Fundador da Synthetix, Kain Warwick, assume culpa por perda de paridade do sUSD e propõe substituição por BasisVault
O fundador da Synthetix, Kain Warwick, reconheceu que o sUSD está fora da paridade há mais de um ano, assumiu responsabilidade pessoal por falhas de gestão do tesouro do protocolo e publicou nesta manhã um fio detalhando o plano de ação: encerrar gradualmente a stablecoin lastreada em SNX e substituí-la por um instrumento apoiado em basisvault, operando na nova exchange v4 do protocolo.
O fio, com 11 tweets, vem após a governança aprovar o SIP423, noticiado mais cedo pela The Defiant. A proposta prevê o congelamento do contrato do sUSD e o pagamento de quatro SNX por cada sUSD detido. Warwick vai além do texto do SIP, descrevendo a perda de paridade como resultado de múltiplos fatores e justificando a sequência de medidas.
Acúmulo de 30% no tesouro
Segundo o próprio Warwick, o tesouro do protocolo absorveu cerca de 30% da oferta circulante de sUSD ao longo do último ano. Ele afirma que recomprar o restante não é viável: vender SNX aos preços atuais para retirar de circulação o sUSD remanescente destruiria valor, e não há demanda por SNX bloqueado que permita restaurar a paridade sem ampliar o desconto.
Warwick destacou que bloquear SNX ao preço de hoje implica um desconto de 75% em relação ao token líquido, "o que, dado o estado do mercado de tokens, provavelmente está correto". No momento da publicação, o SNX era negociado a US$0.2426, segundo a CoinGecko, enquanto o sUSD era cotado a US$0.25 — cerca de 75 centavos abaixo da meta de US$1.00.
A leitura sobre a 420 Pool
Ao tratar da 420 pool, Warwick é direto: a introdução do mecanismo "muito provavelmente salvou o protocolo de uma espiral de morte ao custo da paridade do sUSD". O custo foi absorvido pelos detentores de SNX; no fio, ele caracteriza o sUSD como um passivo especificamente dos holders de SNX, motivo pelo qual o SIP423 usa SNX, e não caixa, para compensar os detentores.
O que deu errado
Warwick atribui o depeg a três falhas que se reforçaram. A exchange v3 foi, nas palavras dele, "um desastre". A construção da v4 levou muito mais tempo para ganhar escala do que o esperado. E o mecanismo de geração de rendimento para saldos em sUSD — pensado para criar demanda compradora pela stablecoin — não se concretizou.
Com isso, o sUSD ficou exposto. A oferta já havia ultrapassado US$1 bilhão quando se considera sUSD e outros synths; um encerramento ordenado reduziu o total para cerca de US$50 milhões, mas Warwick descreve a cauda remanescente como "funcionalmente insolvente" sem receita de exchange para sustentar o sistema. "Como fundador, a responsabilidade por essa má gestão é minha", escreveu.
Substituição por BasisVault
A parte prospectiva do fio é o desenho do substituto. O sUSD, como instrumento de dívida lastreado em SNX, seria descontinuado e substituído por uma stablecoin baseada em basisvault, planejada para rodar na v4 na mainnet do Ethereum.
O modelo seria estruturalmente diferente do sUSD. Uma stablecoin de basisvault buscaria rendimento por arbitragem de funding rate entre posições à vista e perpétuas, em vez de depender de colateral em um token de governança volátil. Warwick não informou cronograma de lançamento nem meta de oferta para o novo produto.
Meta de perps perdida
A autocrítica de Warwick se concentra em uma janela específica de mercado. Segundo ele, a Synthetix tinha arquitetura e comunidade para competir na expansão on-chain de perpétuos em 2023–2024, mas os problemas de desenvolvimento da v3 desaceleraram a exchange e venues dedicadas a perps capturaram o crescimento. "A Synthetix estava posicionada quase perfeitamente para aproveitar a meta de Perp Dex, mas falhamos feio", disse.
Ele acrescentou que segue holder de SNX e sUSD, chamando ambos de "dor máxima desde 2022". O fio termina com uma visão de recuperação, embora ele reconheça que o mercado não está precificando isso no momento.
O valor total bloqueado (TVL) da Synthetix é de US$32.5 milhões, segundo a DefiLlama, com praticamente tudo no Ethereum. O SNX tem capitalização de mercado de US$83.6 milhões, de acordo com a CoinGecko.
