Circle vence arbitragem contra Heka Funds, apoiado pela Tether, em disputa por alegada manipulação de mercado

A disputa no mercado de stablecoins ganhou contornos mais explícitos. A Circle, emissora do USDC, baniu no fim de 2023 um fundo de investimento apoiado pela Tether de sua plataforma após identificar operações que, na avaliação da empresa, tinham características de manipulação de mercado e poderiam favorecer a principal rival. O fundo reagiu com um pedido de arbitragem de US$ 49 milhões. A decisão saiu a favor da Circle, e os detalhes vieram a público, oferecendo um raro retrato de quão intensa é a competição entre as duas maiores emissoras de stablecoins em um mercado estimado em cerca de US$ 307 bilhões. O que ocorreu com a Heka Funds O fundo citado é a Heka Funds, veículo de investimento baseado em Malta, administrado pela Abraxas Capital Management, de Londres, e apoiado pela Tether. Segundo a Circle, os padrões de negociação da Heka em sua plataforma levantaram suspeitas de manipulação de mercado, especificamente de um tipo que beneficiaria a Tether às custas da Circle. Com base nisso, a Circle baniu a Heka Funds integralmente de seu ecossistema. A Heka contestou a medida e, em 2024, iniciou um procedimento de arbitragem alegando que o bloqueio teria gerado US$ 49 milhões em lucros cessantes. O árbitro não acolheu o argumento. A decisão validou a exclusão do fundo e encerrou o caso em favor da Circle. A rivalidade entre USDC e USDT O episódio chama atenção por expor as tensões entre USDC e USDT, que juntos dominam o mercado de stablecoins, hoje em torno de US$ 307 bilhões em valor total. O USDT, da Tether, é significativamente maior, enquanto o USDC, da Circle, sustenta uma posição relevante, sobretudo entre participantes institucionais e em ambientes regulados. A Tether há anos opera sob críticas de falta de transparência, o que atrai escrutínio de reguladores e céticos. A Circle, por sua vez, busca se diferenciar com uma postura focada em conformidade, com publicações regulares de relatórios de atestação e um modelo operacional mais transparente. Com as informações disponíveis, não está claro se a Tether teve envolvimento direto ou conhecimento das estratégias de negociação atribuídas à Heka. Ainda assim, o contexto, um agente apoiado pela Tether acusado de manipular mercados em uma plataforma da Circle, evidencia o déficit de confiança entre os dois grupos. O que o caso sinaliza sobre supervisão no mercado de stablecoins A disputa, tornada pública em 14 de julho, indica uma mudança mais ampla na forma como emissores de stablecoins passam a monitorar e coibir condutas em suas plataformas. A decisão da Circle sugere que vigilância de mercado virou função central do negócio. Para um ativo cuja credibilidade depende da manutenção do pareamento e da confiança do mercado, tolerar operações potencialmente manipulativas vira um risco existencial. Implicações para investidores O pedido de arbitragem de US$ 49 milhões dimensiona as apostas financeiras em jogo, refletindo o que um único fundo afirma ter perdido ao ser desconectado do ecossistema da Circle. A vitória na arbitragem também oferece à Circle um ponto concreto para apresentar a alocadores institucionais atentos a governança e gestão de riscos.