Nhà sáng lập Synthetix Kain Warwick nhận trách nhiệm vụ sUSD mất neo, đề xuất thay bằng BasisVault
Nhà sáng lập Synthetix, ông Kain Warwick, thừa nhận stablecoin sUSD đã rơi khỏi mốc neo trong hơn một năm và nhận trách nhiệm cá nhân về việc quản lý kho bạc kém hiệu quả. Sáng nay, ông đăng một chuỗi bài viết nêu lộ trình xử lý: từng bước chấm dứt stablecoin được bảo chứng bằng SNX và thay thế bằng một công cụ dựa trên BasisVault, vận hành nhờ sàn giao dịch v4 mới của giao thức.
Chuỗi 11 bài của Warwick được đăng sau khi cộng đồng quản trị thông qua SIP423 (The Defiant đã đưa tin trước đó). Đề xuất này hướng tới việc "đóng băng" hợp đồng sUSD và bồi hoàn cho người nắm giữ theo tỷ lệ 4 SNX cho mỗi 1 sUSD. Warwick đi xa hơn nội dung SIP, cho rằng sự cố mất neo là kết quả của nhiều yếu tố và giải thích chi tiết logic cho từng bước xử lý.
Kho bạc đã "ôm" khoảng 30% nguồn cung
Theo Warwick, trong 12 tháng qua, kho bạc của Synthetix đã hấp thụ khoảng 30% lượng sUSD đang lưu hành. Dù vậy, ông cho biết mua lại toàn bộ phần còn lại không phải lựa chọn khả thi: bán SNX ở mặt bằng giá hiện tại để tất toán sUSD sẽ phá hủy giá trị, trong khi thị trường gần như không có nhu cầu với SNX bị khóa đủ để đưa sUSD về lại mốc neo mà không làm chiết khấu tăng thêm.
Warwick lưu ý việc khóa SNX theo giá hiện tại đồng nghĩa mức chiết khấu khoảng 75% so với token thanh khoản, và "với trạng thái thị trường token hiện nay thì con số đó có lẽ là đúng". Tại thời điểm bài viết được công bố, SNX giao dịch ở mức 0.2426 USD theo CoinGecko; sUSD được báo giá 0.25 USD, thấp hơn mục tiêu 1.00 USD khoảng 0.75 USD.
Đánh giá về 420 Pool
Với cơ chế 420 pool, Warwick nhận định thẳng thắn: biện pháp này "rất có khả năng đã cứu giao thức khỏi vòng xoáy tử thần, đổi lại là cái giá mất neo của sUSD". Theo ông, người nắm giữ SNX là bên gánh chi phí; sUSD được xem như một khoản nợ gắn trực tiếp với SNX holder, vì vậy kế hoạch thu hẹp theo SIP423 sử dụng SNX thay vì tiền mặt để bù đắp cho người nắm giữ sUSD.
Nguyên nhân mất neo: ba thất bại chồng chất
Warwick quy trách nhiệm cho ba vấn đề tích tụ. Thứ nhất, sàn v3 theo lời ông là "một thảm họa". Thứ hai, quá trình xây dựng v4 kéo dài hơn nhiều so với dự kiến. Thứ ba, cơ chế tạo lợi suất cho số dư sUSD nhằm kích hoạt lực mua đối với stablecoin đã không hình thành như kỳ vọng. Tổ hợp các yếu tố này khiến sUSD bị phơi nhiễm rủi ro.
Nguồn cung từng vượt 1 tỷ USD tính trên sUSD và các synth khác; sau quá trình thu hẹp có trật tự, quy mô giảm về khoảng 50 triệu USD. Warwick cho rằng phần còn lại "về thực chất là mất khả năng thanh toán" nếu không có doanh thu từ sàn giao dịch để làm bệ đỡ. "Với tư cách nhà sáng lập, trách nhiệm cho sự quản lý sai lầm này là của tôi," ông viết.
Phương án thay thế: stablecoin dựa trên BasisVault
Phần quan trọng nhất trong kế hoạch là thiết kế thay thế. sUSD, vốn là công cụ nợ được bảo chứng bằng SNX, sẽ được đưa vào lộ trình chấm dứt và nhường chỗ cho một stablecoin dựa trên BasisVault, dự kiến chạy trên sàn v4 trên Ethereum mainnet.
Thiết kế này khác sUSD về cấu trúc: stablecoin BasisVault tạo lợi suất từ chiến lược arbitrage funding rate giữa vị thế spot và perpetual, thay vì phụ thuộc vào tài sản thế chấp là token quản trị có biến động mạnh. Warwick không nêu mốc thời gian ra mắt hay quy mô nguồn cung mục tiêu cho sản phẩm thay thế.
Bỏ lỡ chu kỳ Perp DEX 2023"2024
Trong phần tự phê, Warwick nhấn mạnh Synthetix đã bỏ lỡ một "cửa sổ" thị trường. Theo ông, dự án từng có kiến trúc và cộng đồng đủ để cạnh tranh trong làn sóng bùng nổ perpetual on-chain giai đoạn 2023"2024. Dù vậy, các vấn đề phát triển v3 khiến sàn chậm lại, trong khi các nền tảng perp chuyên dụng khác giành phần lớn tăng trưởng. "Synthetix gần như ở vị trí hoàn hảo để tận dụng meta Perp DEX, nhưng chúng tôi đã xử lý quá tệ," Warwick nói.
Ông cho biết vẫn nắm giữ cả SNX và sUSD, mô tả đây là "nỗi đau tối đa từ năm 2022". Warwick kết lại bằng sự tự tin rằng dự án có thể phục hồi, dù thừa nhận thị trường hiện chưa định giá cho kịch bản đó.
Theo DefiLlama, tổng giá trị khóa (TVL) của Synthetix ở mức 32.5 triệu USD, gần như toàn bộ trên Ethereum. Theo CoinGecko, SNX có vốn hóa thị trường 83.6 triệu USD.
