CPI de julho nos EUA alivia temor de alta do Fed, mas déficits elevados e pressão sobre o iene persistem

Segundo a Huo Xing Finance, o CPI dos EUA de julho, divulgado em 13 de agosto, avançou 0,1% na comparação mensal e 3,4% na anual. O núcleo do CPI subiu 2,5% em 12 meses, sinalizando inflação geral em ritmo moderado. A queda dos preços de energia compensou parte da pressão vinda dos custos de moradia. Após o dado, o mercado reduziu a probabilidade implícita de alta de juros pelo Fed em setembro de cerca de 50% para aproximadamente 40%, diminuindo a pressão de curto prazo. Ainda assim, a leitura isolada não é suficiente para precificar um ciclo claro de cortes. No fiscal, o quadro segue se deteriorando. O déficit acumulado nos primeiros dez meses do ano fiscal se aproxima de US$ 1,8 trilhão, enquanto a dívida pública total se aproxima de US$ 40 trilhões, com despesas de juros em alta. Nesse contexto, o Tesouro americano precisa manter emissões volumosas. No leilão mais recente, o rendimento do T-bond de 10 anos subiu ao maior nível desde 2007 e o de 30 anos voltou a se aproximar de 5,25%, refletindo um custo de capital de longo prazo pressionado pela oferta fiscal, pela rigidez inflacionária e pelo prêmio de risco exigido pelo mercado. Com isso, o foco do mercado de juros nos EUA deixa de ser apenas "o Fed vai subir em setembro?" e passa a ser se os rendimentos longos continuarão avançando mesmo com a taxa básica estável, sustentados por déficits persistentes e maior oferta de dívida. A leitura é que as condições financeiras podem não melhorar na mesma proporção de eventuais cortes; para ativos de valuation elevado e com alta alavancagem, o juro longo segue como fonte central de pressão. Na Ásia, o iene voltou a se aproximar do nível de 160. O PPI do Japão em julho subiu 7,2% na comparação anual, elevando as expectativas de alta de juros pelo Banco do Japão em setembro. Uma normalização adicional da política monetária japonesa, com redução do diferencial de juros EUA-Japão, pode impactar de forma relevante a alocação global de capital e as estratégias de carry trade com iene. O ouro voltou a encontrar suporte com a diminuição do risco de uma alta de juros, um dólar mais fraco e o retorno da incerteza fiscal, mas a recuperação é vista como mais tática: decorre sobretudo do ajuste nas expectativas de juros, e não de uma reprecificação puramente "dovish". Os desdobramentos do simpósio de Jackson Hole, além dos próximos dados de inflação e emprego, devem determinar se a alta do metal terá fôlego. No campo geopolítico, a guerra entre Rússia e Ucrânia volta a inserir riscos de oferta de energia e alimentos no radar. Os dois países mantêm ataques a portos no Mar Negro, infraestrutura energética e embarcações mercantes. A Ucrânia está no pico da temporada de exportação de grãos, e novas interrupções no tráfego marítimo podem elevar os preços do trigo e de alimentos correlatos, somando-se aos riscos já presentes de inflação de energia. Em síntese, o CPI de julho reduz a pressão imediata por uma alta do Fed, mas não elimina as restrições impostas por déficits elevados, endividamento alto e juros longos ainda em patamar elevado. Daqui em diante, a precificação global de ativos tende a depender cada vez mais do embate entre "a inflação segue arrefecendo?" e "a oferta fiscal empurra os juros longos para cima?". Para ativos de maior volatilidade, como o Bitcoin, o foco de curto prazo deve permanecer na liquidez em dólar e nos rendimentos dos Treasuries de longo prazo, mais do que apenas na taxa básica do Fed.