Thái Lan soạn thảo quy định cho ETF Bitcoin và Ether giao ngay

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Thái Lan (SEC) đang tiến thêm một bước trong lộ trình cho phép ETF giao ngay dựa trên Bitcoin và Ether, khi chuyển từ đề xuất theo nguyên tắc sang dự thảo quy định chi tiết, đồng thời điều chỉnh cách tiếp cận đối với hoạt động lưu ký tài sản số. Trong thông báo công bố ngày thứ Hai, SEC cho biết cơ quan này đang lấy ý kiến công chúng đối với hai tài liệu tham vấn riêng biệt: (1) dự thảo quy tắc cho các ETF crypto giao ngay niêm yết tại Thái Lan; (2) các nguyên tắc điều kiện áp dụng cho tổ chức lưu ký tài sản số nước ngoài được các quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân sử dụng khi đầu tư vào tài sản số. Hai đợt tham vấn đều mở đến ngày 20/9. Các điểm chính trong dự thảo - ETF Bitcoin giao ngay và ETF Ether giao ngay sẽ được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thái Lan (SET), mỗi quỹ chỉ theo dõi một loại tài sản. - Dự thảo yêu cầu trong từng năm kế toán, ETF phải duy trì mức tiếp xúc ròng bình quân tối thiểu 80% giá trị tài sản ròng (NAV) với đồng tiền mã hóa mà quỹ theo dõi. - SEC điều chỉnh khung lưu ký sau khi nhận phản hồi từ đợt tham vấn hồi tháng 4, tập trung vào vấn đề lưu ký. - Ở giai đoạn đầu, cấu trúc ETF dự kiến chủ yếu sử dụng tổ chức lưu ký tài sản số trong nước; tổ chức lưu ký nước ngoài đủ điều kiện chỉ được phép khi thật sự cần thiết. - Các quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân có thể đầu tư vào ETF crypto thành lập tại Thái Lan. Cơ quan quản lý chưa đề xuất các sản phẩm “vỏ bọc” thay thế gắn với ETF crypto nước ngoài ở thời điểm triển khai ban đầu. Khung niêm yết ETF giao ngay trên SET: chỉ Bitcoin và Ether Theo SEC, dự thảo quy định trước mắt chỉ cho phép các ETF thụ động theo dõi Bitcoin (BTC) hoặc Ether (ETH). Các sản phẩm này sẽ giao dịch độc quyền trên SET. Mỗi ETF sẽ tập trung vào một đồng tiền mã hóa duy nhất. Yêu cầu về tỷ lệ tiếp xúc ròng tối thiểu 80% NAV bình quân theo năm kế toán được thiết kế để hiệu suất quỹ bám sát tài sản cơ sở. Dự thảo cũng nêu cách ETF crypto nội địa có thể được tích hợp vào hệ sinh thái quỹ tại Thái Lan. Theo đó, quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân có thể đầu tư vào các ETF crypto thành lập tại Thái Lan, bên cạnh việc đầu tư vào ETF crypto nước ngoài trong những trường hợp đã được cho phép, với điều kiện tuân thủ các giới hạn đầu tư hiện hành. SEC thay đổi gì sau đợt lấy ý kiến tháng 4 Bộ dự thảo lần này nối tiếp đợt tham vấn hồi tháng 4, khi SEC đưa ra các nguyên tắc tổng quát cho khung ETF. Trong cập nhật ngày thứ Hai, cơ quan quản lý cho biết phần lớn phản hồi ủng hộ định hướng đã đề xuất, nhưng các ý kiến — đặc biệt liên quan đến cơ chế lưu ký — đã khiến SEC điều chỉnh cách xử lý đối với bên lưu ký. Vấn đề lưu ký có ý nghĩa then chốt vì đây là trụ cột của kiểm soát rủi ro đối với ETF. Tiêu chuẩn lưu ký sẽ quyết định nhà phát hành nào có thể tham gia, hạ tầng nào phải được sử dụng và cách cơ quan quản lý bảo vệ tài sản nhà đầu tư. Chuẩn lưu ký điều chỉnh: ưu tiên trong nước, nước ngoài chỉ khi cần Cùng với bộ quy tắc ETF, SEC cũng cập nhật đề xuất về lưu ký. Cơ quan này cho biết trong giai đoạn đầu, các ETF crypto sẽ tiếp tục phải ưu tiên sử dụng tổ chức lưu ký tài sản số trong nước. SEC nêu rõ: “Theo cách tiếp cận đã điều chỉnh, các ETF crypto sẽ tiếp tục chủ yếu phải sử dụng tổ chức lưu ký DA [tài sản số] trong nước, trong khi SEC có thể cho phép sử dụng tổ chức lưu ký DA nước ngoài đủ điều kiện khi cần thiết và phù hợp tùy theo hoàn cảnh hiện hành.” Với tài liệu tham vấn riêng về tổ chức lưu ký nước ngoài phục vụ quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân, điều kiện dự kiến cụ thể hơn: đơn vị lưu ký nước ngoài phải chịu giám sát bởi cơ quan quản lý có thẩm quyền pháp lý, đồng thời đáp ứng các chuẩn mực mà SEC Thái Lan đánh giá là đầy đủ về quản trị và bảo vệ tài sản nhà đầu tư. Tóm lại, Thái Lan đang xây dựng cấu trúc hai tầng: khi ETF ra mắt, lưu ký chủ yếu dựa vào năng lực trong nước; còn lưu ký nước ngoài có thể được cân nhắc theo các điều kiện xác định đối với hoạt động quỹ tài sản số khác. Cách phân tầng này có thể ảnh hưởng tiến độ phê duyệt sản phẩm, do năng lực lưu ký và cơ chế giám sát thường là nút thắt khi triển khai ETF crypto giao ngay. Được phép và chưa được phép trong giai đoạn đầu Dự thảo quy định nêu rõ các tuyến đầu tư mà SEC muốn mở trước. Quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân tại Thái Lan có thể đầu tư vào ETF crypto thành lập trong nước, đồng thời tiếp tục đầu tư vào ETF crypto nước ngoài trong phạm vi đã được cho phép, miễn tuân thủ các hạn mức hiện hành. SEC cũng khoanh vùng các cấu trúc gián tiếp. Ở giai đoạn đầu, cơ quan quản lý không cho phép các sản phẩm thay thế gắn với ETF crypto nước ngoài, bao gồm chứng chỉ lưu ký (depositary receipts) theo dõi các quỹ nước ngoài. Điều này cho thấy Thái Lan hướng tới mô hình tiếp cận trực tiếp khi mở cửa, thay vì các cấu trúc “bọc” phức tạp có thể làm tăng rủi ro đối tác và rủi ro cấu trúc. Vì sao khung ETF của Thái Lan được thị trường chú ý SEC Thái Lan đang thúc đẩy chính sách trong bối cảnh rộng hơn: định vị quốc gia như một trung tâm tài sản số dành cho khối tổ chức. Khung ETF nhằm đưa nhu cầu tiếp cận Bitcoin và Ether giao ngay vào các phương tiện giao dịch niêm yết, được quản lý chặt chẽ — qua đó có thể mở rộng mức độ tham gia của nhà đầu tư tổ chức ngoài các kênh crypto truyền thống. Nhà đầu tư theo dõi tiến trình cần chú ý sát các tham vấn về lưu ký và cách SEC diễn giải các tiêu chí “cần thiết và phù hợp” đối với việc dùng đơn vị lưu ký nước ngoài. Cụm từ này có thể quyết định liệu các nhà phát hành trong nước có gặp trở ngại khi muốn áp dụng các sắp xếp lưu ký quốc tế ngay từ giai đoạn phê duyệt đầu tiên hay không, hoặc năng lực lưu ký nội địa có đủ đáp ứng làn sóng niêm yết ban đầu. Với thời hạn góp ý đến ngày 20/9, bước tiếp theo của thị trường là rà soát chi tiết dự thảo để đánh giá tác động của phản hồi công chúng lên quy tắc lưu ký, tiêu chí sản phẩm và cơ chế vận hành ETF trên SET, đặc biệt là định hướng “ưu tiên lưu ký trong nước” đang được SEC đặt làm trọng tâm.