SEC Thái Lan lấy ý kiến dự thảo quy định cho ETF Bitcoin và Ether giao ngay, siết tiêu chuẩn lưu ký

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Thái Lan (SEC) đang tiến thêm một bước trong việc thiết lập lộ trình pháp lý chính thức cho các quỹ ETF Bitcoin và Ether giao ngay, chuyển từ định hướng khung sang dự thảo quy định và mời công chúng góp ý. Song song, cơ quan quản lý cũng điều chỉnh cách tiếp cận đối với việc sử dụng tổ chức lưu ký tài sản số ở nước ngoài cho các quỹ đầu tư vào crypto. SEC cho biết đang xin ý kiến cho hai tài liệu tham vấn riêng biệt: một tài liệu nêu dự thảo quy định cho ETF crypto giao ngay niêm yết tại Thái Lan; tài liệu còn lại đưa ra nguyên tắc tiêu chuẩn đối với tổ chức lưu ký tài sản số nước ngoài được các quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân sử dụng khi đầu tư tài sản số. Thời hạn góp ý kéo dài đến ngày 20/9. Những điểm chính trong dự thảo gồm: - Tài sản cơ sở đủ điều kiện ở giai đoạn đầu chỉ giới hạn ở Bitcoin và Ether. - ETF Bitcoin và Ether giao ngay sẽ chỉ được giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thái Lan (SET). - ETF phải duy trì mức phơi nhiễm ròng bình quân tối thiểu 80% giá trị tài sản ròng (NAV) vào tài sản crypto được theo dõi trong mỗi năm kế toán. - Về lưu ký, SEC giữ nguyên nguyên tắc ưu tiên tổ chức lưu ký trong nước ở giai đoạn đầu; chỉ cho phép dùng tổ chức lưu ký nước ngoài đủ điều kiện khi SEC đánh giá "cần thiết và phù hợp". Theo thông báo ngày thứ Hai, SEC đang phát triển khung ETF Bitcoin và Ether giao ngay niêm yết trong nước từ các nguyên tắc đề xuất trước đó thành văn bản quy định dự thảo. Dự thảo lần này kế thừa vòng tham vấn hồi tháng 4 về khung tổng thể. SEC cho biết đa số ý kiến ủng hộ định hướng chung, nhưng nhiều phản hồi tập trung vào lo ngại liên quan đến cơ chế lưu ký. Trong cấu trúc đề xuất, mỗi ETF có trụ sở tại Thái Lan sẽ theo dõi một tài sản crypto đơn lẻ; ETF gắn với Bitcoin sẽ tách biệt với ETF gắn với Ether. Ở giai đoạn đầu, SEC không cho phép các sản phẩm crypto liên kết theo cách tham chiếu ETF nước ngoài, bao gồm chứng chỉ lưu ký (depositary receipts) theo dõi các ETF đó. Cách thiết kế theo một tài sản nhằm giúp mức phơi nhiễm tập trung, dễ giám sát và đối chiếu với chuẩn tham chiếu. Yêu cầu phơi nhiễm ròng bình quân tối thiểu 80% trong mỗi năm kế toán cũng cho thấy SEC muốn các quỹ vận hành như công cụ bám sát giá giao ngay đơn giản, thay vì các cấu trúc đa tài sản hoặc phức tạp. Về địa điểm giao dịch, dự thảo quy định ETF Bitcoin và Ether sẽ chỉ giao dịch trên SET, tập trung thanh khoản thứ cấp vào một sàn và gắn sản phẩm với hạ tầng thị trường đã vận hành tại Thái Lan. SEC cũng làm rõ cách các phương tiện đầu tư nội địa khác có thể tiếp cận ETF crypto. Theo dự thảo, quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân được phép đầu tư vào ETF crypto có trụ sở tại Thái Lan, bên cạnh việc tiếp tục được nắm giữ ETF crypto nước ngoài trong phạm vi hạn mức đầu tư hiện hành. Dù vậy, cơ quan quản lý đặt ranh giới đối với mức phơi nhiễm được coi là đủ điều kiện ở giai đoạn mở đầu: các sản phẩm dựa trên ETF crypto nước ngoài, đặc biệt là chứng chỉ lưu ký theo dõi các ETF này, sẽ chưa được chấp thuận. Tài liệu tham vấn thứ hai tập trung vào lưu ký và thể hiện lập trường thận trọng hơn. SEC nêu rõ ETF crypto ở giai đoạn đầu vẫn chủ yếu phải sử dụng tổ chức lưu ký tài sản số trong nước. SEC cho biết có thể cho phép dùng tổ chức lưu ký tài sản số nước ngoài đủ điều kiện khi "cần thiết và phù hợp" trong bối cảnh thực tế. Cách diễn đạt này trao cho SEC dư địa đánh giá theo từng tình huống, thay vì mặc định mở cửa cho lưu ký nước ngoài, đồng thời phản ánh nỗ lực cân bằng nhu cầu linh hoạt vận hành của khối tổ chức với ưu tiên neo các biện pháp bảo vệ crypto rủi ro cao trong phạm vi giám sát nội địa, ít nhất ở giai đoạn đầu. Đối với quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân, đề xuất về tổ chức lưu ký nước ngoài đi kèm yêu cầu bổ sung. Tổ chức lưu ký phải chịu giám sát của cơ quan quản lý có thẩm quyền pháp lý; đồng thời phải vận hành theo chuẩn mực quản lý và bảo vệ tài sản nhà đầu tư mà SEC đánh giá là đầy đủ. Về bản chất, SEC thiết lập bài kiểm tra tiêu chuẩn thay vì cơ chế chấp thuận diện rộng. Cách tiếp cận này đáng chú ý vì lưu ký thường là nút thắt vận hành của các sản phẩm đầu tư crypto được quản lý: nhà đầu tư có thể chấp nhận một khung pháp lý mới để tiếp cận giao ngay, nhưng vẫn đòi hỏi cơ chế bảo vệ tài sản và tuân thủ đáng tin cậy ở hậu trường. SEC Thái Lan đang định vị khung ETF như một phần trong tham vọng đưa quốc gia trở thành trung tâm tài sản số toàn cầu cho khối tổ chức. Hai đợt tham vấn cho thấy ưu tiên không chỉ là ra mắt ETF, mà còn là thiết kế sản phẩm để xử lý các vấn đề thường phát sinh ở giai đoạn đầu của quy định hóa crypto: chuẩn lưu ký, thiết kế sản phẩm và giới hạn cách đóng gói mức phơi nhiễm. Thị trường được kỳ vọng sẽ tập trung theo dõi phản ứng đối với lập trường lưu ký. Nếu ngành thúc đẩy việc chấp nhận rộng hơn tổ chức lưu ký nước ngoài, cơ quan quản lý có thể phải làm rõ tiêu chí "cần thiết và phù hợp" trong thực tiễn và loại bằng chứng mà tổ chức lưu ký phải cung cấp để đáp ứng yêu cầu về mức độ đầy đủ theo kỳ vọng của SEC. Khi cả hai tài liệu còn mở lấy ý kiến đến ngày 20/9, giai đoạn tiếp theo sẽ quyết định cách SEC hoàn thiện bộ quy tắc ETF và mức linh hoạt, nếu có, dành cho lưu ký ngoài Thái Lan khi thời điểm ra mắt sản phẩm đến gần. Nhà đầu tư nên chú ý các yêu cầu lưu ký, cùng việc các giới hạn phơi nhiễm và tiêu chí sản phẩm có thay đổi theo phản hồi công chúng hay không.