعني أن أعمالها الاستثمارية كلها تتعثر. فقد حققت استراتيجياتها للالتزامات المضمونة بالقروض أداءً جيداً نسبياً، وواصلت الشركة توسيع عمليات الإقراض الخاص.