SEC aprova ETFs de alavancagem 3x da Volatility Shares

A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA aprovou uma mudança de regra da Cboe BZX Exchange que abre caminho para a listagem de seis produtos negociados em bolsa (ETPs) com alavancagem tripla da Volatility Shares. A ordem, datada de 2 de outubro, abrange propostas de ETFs ligados a Bitcoin e Ether. Os seis produtos buscam entregar três vezes a variação diária de Bitcoin, Ether, ouro, prata, petróleo bruto e gás natural. O analista de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, classificou a decisão como uma "grande vitória" para a Volatility Shares. A estrutura escolhida será a de "commodity-based trust shares" sob o Securities Act de 1933, em vez do registro típico de ETFs sob o Investment Company Act de 1940. Os padrões genéricos já existentes da Cboe permitem listar alguns trusts de commodities sem alterações individuais de regra, mas excluem produtos com exposição alavancada ou inversa. Por isso, a Volatility Shares precisou da mudança específica agora aprovada pela SEC. A expectativa é que os fundos utilizem contratos futuros do primeiro e do segundo mês, com caixa e equivalentes de caixa atuando como colateral. A ordem da SEC não informa quando as negociações começarão. A aprovação sugere um caminho para oferecer exposição 3x sem enfrentar diretamente as preocupações da SEC sobre fundos registrados sob a lei de 1940. A decisão ocorre menos de um ano após o regulador levantar ressalvas relevantes sobre ETFs altamente alavancados. Em dezembro de 2025, servidores da SEC informaram à Direxion que não fariam uma análise substantiva de pedidos acima de 200% de alavancagem até que fossem endereçadas questões ligadas à Regra 18f-4. O arcabouço de value-at-risk da regra, em geral, limita fundos alavancados e inversos a algo em torno de duas vezes a exposição do ativo subjacente, com uma exceção estreita de "grandfathering". Em outubro de 2025, após a Volatility Shares protocolar pedidos para 27 produtos de alta alavancagem, a SEC questionou se ETFs propostos com alavancagem 3x e 5x cumpriam a Regra 18f-4. Em dezembro, o órgão alertou emissores como Direxion, ProShares, Tidal e a própria Volatility Shares de que certas propostas 3x e 5x poderiam violar limites federais de alavancagem, levando a algumas retiradas. O aval mais recente não significa, necessariamente, que a SEC tenha abandonado suas preocupações com exposições 3x e 5x. O caso reforça como a estrutura regulatória do produto pode definir quais regras se aplicam. A Volatility Shares já oferece o 2x Bitcoin ETF (BITX) e o 2x Ether ETF (ETHU). A nova aprovação pode ampliar a alavancagem disponível em ETFs de cripto além dos níveis atuais. Exposição diária 3x potencializa ganhos e perdas, e o efeito de capitalização diária pode fazer com que o retorno no longo prazo se descole de forma acentuada de três vezes o desempenho do ativo subjacente.