SEC công bố bộ FAQ mới về tiền mã hóa: tính "hoạt động" của mạng, token biên nhận staking và mua lại token

Nhân viên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) ngày 25/9 đã phát hành bộ câu hỏi thường gặp (FAQ) mới nhằm làm rõ cách áp dụng hướng dẫn về tài sản số mà cơ quan này ban hành hồi tháng 3 đối với thị trường tiền mã hóa. Tài liệu tập trung vào các chủ đề: chức năng của token, tiêu chí mạng lưới được xem là "hoạt động" (functional), token biên nhận staking, khái niệm hợp đồng đầu tư, cũng như việc mua lại token và các tuyên bố mang tính quảng bá. SEC nhấn mạnh FAQ chỉ phản ánh quan điểm của bộ phận nhân viên, không tạo ra hiệu lực hay hệ quả pháp lý. Làm rõ thời điểm mạng tiền mã hóa được coi là "hoạt động" FAQ đề cập cách các tổ chức phát hành có thể định nghĩa "tính hoạt động" và mức độ phi tập trung dựa trên các tuyên bố/cam kết công bố ra thị trường. Các ngưỡng do tổ chức phát hành tự đặt ra sẽ là cơ sở để đánh giá liệu các cột mốc đã hứa có được hoàn thành hay chưa. Theo SEC, khi mạng đã "hoạt động", hệ thống vẫn có thể tiếp tục nhận một số dịch vụ phát triển và vận hành mà không nhất thiết tạo ra "nỗ lực quản trị thiết yếu" (essential managerial efforts) theo cách làm phát sinh một hợp đồng đầu tư mới. Những dịch vụ này bao gồm bảo mật, duy trì, cải thiện và nâng cấp chức năng mạng. Hướng dẫn cũng bao quát các hoạt động hỗ trợ hiệu ứng mạng (network effects). SEC cho biết việc cấp vốn cho các dự án phát triển hoặc các hoạt động tương tự, sau khi mạng đã đạt trạng thái "hoạt động", sẽ không được xem là "nỗ lực quản trị thiết yếu". Đáng chú ý, các phát biểu liên quan đến một mạng đã hoạt động và không có một bên trung tâm kiểm soát thường sẽ khó bị coi là tạo ra một hợp đồng đầu tư mới, do thiếu yếu tố kiểm soát tập trung đối với mạng lưới. Token biên nhận staking được áp dụng cách tiếp cận riêng FAQ cũng giải thích cách token biên nhận staking (staking receipt token) phù hợp với khung diễn giải tháng 3. Theo tài liệu, một "biên nhận" cho một hàng hóa số (digital commodity) có thể được coi là "công cụ số" (digital tool) trong một số điều kiện. SEC nêu rằng token biên nhận staking có thể được xem là hàng hóa số khi được phát hành bởi một nhà cung cấp liquid staking dựa trên giao thức. Giá trị của token có thể đến từ hoạt động mang tính chương trình của một hệ thống tiền mã hóa đã hoạt động và từ cung cầu thị trường. Cơ quan này cũng chỉ ra tiêu chí để một công cụ được coi là "biên nhận": công cụ đó phải chứng minh quyền sở hữu đối với tài sản đã ký gửi mà không làm thay đổi quyền lợi hay lợi ích đi kèm. Bên phát hành biên nhận không được chuyển nhượng, cho vay, cầm cố, tái thế chấp (rehypothecate) hay sử dụng tài sản ký gửi theo bất kỳ cách nào. Đồng thời, các bên thứ ba cũng không được quyền đòi hỏi tài sản ký gửi thông qua cấu trúc biên nhận. Mua lại token và thông điệp quảng bá chịu các bài kiểm tra khác nhau Về quảng bá, SEC cho biết việc truyền thông về công dụng hiện tại của một hệ thống tiền mã hóa nhìn chung không cấu thành một lời hứa về "nỗ lực quản trị thiết yếu" nếu không kèm thêm các yếu tố khác. Các tuyên bố chung chung, không xác định về những tính năng có thể có trong tương lai cũng không đủ cơ sở, trừ khi được gắn với việc quảng bá lợi nhuận. Đối với mua lại token, SEC phân biệt theo trạng thái của mạng lưới. Nếu mạng đã hoạt động, thông báo mua lại thường không bị xem là cam kết về "nỗ lực quản trị thiết yếu". Ngược lại, nếu hệ thống chưa hoạt động, hoạt động mua lại có thể bị coi là yếu tố liên quan đến hợp đồng đầu tư khi tổ chức phát hành trình bày việc mua lại như một cơ chế tạo lợi suất hoặc lợi nhuận. SEC cũng đề cập vai trò của các nền tảng giao dịch thứ cấp: các nền tảng này chỉ được xem là "bên quảng bá" (promoter) khi đáp ứng định nghĩa tại Quy tắc 405 (Rule 405) của Đạo luật Chứng khoán Mỹ (Securities Act).