Hong Kong amplia ecossistema de yuan offshore com novas políticas e produtos

O mercado de yuan offshore de Hong Kong deixou de ser essencialmente um canal de retenção de moeda para transações transfronteiriças e passou a abranger investimento, hedge e consumo. Dados da Swift mostram que Hong Kong processou cerca de 76% do valor dos pagamentos offshore em yuan em junho. No fim de agosto, os bancos da cidade tinham cerca de 1,1 trilhão de yuan (US$ 164,3 bilhões) em depósitos na moeda, segundo a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA). Em 16 de setembro, o chefe do Executivo, John Lee Ka-chiu, apresentou o primeiro plano quinquenal de Hong Kong, que coloca o segmento de yuan offshore no topo das prioridades financeiras. O documento, descrito por autoridades como uma orientação até 2030, prevê arranjos de liquidez offshore, novos produtos de gestão de risco, emissão regular de títulos dim sum de alta qualidade e uso mais amplo como colateral. Até o fim de setembro, a emissão listada de títulos dim sum somava 266,9 bilhões de yuan (US$ 40 bilhões), 13,8% acima de um ano antes, segundo a Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX). No ano passado, a emissão desses títulos offshore em yuan por Hong Kong superou 1,1 trilhão de yuan. O Banco Popular da China (PBOC) mantém uma linha permanente de swap cambial de 800 bilhões de yuan com a HKMA. Em julho, a HKMA elevou a cota do RMB Business Facility de 200 bilhões para 500 bilhões de yuan, com financiamento aos bancos por até três anos. Em setembro, o governo de Hong Kong precificou um título verde digital de cinco anos no valor de 7,5 bilhões de yuan, com cupom de 1,65%. Foi a maior tranche de uma oferta de HK$ 20 bilhões (US$ 2,54 bilhões) em quatro moedas, descrita pelo governo como a maior emissão de títulos digitais do mundo. O Bank of China (Hong Kong) informou em 30 de setembro que adicionou 14 títulos em yuan e 15 fundos com classes de cotas na moeda, incluindo múltiplas opções de hedge e distribuição. A presidente-executiva da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC), Julia Leung Fung-yee, disse que Hong Kong desenvolve plataformas de ações, títulos e gestão de patrimônio para ampliar o investimento em yuan offshore e estimular a manutenção de posições de longo prazo por investidores estrangeiros. Em 3 de agosto, a HKEX lançou futuros de títulos do governo chinês de cinco anos, o único contrato offshore desse tipo. Dados da Shanghai Clearing House mostram que o Swap Connect, que ajuda investidores estrangeiros a proteger exposição a juros da China continental, liquidou 1,7 trilhão de yuan no segundo trimestre, quase 48% mais que um ano antes. Na semana passada, o presidente do PBOC, Pan Gongsheng, prometeu apoiar um mercado de yuan offshore centrado em Hong Kong, centros internacionais coordenados, oferta de liquidez em várias camadas e uso internacional de títulos em yuan como colateral. Em julho, Pan anunciou que a cota líquida anual de investimento do Southbound Bond Connect subiria de 500 bilhões para 800 bilhões de yuan. Também disse que a China alocaria mais reservas cambiais em Hong Kong. Dados da KPMG mostram que empresas que adicionaram listagem em Hong Kong à listagem existente na China continental geraram 58% dos recursos levantados em IPOs no primeiro semestre. Pesquisa do Bank of China feita em janeiro e fevereiro apontou que mais da metade dos 108 bancos comerciais estrangeiros consultados mantinha menos de 1% de seus ativos elegíveis para investimento em instrumentos financeiros denominados em yuan. Entre eles, 38,6% planejavam aumentar posições na moeda, ante 52,4% um ano antes. O Fundo Monetário Internacional (FMI) calcula que o yuan representava 2,11% das reservas cambiais globais no segundo trimestre, ante 1,98% no primeiro trimestre; o dólar respondia por 56,7%. O docente da Universidade Harvard Bruno S. Sergi afirmou que investidores de longo prazo precisam de saídas ágeis, hedge e refinanciamento, enquanto restrições ao acesso a capital e mercados de hedge e repo insuficientes limitam a atratividade da moeda como reserva. Lee disse que a HKMA planejava leilões de liquidez em yuan offshore com prazo de sete dias e estudava instrumentos de dívida em yuan de curto prazo para desenvolver uma curva de juros offshore. Com aprovação regulatória, a HKFE Clearing Corporation e a SEHK Options Clearing House devem começar a aceitar, a partir de novembro, títulos do governo da China continental e de bancos de política mantidos via Northbound Bond Connect como garantia de margem. Lee afirmou que a HKMA incentivaria mais bancos estrangeiros em Hong Kong a participar diretamente do Crossborder Interbank Payment System (CIPS) para pagamentos em yuan. A Xinhua informou que o sistema tinha 1.853 participantes no fim de agosto, incluindo 211 diretos. Dados oficiais mostram que os balcões de negociação em yuan movimentaram 42 bilhões de yuan entre junho de 2023 e meados de fevereiro de 2025, cerca de 0,3% do giro de HK$ 16,5 trilhões dos balcões em dólar de Hong Kong. Lee disse que os reguladores se preparavam para incluir balcões em yuan no Stock Connect, para que investidores da China continental possam negociá-los na moeda. O sócio-diretor da T.O. & Associates, Tommy Ong, disse que investimento estrangeiro duradouro exige retornos demonstrados e estabilidade, e Hong Kong provavelmente precisa de mais produtos precificados em yuan além de ações e títulos, inclusive petróleo e ouro. Lee afirmou que a HKMA avaliava aumentar as participações em ouro do Exchange Fund. O sistema central de compensação de ouro de Hong Kong entrou em operação experimental em julho, com operação plena prevista para o primeiro trimestre de 2027. A presidente-executiva da HKEX, Bonnie Chan Yiting, disse na segunda-feira que a bolsa planejava futuros de ouro em yuan redesenhados e produtos adicionais de metais preciosos denominados na moeda. O professor adjunto da City University of Hong Kong, Wilson Chan Fung-cheung, afirmou que maior influência no mercado de ouro poderia complementar a Shanghai Gold Exchange, e apoio governamental mais forte melhoraria as chances de sucesso. O governo de Hong Kong examinará se mais despesas públicas poderiam ser liquidadas adequadamente em yuan. A HKMA assinou memorando de entendimento com o Bank Indonesia e o PBOC para criar uma estrutura que incentive transações entre rupia e yuan. Ong previu que Hong Kong ajudaria a digitalizar o yuan, desenvolver tecnologia financeira relacionada e se tornar um centro de private equity e crédito privado em yuan para inteligência artificial e biotecnologia. Wilson Chan disse que o uso cotidiano do yuan exige um plano de desenvolvimento de 10 anos, porque os resultados levariam mais de cinco anos para aparecer. O professor da Cambridge Judge Business School, Christopher Marquis, alertou que, sem reformas cambiais mais amplas, o crescimento pode ficar restrito a bancos chineses, empresas da China continental e parceiros comerciais imediatos, em vez de atrair investidores globais que participem livremente. Sergi disse que a próxima etapa exige motivos para que investidores escolham ativos em yuan voluntariamente, deixando em aberto se a China fará as reformas necessárias para uma moeda verdadeiramente global.