Bitcoin toca máxima em oito meses e recua com forte entrada em ETFs e aumento da alavancagem

Segundo a CoinMarketCap, o Bitcoin recuou para perto de US$ 85.000 após alcançar o maior nível em quase oito meses. Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registraram entrada líquida combinada de cerca de US$ 1,7 bilhão em dois dias, levando o preço momentaneamente a US$ 87.392. Com o open interest de contratos futuros subindo mais de US$ 2 bilhões, cresceu a atenção do mercado para o peso da alavancagem no rali. Wojciech Kaszycki, conselheiro estratégico da BTCS — empresa de tesouraria de Bitcoin listada em Varsóvia — disse ao crypto.news que avaliar a "qualidade" do mercado apenas pelo preço é insuficiente; é preciso observar também os fluxos dos ETFs, o open interest em futuros e as funding rates. Na visão dele, a alta começou com demanda de compra no mercado à vista. Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA tiveram entrada líquida de US$ 999 milhões em 21 de setembro, mais US$ 714,7 milhões em 22 de setembro e outros US$ 346,98 milhões em 23 de setembro, sinalizando continuidade do fluxo de capital. Kaszycki afirmou que as subscrições de ETFs refletem entrada de caixa no fundo, enquanto posições compradas em futuros tendem a depender mais de recursos tomados. Ambos podem sustentar preços mais altos, mas o segundo é mais vulnerável a liquidações forçadas quando o mercado vira. Para medir se o movimento está ficando dependente demais de alavancagem, ele aponta dois sinais: o ritmo de crescimento do open interest superar de forma relevante a alta do preço e a funding rate seguir em aceleração. Pelas estimativas mencionadas, o open interest de futuros de Bitcoin avançou cerca de 7% no último mês, com funding rate anualizada ao redor de 8%. O patamar é positivo e ainda não extremo, mas, se as posições alavancadas continuarem crescendo mais rápido que o volume à vista, a estrutura do mercado pode ficar mais frágil. Ele resumiu o cenário como: "o à vista lidera, a alavancagem acompanha". Para a próxima semana, o ponto central seria identificar se o capital novo vem de subscrições de ETFs ou do aumento de posições alavancadas. Kaszycki avalia que US$ 90.000 pode ser o próximo teste por ser um número psicológico e, ao mesmo tempo, uma faixa-chave para medir a força da demanda no à vista. Parte dos investidores que comprou entre US$ 90.000 e US$ 110.000 pode optar por vender quando o preço se aproximar do custo de aquisição. Ele também observa que quem montou posição perto de US$ 63.000 em agosto pode aproveitar o rali para realizar lucros parciais. Um eventual "short squeeze" pode empurrar o preço para cima por um período curto, mas esse impulso tende a durar pouco. Para sustentar o Bitcoin acima de US$ 90.000, ele diz que ainda seriam necessários fluxos contínuos para os ETFs e demanda adicional, seja de tesourarias corporativas, seja do mercado de balcão (OTC). Do lado das empresas, Kaszycki afirma que o custo de financiamento é determinante na compra de criptoativos. Para companhias que mantêm Bitcoin, ele prefere compras programadas em tranches, em vez de tentar acertar topos e fundos de curto prazo. Segundo ele, as compras maiores da BTCS costumam ocorrer via OTC com formadores de mercado; em momentos de maior volatilidade, a empresa reduz o tamanho de cada ordem e alonga o período de execução, sem necessariamente interromper as compras. Ele acrescentou que a BTCS também vende opções de venda (puts) abaixo do preço atual: se expirarem sem exercício, a empresa fica com o prêmio; se forem exercidas, compra Bitcoin pelo preço acordado. O resultado depende dos termos do contrato e do preço do Bitcoin no vencimento. Kaszycki também destacou que o timing das subscrições de ETFs é diferente do das liquidações em futuros. A negociação de ETFs nos EUA segue um calendário diário, enquanto posições em futuros cripto podem ser liquidadas em minutos, a qualquer hora. Assim, mesmo sem alavancar suas reservas em Bitcoin, uma queda rápida no mercado de futuros pode reduzir rapidamente o valor contábil das posições.