CEO da Broadcom garante US$ 63 bilhões em financiamento para infraestrutura de IA
Um financiamento recorde para infraestrutura de IA quase desmoronou na última hora. Segundo o Wall Street Journal, Hock Tan, CEO da Broadcom, comandou pessoalmente no fim de semana negociações de emergência com executivos de bancos e fechou um pacote de US$ 63 bilhões para chips de inteligência artificial — a maior operação de dívida já estruturada no mundo para infraestrutura de IA.
Batizada de “Projeto Polaris” (Estrela Polar), a transação tem como objetivo permitir que a startup Anthropic faça o leasing de chips especiais desenvolvidos em conjunto por Broadcom e Google. A divulgação acompanha o pedido de IPO da Anthropic. A operação é liderada por Bank of America, Citigroup e Morgan Stanley, com a Blackstone aportando US$ 9 bilhões para ancorar uma parcela separada do financiamento.
A conclusão do negócio não foi trivial. Segundo pessoas próximas, nas últimas semanas alguns bancos participantes avaliaram que a remuneração oferecida era insuficiente para cobrir a exposição, diante da alta dos juros e do risco crescente no mercado de IA, e cogitaram sair. Hock Tan abriu então uma rodada de conversas de última hora no fim de semana, aceitou elevar a taxa de juros do empréstimo e ofereceu garantias mais fortes de proteção contra perdas, o que conteve a debandada.
De acordo com a Bloomberg, os bancos pretendem emitir cerca de US$ 21 bilhões em títulos já no primeiro trimestre de 2027 para se proteger de uma exposição de aproximadamente US$ 42 bilhões em empréstimos. O calendário é acompanhado de perto por Wall Street e pelo Vale do Silício como termômetro da disposição dos investidores em financiar projetos de IA.
O maior financiamento de IA da história
Além do tamanho, Polaris estabelece outro marco: bancos e fundos de crédito privado — fontes de capital que normalmente competem entre si — trabalharam juntos pela primeira vez para financiar um projeto de infraestrutura de IA dessa magnitude.
O total de US$ 63 bilhões se divide em duas partes. Cerca de US$ 42 bilhões em empréstimos seniores garantidos, subscritos por um sindicato de bancos e com aval da Broadcom. Outros US$ 18 bilhões em dívida subordinada de alto risco, sem garantia da Broadcom, metade dos quais financiada pela Blackstone.
Os bancos planejam distribuir aproximadamente metade da carteira de empréstimos, cerca de US$ 22 bilhões, no mercado de títulos com grau de investimento. A Bloomberg aponta que a emissão final deve ficar em torno de US$ 21 bilhões, com prazo de cerca de cinco anos e amortização parcelada ao longo da vida do papel; volume e data exatos dependerão das condições de mercado.
É o segundo grande negócio de chips da Broadcom neste ano. Antes, em parceria com Apollo Global Management e Blackstone, a companhia fechou uma operação de US$ 35 bilhões.
Fornecedor, garantidor e negociador
Na operação Polaris, a Broadcom acumulou papéis raramente vistos. Como fornecedora, desenvolveu com o Google as unidades de processamento tensorial (TPUs) usadas pela Anthropic. Como intermediária financeira, estruturou o que se convencionou chamar de “financiamento de fornecedor”: uma sociedade de propósito específico (SPE) toma US$ 63 bilhões emprestados para comprar os chips, que são alugados à Anthropic, e a receita do aluguel serve para pagar a dívida.
O ponto crítico é o aval do balanço. A Broadcom informou em documento regulatório desta semana que sua obrigação potencial de garantia está limitada à diferença entre “72,5% do saldo de leasing em aberto” e “o valor de realização dos ativos de racks de IA” em caso de calote da Anthropic. A empresa considera baixa a probabilidade de acionamento. É esse mecanismo de “suporte ao valor residual” que permite aos bancos subscreverem cerca de US$ 42 bilhões em crédito sênior garantido.
O envolvimento direto de Hock Tan nas conversas reforça o peso estratégico do negócio. Ele falou pessoalmente com banqueiros no fim de semana e obteve as adesões em troca de juros mais altos.
Críticos classificam o modelo de Polaris como “financiamento circular”. No prospecto de IPO, a Anthropic informou que espera pagar mais de US$ 125,2 bilhões pelo aluguel dos chips da Broadcom, enquanto Broadcom e Google se comprometeram a oferecer US$ 42 bilhões e US$ 20 bilhões em apoio financeiro à startup, respectivamente. A Broadcom é, portanto, vendedora do chip, provedora do funding e garantidora — um circuito fechado de recursos entre as partes.
Polaris é a continuação de “Big Sky”, operação anterior de financiamento de chips entre Anthropic e Broadcom. Segundo o WSJ, Big Sky foi financiada pela Apollo, que ainda não teria concluído a distribuição de parte da dívida a investidores. Um porta-voz da Apollo afirma que a empresa “concluiu a distribuição de toda a dívida de Big Sky”.
Mercado de dívida de IA dá sinais de saturação
As dificuldades de Polaris refletem pressões mais profundas: a oferta de dívida ligada a IA já provoca sinais de indigestão. Centenas de bilhões de dólares em títulos e empréstimos do gênero chegaram ao mercado neste ano, e muitos bancos ainda tentam absorver compromissos anteriores, com capacidade limitada para novas operações. Alguns foram obrigados a vender crédito com deságio para liberar capital; outros preferiram carregar os papéis, reduzindo ainda mais o espaço para entrar em novas transações.
A Bloomberg aponta que o funding global relacionado a IA já supera US$ 455 bilhões neste ano, mas gestoras de ativos estão cada vez menos dispostas a ampliar a exposição a essa dívida.
O caso da Morgan Stanley é emblemático. Segundo o WSJ, citando gestores de fundos de dívida, o banco enfrenta dificuldade para colocar cerca de US$ 300 milhões em títulos lastreados em ativos do data center de Kansas City conhecido como “Project Blitz”, operado pela Lambda, startup de computação em IA. Mesmo com o yield praticamente dobrado, o interesse dos compradores é escasso.
A trajetória dos juros é outra espada sobre a operação. Os bancos pretendem esperar as entregas de chips do ano que vem antes de vender os papéis a gestoras. Se as taxas subirem muito até lá, haverá prejuízo na revenda com deságio, já que o teto de juros do empréstimo foi contratado. Parte dos bancos pode preferir manter o crédito a realizar a perda.
Wall Street observa com atenção a “enxurrada de dívida” prevista para o primeiro trimestre do ano que vem. A conclusão de Polaris mostra ao mesmo tempo o avanço do financiamento de infraestrutura de IA e o sinal de que esse mercado se aproxima do limite. Para Wall Street, os cerca de US$ 21 bilhões em títulos de grau elevado no primeiro trimestre serão um teste de estresse real — revelando quanto apetite os investidores ainda têm em meio ao boom de funding de IA e às pressões de absorção do mercado. Para a Broadcom, o negócio consolida sua posição de hub indispensável na cadeia de IA, mas também vincula seu balanço, cada vez mais, ao destino da Anthropic. Como resumiu o WSJ, o papel de fornecedor, garantidor e negociador da Broadcom “reflete a natureza interconectada das gigantescas apostas em IA que redesenham o cenário econômico e os riscos elevados que todas as partes carregam”.
