Strive nhắm vị trí nắm giữ Bitcoin lớn thứ hai, kích hoạt chu kỳ mua dựa trên chứng quyền quanh mốc 27 USD

Cổ phiếu Strive (ASST) trong phiên 3/9 có lúc lên 26,84 USD, chỉ thấp hơn 0,6% so với mốc 27 USD. Điểm mấu chốt nằm ở lượng chứng quyền (warrants) có giá thực hiện khoảng 27 USD, đáo hạn vào giữa tháng 10. Nếu ASST vượt 27 USD, người nắm giữ chứng quyền có động lực thực hiện quyền, qua đó có thể đưa khoảng 700 triệu USD tiền mặt vào bảng cân đối của công ty trong một lần. CEO Matt Cole cho biết phía sau 700 triệu USD này còn có thêm khoảng 700 triệu USD năng lực tài trợ tín dụng số (digital credit), tức tổng sức mua tiềm năng khoảng 1,4 tỷ USD chỉ bị “khóa” bởi một ngưỡng giá. Theo hồ sơ nộp SEC, Strive đã mua thêm 1.800 BTC trong giai đoạn 24–28/8 với giá bình quân khoảng 79.431 USD/BTC, nâng tổng lượng nắm giữ lên 23.156 BTC. Xếp hạng theo Bitcoin Treasuries cho thấy Strive hiện đứng thứ 5 toàn cầu, sau Strategy (843.775 BTC), Twenty One Capital (43.514 BTC), Metaplanet (~43.000 BTC) và MARA Holdings (~36.300 BTC). Trên podcast One Share ngày 3/9, Cole nói Strive có thể trở thành doanh nghiệp nắm giữ bitcoin lớn thứ hai thế giới vào cuối năm 2026. Điều đáng chú ý là tham vọng này được “tính được bằng toán” nhờ cấu trúc vốn. Chu kỳ tăng tốc nhờ chứng quyền Logic của Strive đảo ngược cách nhìn thông thường về giá cổ phiếu. Cơ chế trọng tâm là một vòng lặp tự củng cố: giá ASST tiến sát 27 USD → chứng quyền được thực hiện → công ty nhận tiền mặt → dùng tiền mua BTC → lượng BTC và thứ hạng tăng → thị trường định giá lại quy mô dự trữ BTC và khả năng huy động vốn → giá cổ phiếu tăng thêm → nhiều chứng quyền tiếp tục được thực hiện. Cole mô tả thế đối đầu này là “phe bán khống vs. người nắm giữ chứng quyền”, và ông công khai mong chứng quyền được thực hiện thay vì hết hạn vô giá trị. Khi tỷ lệ bán khống của ASST hiện vào khoảng 30% lượng cổ phiếu lưu hành tự do (free float), mức căng thẳng có thể gia tăng mạnh trong 6 tuần tới. So với Strategy (MicroStrategy trước đây), con đường Strive chọn khác biệt đáng kể. Strategy dựa vào trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu qua ATM. Trái phiếu chuyển đổi đi kèm ngày đáo hạn, giá chuyển đổi và chi phí lãi; nếu Bitcoin giảm sâu, đến kỳ đáo hạn doanh nghiệp có thể chịu áp lực thanh khoản. Dù quy mô nắm giữ của Strategy (843.775 BTC) tạo một lớp đệm mang tính hệ thống, cấu trúc tài trợ vẫn hàm chứa rủi ro kỳ hạn. Strive xây cấu trúc vốn chỉ với hai loại chứng khoán: cổ phiếu phổ thông ASST và cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn SATA. Không có trái phiếu chuyển đổi, không có nợ ưu tiên, không có ngày đáo hạn. SATA giao dịch trên Nasdaq với mệnh giá 100 USD, lợi suất cổ tức quy đổi năm 13%, chi trả theo ngày vào các ngày làm việc từ 16/6/2026 và được giới thiệu là chứng khoán niêm yết tại Mỹ đầu tiên trả cổ tức tiền mặt hằng ngày. Khi giá thị trường của SATA vượt mệnh giá, công ty phát hành thêm qua chương trình ATM và dùng toàn bộ tiền thu được để mua Bitcoin. Người mua SATA nhận dòng tiền 13%/năm (quy đổi) theo ngày; Strive đổi lại có nguồn vốn “vĩnh viễn” không có ngày hoàn trả. Cole từng quản lý danh mục trái phiếu 70 tỷ USD tại CalPERS trong 15 năm và kinh nghiệm đó được phản ánh trực tiếp vào thiết kế này. Khác biệt lớn nhất nằm ở đường truyền rủi ro. Người nắm trái phiếu chuyển đổi của Strategy có quyền đòi hoàn trả gốc khi đáo hạn, dễ tạo áp lực tiền mặt lúc thị trường Bitcoin suy yếu. Với cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Strive, không có nghĩa vụ mua lại bắt buộc; trong kịch bản xấu nhất, HĐQT có thể điều chỉnh mức cổ tức. Áp lực chuyển từ “phải trả một lần vào ngày cố định” sang “trả một khoản lãi nhỏ hằng ngày”. Bài toán từ hạng 5 lên hạng 2 Strive đang có 23.156 BTC, kém Twenty One Capital (hạng 2) 20.358 BTC. Với giá bình quân khoảng 80.000 USD/BTC, để lấp khoảng cách cần xấp xỉ 1,6 tỷ USD. Sức mua tiềm năng 1,4 tỷ USD (700 triệu USD từ thực hiện chứng quyền + 700 triệu USD tín dụng số) về mặt con số đã tiến rất sát. Từ nay đến cuối 2026 còn 17 tuần, Strive cần mua trung bình khoảng 1.200 BTC mỗi tuần. Riêng trong tháng 8, Strive mua tổng cộng 3.156 BTC, tương đương khoảng 790 BTC mỗi tuần. Cole không đưa ra lộ trình chi tiết để đạt vị trí thứ hai, mà nhấn mạnh các “công cụ vốn” có thể giúp đạt mục tiêu. Thông điệp ngầm là trong cuộc đua của các công ty kho bạc BTC (BTC treasury), thị trường có thể coi “kho vũ khí huy động vốn” quan trọng hơn quy mô nắm giữ hiện tại khi hình thành kỳ vọng. Điểm yếu cũng rất rõ: nếu ASST không trụ vững trên 27 USD trước giữa tháng 10, lượng chứng quyền trị giá khoảng 700 triệu USD có thể hết hạn vô giá trị. Không có thực hiện chứng quyền thì không có dòng tiền vào; không có dòng tiền vào thì khó có đợt mua coin quy mô lớn tiếp theo; không có đợt mua lớn thì câu chuyện thứ hạng suy yếu, cổ phiếu mất lực đỡ từ kỳ vọng. Vòng lặp khi đảo chiều cũng có thể quay nhanh tương tự. Cole dường như hiểu rõ điều đó. Trên podcast, ông dùng cụm từ “electric finish” để mô tả kịch bản chứng quyền được thực hiện thành công. Theo trực giác giao dịch, đây giống đường payoff của một quyền chọn mua: dưới 27 USD, Strive vẫn tồn tại nhưng không bứt phá; vượt 27 USD, mọi thứ tăng tốc. 30% bán khống đối đầu 700 triệu USD giá thực hiện: đồng hồ đếm ngược 6 tuần Khoảng 30% lượng cổ phiếu ASST lưu hành tự do đã bị mượn để bán khống, mức được xem là cực đoan trên thị trường đại chúng. Lập luận của phe bán khống tương đối rõ: Strive không có hoạt động kinh doanh đáng kể; lượng 23.156 BTC tương ứng vốn hóa khoảng 1,85 tỷ USD, trong đó phần lớn phản ánh giá trị Bitcoin. Phần “premium” của cổ phiếu phụ thuộc vào niềm tin rằng công ty có thể tiếp tục huy động vốn. Nếu Bitcoin giảm mạnh hoặc chứng quyền đáo hạn mà không được thực hiện, niềm tin này có thể suy giảm nhanh. Phe mua cũng có logic riêng: nếu ASST vượt và giữ được trên 27 USD trong 6 tuần tới, việc thực hiện khoảng 700 triệu USD chứng quyền sẽ kích hoạt một sự kiện mua BTC mang tính cơ học. Phe bán khống có thể phải vay thêm cổ phiếu để duy trì vị thế, trong khi việc thực hiện chứng quyền sẽ làm tăng lượng cổ phiếu lưu hành—hai lực kéo ngược chiều có thể tạo biến động lớn về giá. Đây không phải kiểu giao dịch dựa trên “đoán” nền tảng cơ bản, mà là một cuộc đấu có cấu trúc, điều kiện kích hoạt rõ ràng và khung thời gian xác định. Giữa tháng 10 sẽ là thời điểm thị trường có câu trả lời. Với toàn bộ phân khúc công ty kho bạc BTC, trường hợp Strive cho thấy thị trường vốn đang học rất nhanh một điều: trong cuộc chơi này, đổi mới cấu trúc tài trợ quan trọng hơn nhiều so với dự báo giá coin. Strategy mở đường bằng trái phiếu chuyển đổi; Strive đẩy mô hình tới mức cực đoan hơn với cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn và “bánh đà” chứng quyền. Bước tiến tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc thị trường sẵn sàng đặt bao nhiêu vốn cược vào quan điểm rằng “giá cổ phiếu là công cụ huy động vốn, không chỉ là kết quả”.