CPI Mỹ tháng 7 hạ nhiệt, giảm lo ngại Fed tăng lãi suất; nhưng thâm hụt lớn và áp lực lên yen vẫn hiện hữu

Theo Huo Xing Finance, ngày 13/8, CPI Mỹ tháng 7 tăng 0,1% so với tháng trước và tăng 3,4% so với cùng kỳ; CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ, cho thấy lạm phát nhìn chung đang ở mức vừa phải. Giá năng lượng đi xuống giúp bù một phần áp lực tăng từ chi phí nhà ở. Sau khi số liệu được công bố, thị trường hạ xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 từ khoảng 50% xuống gần 40%, qua đó giảm áp lực chính sách trong ngắn hạn. Dù vậy, chỉ riêng một báo cáo CPI chưa đủ để hình thành kỳ vọng nới lỏng rõ rệt. Ở mặt trận tài khóa, thâm hụt ngân sách Mỹ tiếp tục nới rộng. Lũy kế 10 tháng đầu năm tài khóa đã tiến sát 1,8 nghìn tỷ USD, trong khi tổng nợ quốc gia tiến gần 40 nghìn tỷ USD và chi phí lãi vay vẫn tăng. Trong bối cảnh này, Mỹ phải duy trì phát hành khối lượng lớn trái phiếu Kho bạc. Lợi suất trái phiếu 10 năm trong đợt đấu giá này đã lên mức cao nhất kể từ năm 2007, còn lợi suất 30 năm tiến sát 5,25%, phản ánh chi phí vốn dài hạn bị đẩy lên bởi nguồn cung tài khóa, độ "dai dẳng" của lạm phát và phần bù rủi ro thị trường. Vì vậy, tâm điểm của thị trường lãi suất Mỹ không còn chỉ là Fed có tăng lãi suất tháng 9 hay không, mà là liệu lợi suất dài hạn có tiếp tục đi lên ngay cả khi Fed đứng yên, do thâm hụt kéo dài và nguồn cung nợ tăng. Điều này hàm ý điều kiện tài chính có thể không cải thiện đồng nhịp với các đợt cắt giảm lãi suất chính sách; với các tài sản định giá cao và sử dụng đòn bẩy lớn, lợi suất dài hạn vẫn là áp lực then chốt. Tại châu Á, đồng yen lại áp sát mốc 160. PPI Nhật Bản tháng 7 tăng 7,2% so với cùng kỳ, làm gia tăng kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể nâng lãi suất trong tháng 9. Nếu chính sách tiền tệ Nhật tiếp tục bình thường hóa và chênh lệch lợi suất Mỹ&Nhật thu hẹp, phân bổ vốn toàn cầu và các chiến lược carry trade bằng yen có thể bị tác động đáng kể. Vàng lấy lại vùng hỗ trợ nhờ rủi ro "đuôi" từ kịch bản tăng lãi suất giảm bớt, USD suy yếu và bất định tài khóa quay lại. Tuy nhiên, nhịp hồi hiện tại mang tính chiến thuật, chủ yếu dựa trên sự dịch chuyển kỳ vọng lãi suất hơn là một xu hướng "dovish" thuần túy. Diễn biến tại hội nghị Jackson Hole, cùng các dữ liệu lạm phát và việc làm sắp công bố, sẽ quyết định đà tăng của vàng có bền vững hay không. Trong khi đó, xung đột Nga&Ukraine đang đưa rủi ro nguồn cung năng lượng và lương thực trở lại thị trường toàn cầu. Nga và Ukraine tiếp tục nhắm vào các cảng Biển Đen, hạ tầng năng lượng và tàu thương mại; Ukraine hiện đang vào cao điểm mùa xuất khẩu ngũ cốc. Nếu vận tải Biển Đen bị gián đoạn thêm, giá lúa mì và nhóm thực phẩm liên quan có thể tăng, khiến rủi ro lạm phát năng lượng trở nên phức tạp hơn. Tổng thể, CPI tháng 7 giúp giảm áp lực tức thời về khả năng Fed tăng lãi suất, nhưng chưa gỡ được các ràng buộc của Mỹ từ thâm hụt cao, nợ lớn và lợi suất dài hạn duy trì ở mức cao. Thời gian tới, định giá tài sản toàn cầu sẽ ngày càng phụ thuộc vào thế giằng co giữa "lạm phát có tiếp tục hạ nhiệt hay không" và "nguồn cung tài khóa có đẩy lãi suất dài hạn tăng tiếp hay không". Với các tài sản biến động mạnh như Bitcoin, trọng tâm ngắn hạn nên vẫn là thanh khoản USD và lợi suất Kho bạc kỳ hạn dài, thay vì chỉ nhìn vào lãi suất điều hành của Fed.