SEC phê duyệt ETF Bitcoin đòn bẩy 3x, nhưng cơ chế đặt lại hằng ngày làm trầm trọng thêm thua lỗ

Đợt hồi phục tới của Bitcoin có thể chứng minh luận điểm đầu tư của bạn là đúng, nhưng quỹ đòn bẩy của bạn vẫn có thể đỏ sâu. Cơ chế đặt lại danh mục mỗi ngày biến việc chờ đợi thành một thói quen đắt đỏ. Đúng về Bitcoin và kiếm tiền từ Bitcoin đang trở thành hai kỹ năng khác nhau, nhất là khi Phố Wall chuẩn bị tung ra sản phẩm cho những ai thấy phiên bản thông thường chưa đủ hấp dẫn. Ngày 2/10, SEC phê duyệt quy định niêm yết sàn cho các quỹ Bitcoin và Ethereum đòn bẩy 3x đề xuất của VS Trust. Việc phê duyệt đưa chúng gần hơn tới giao dịch. Sức hấp dẫn nằm ở hệ số nhân: tiếp xúc nhiều hơn với thị trường mà bạn đã tin sẽ tăng. Nhưng điều gì xảy ra giữa lúc mua quỹ và lúc được chứng minh đúng? Bitcoin có thể giảm, hồi phục và quay về giá đầu vào của bạn, còn quỹ đòn bẩy vẫn ôm thua lỗ, ngay cả khi sản phẩm làm đúng như đã hứa. Lời hứa đó chỉ kéo dài một ngày, ngắn hơn nhiều so với kỳ hạn mà nhiều nhà đầu tư dự tính gắn bó với số tiền của mình. Niềm tin vào Bitcoin không được đặt lại Các quỹ đề xuất nhắm tới mức sinh lời hằng ngày gấp ba lần chỉ số tham chiếu, trước phí và chi phí. Nắm giữ một tháng không biến lời hứa thành gấp ba lần mức sinh lời của cả tháng, vì lãi hoặc lỗ mỗi ngày trở thành số dư khởi điểm cho ngày kế tiếp. Nhà đầu tư Bitcoin nghĩ tới thị trường ở đâu sau sáu tháng; quỹ liên tục điều chỉnh quy mô tiếp xúc theo số vốn hiện có. Khi thị trường giảm, đòn bẩy ăn mòn vốn của quỹ nhanh hơn tốc độ thu hẹp vị thế thị trường. Để khôi phục bội số mong muốn, quỹ cắt tiếp xúc, khiến vị thế nhỏ hơn khi đợt hồi phục bắt đầu. Lợi nhuận sau đó chỉ áp lên số dư đã giảm. Đưa thị trường cơ sở trở lại mức cũ không đương nhiên đưa cổ đông về mức cũ. Trong một đợt tăng, lợi nhuận cho quỹ thêm vốn, cho phép quỹ tăng tiếp xúc cho phiên kế tiếp. Bạn có thể để cổ phần yên đó, còn khoản đầu tư bên trong chúng lớn lên và thu nhỏ mỗi ngày, không quan tâm triển vọng dài hạn của bạn về Bitcoin. SEC mô tả trong bản tin nhà đầu tư về quỹ đòn bẩy một giai đoạn bốn tháng thực tế: một chỉ số giấu tên tăng khoảng 8%, còn quỹ nhắm mức sinh lời hằng ngày gấp ba lần chỉ số mất 53%. Đó không phải quỹ Bitcoin hay dự báo cho các sản phẩm đề xuất này, nhưng nó gắn một kết quả tài chính cụ thể vào cảnh báo trong cáo bạch dễ bị bỏ qua. Lãi kép hằng ngày cũng có thể phát huy tác dụng rất tốt trong một đợt tăng bền vững, giúp quỹ đòn bẩy kiếm được hơn gấp ba lần mức tăng lũy kế của chỉ số. Cơ chế này thưởng cho một số đường giá và trừng phạt những đường giá khác. Người mua cần đúng về nhiều thứ hơn là điểm đến cuối cùng. Danh tiếng của Bitcoin về việc thưởng cho sự kiên nhẫn ảnh hưởng tới điều này, theo hướng bất lợi: quỹ đặt lại mỗi ngày liên tục tính lại số vốn còn lại có thể hỗ trợ bao nhiêu tiếp xúc. Vỏ ETF kéo theo giấy tờ phức tạp hơn Phê duyệt niêm yết cho thấy các quỹ này dùng hợp đồng tương lai, thêm một lớp giữa giá Bitcoin mà mọi người theo dõi và lợi nhuận họ nhận được. Hợp đồng tương lai có ngày đáo hạn, nên duy trì tiếp xúc đòi hỏi thay thế hợp đồng khi gần đáo hạn. Giá của các hợp đồng thay thế có thể làm chiến lược đắt hơn hoặc có lợi, tùy quan hệ giữa hợp đồng gần và xa. Dù thế nào, nhân ba mức sinh lời giao ngay của Bitcoin không tái tạo được kết quả của quỹ. Hồ sơ sửa đổi ngày 7/10 của VS Trust ghi phí quản lý hằng năm 1,85% cho cả hai sản phẩm đề xuất. Mức sinh lời giao dịch ước tính cần để trang trải chi phí là 1,98% đối với quỹ Bitcoin và 2,78% đối với quỹ Ethereum, bao gồm các chi phí khác và lãi giả định trên tài sản bảo đảm. Các ước tính hòa vốn này mô tả mức sinh lời cần có để trang trải hóa đơn hoạt động ước tính theo giả định trong hồ sơ, trước khi nhà đầu tư kiếm được gì từ rủi ro đã nhận. Đọc thêm: Quỹ tương lai Bitcoin và Ether đòn bẩy 3x vượt rào cản niêm yết của SEC Chiếc ETF quen thuộc đi kèm giấy tờ ít quen thuộc hơn. Đây là sản phẩm commodity pool nằm ngoài khuôn khổ Investment Company Act năm 1940 vốn quản lý các ETF công ty đầu tư thông thường. Hồ sơ dự kiến báo cáo thuế hợp danh qua Schedule K-1. Cổ đông có thể phải chịu phân bổ chịu thuế mà không nhận phân phối tiền mặt, thêm một phức tạp cho giao dịch có khả năng được mua vì kỳ vọng tăng giá. Hồ sơ ngày 7/10 nói các quỹ chưa bắt đầu giao dịch, nên không có gì trong đó tạo thành thành tích lợi nhuận từ BITH hay ETHK. Quyết định niêm yết mở đường ra thị trường, còn các công bố giải thích nhà đầu tư thực sự sở hữu gì. Khi một giao dịch tồi biến thành khoản đầu tư dài hạn Nhà giao dịch muốn tiếp xúc khuếch đại trong thời gian ngắn và hiểu rõ mình đang mua gì sẽ thấy sức hút chính đáng. Mua cổ phần bằng tiền mặt có thể giúp họ bớt công quản lý tài khoản ký quỹ tương lai của chính mình, dù đòn bẩy vẫn còn. Rắc rối bắt đầu khi một vị thế ngắn hạn thua lỗ và người nắm giữ nâng cấp nó thành khoản đầu tư dài hạn. Chờ Bitcoin hồi phục dễ chịu hơn chấp nhận lỗ. Nhưng quỹ vẫn tái lập vị thế quanh số vốn còn lại, bất kể cổ đông có chọn kiên nhẫn hay không. Ngay viễn cảnh chờ đợi cũng giả định còn đủ vốn để tham gia đợt hồi phục: tổ chức phát hành cảnh báo toàn bộ khoản đầu tư có thể mất trong một ngày hoặc qua đêm. Mua quỹ 3x là chấp nhận điều chỉnh tiếp xúc hằng ngày và khả năng một đợt hồi phục biến động sẽ bỏ bạn lại xa phía sau tài sản mà bạn đã tin đúng. Kể cả Bitcoin hồi phục, quỹ đặt lại mỗi ngày không có nghĩa vụ khôi phục số tiền đã mất trên đường đi. Niềm tin không thể thuyết phục quỹ tính lợi nhuận ngày mai trên số tiền đã biến mất hôm qua. Bài viết gốc Đúng về Bitcoin không cứu được vị thế ETF đòn bẩy 3x của bạn xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.