Contratos de energia de mineradores de bitcoin e expansão da infraestrutura de IA

As conexões elétricas já existentes de mineradores de bitcoin podem ter valor muito maior no desenvolvimento de IA. Mas o retorno eventual aos acionistas depende de contratos com clientes, construtores e credores. ASICs de mineração têm pouca utilidade para treinamento de IA. Converter propriedades de mineração exige construção pesada, refrigeração mais densa, redes avançadas, financiamento e clientes comprometidos. A Core Scientific atua em hospedagem, oferecendo instalações e infraestrutura de suporte para equipamentos de computação de clientes. O SWI Group pretende vender capacidade de computação diretamente, o que exige investimento em GPUs e expõe o grupo a riscos de utilização e obsolescência de equipamentos. O SWI investiu inicialmente US$ 500 milhões por cerca de 38,3% do capital da Genesis Digital Assets e por direitos sobre 77,2% do valor de determinadas preferências de liquidação de ações preferenciais. No início deste ano, o grupo assumiu o controle da mineradora de bitcoin. Em 12 de outubro, o SWI anunciou aumento de capital de € 800 milhões para expandir a infraestrutura de IA. O SWI reportou lucro de € 631,6 milhões no primeiro semestre, principalmente por conta do reconhecimento de valor ligado ao investimento na Genesis. O anúncio do SWI em junho descreveu propriedades da Genesis em 15 instalações, com mais de 1,3 GW de conexões energizadas ou aprovadas. Nos resultados semestrais divulgados em setembro, o grupo mencionou cerca de 1,2 GW de conexões asseguradas. O SWI não conciliou esses números, não separou a capacidade utilizável por site, não identificou locais da Genesis para GPUs, não divulgou a capacidade economicamente conversível nem o prazo de receita, e não alocou à Genesis um valor específico da captação anunciada. Em 26 de outubro, a SWI Compute anunciou cerca de US$ 1 bilhão em pedidos de sistemas NVIDIA e clientes iniciais, embora alguns contratos de clientes ainda estivessem pendentes. Separadamente, o SWI anunciou uma parceria de infraestrutura de 13 MW na Espanha. O documento do segundo trimestre da Core Scientific registrou impairment de US$ 266,5 milhões no primeiro trimestre: US$ 151,6 milhões em máquinas de mineração e US$ 114,9 milhões em infraestrutura de mineração. O negócio de mineração da companhia acumulou prejuízos brutos com a queda dos preços do bitcoin, da receita de mineração por unidade de poder computacional e dos valores de equipamentos usados. O negócio de hospedagem para IA gerou margem bruta positiva. Em junho, reguladores do Texas aprovaram o procedimento de revisão Batch Zero da ERCOT. O estado também determinou auditoria de cerca de 474 GW em conexões propostas para grandes consumidores de energia. Energia já disponível em uma instalação, capacidade futura aprovada e posição na fila de conexão representam estágios distintos de prontidão para operações de IA. Uma instalação com eficiência no uso de energia (PUE) de 1,25 destinaria cerca de 80 MW de um suprimento de 100 MW à computação e 20 MW às operações de suporte. As especificações do GB300 NVL72, da NVIDIA, descrevem racks refrigerados a líquido com 72 GPUs e consumo de até 142 kW por rack. O relatório de mineração da CoinShares, de setembro, estimou custos de conversão para IA em cerca de US$ 8 milhões a US$ 15 milhões por MW, contra US$ 700 mil a US$ 1 milhão por MW na infraestrutura de mineração convencional. Uma análise de acordos de IA que somam mais de US$ 100 bilhões identificou cerca de 550 MW já gerando cobranças, diante de capacidade contratada superior a 4 GW. O contrato de IA de US$ 350 milhões da HIVE exigia investimento estimado de US$ 185 milhões em hardware antes que a maior parte da receita associada pudesse se materializar. A Core Scientific reportou receita de colocation de US$ 136,7 milhões no segundo trimestre. Até meados de julho, a companhia tinha 437 MW gerando cobranças de clientes. O documento trimestral da Core Scientific identificou US$ 98,8 milhões em taxas de licença e US$ 35,1 milhões em custos de energia reembolsados, com despesas correspondentes; outros serviços forneceram o restante. Divulgações de abril fixaram a taxa de licença base inicial da maioria das instalações da CoreWeave em US$ 100 por kW/mês, com aumentos anuais de 3,5% e custos de energia e serviços públicos pagos pela CoreWeave. A CoreWeave financia ou reembolsa despesas de construção aprovadas e pode receber créditos futuros de até US$ 1,5 milhão por MW por equipamentos específicos de propriedade do locador, potencialmente reduzindo pela metade os pagamentos mensais relevantes. Na taxa inicial, uma alocação de 1 MW renderia US$ 100 mil mensais antes de um crédito de 50%, reduzindo os pagamentos em dinheiro para US$ 50 mil e recuperando US$ 1,5 milhão em 30 meses, antes de aumentos e outras provisões. O documento da Core Scientific explica que pré-pagamentos, créditos de construção e contabilização linear podem separar a receita reconhecida dos recebimentos de caixa em um contrato de 12 anos. Os contratos preveem créditos diários por atraso de US$ 20 mil e, depois, US$ 30 mil em circunstâncias específicas; certos atrasos permitem que a CoreWeave cancele um pedido. Um contrato de arrendamento de terreno segue dependente da continuidade do contrato de energia associado. Divulgações de abril descrevem a garantia sem limite da Core Scientific para concluir projetos financiados especificados caso o financiamento de construção disponível seja insuficiente. A Core Scientific registrou capex de US$ 954,2 milhões no primeiro semestre de 2026, incluindo US$ 180,9 milhões financiados pela CoreWeave. Uma subsidiária financeira emitiu US$ 3,3 bilhões em notas garantidas em maio, a 7,75%, lastreadas por ativos e direitos específicos de data centers, implicando cerca de US$ 255,8 milhões em cupons anuais antes de amortizações de principal. As parcelas de principal estão programadas para começar após o início do aluguel aplicável e o esgotamento dos créditos do locatário, mas os juros continuam devidos enquanto os créditos forem usados. A Reuters informou em 22 de outubro que vendedores a descoberto tinham cerca de US$ 6 bilhões em ganhos não realizados em outubro em cinco empresas de infraestrutura de IA, com CoreWeave e Core Scientific atraindo forte interesse de short sellers. Em 26 de outubro, a Reuters informou que CoreWeave caiu 4,5% e Core Scientific recuou 1,7% no pré-mercado após Elon Musk alertar sobre a relutância de credores em financiar provedores especializados de nuvem de IA. O financiamento recente de US$ 850 milhões da Cipher ilustra outra rota de financiamento para a transição das mineradoras, ao lado de potenciais obrigações adicionais de dívida ou diluição de acionistas.