SEC và CFTC muốn chốt khung quy định tiền mã hóa trước khi hết nhiệm kỳ, không chờ Quốc hội

Ngày 4/8, Chủ tịch CFTC Michael Selig cho biết cơ quan này đã chuẩn bị xong các đề xuất quy định liên quan tiền mã hóa và dự kiến sẽ hoàn tất trước khi chính quyền hiện tại kết thúc nhiệm kỳ, bất kể Quốc hội có thông qua Đạo luật CLARITY hay không. Riêng Ủy viên SEC Hester Peirce cũng khẳng định SEC vẫn có thể tiếp tục ban hành các quy tắc quan trọng cho thị trường crypto ngay cả khi Quốc hội không hành động. Tại Thượng viện, CLARITY vẫn chưa được đưa ra xử lý trước kỳ nghỉ tháng 8. Lãnh đạo phe đa số John Thune đã nộp thủ tục cloture cho đề nghị đưa dự luật ra thảo luận, mở đường cho một cuộc bỏ phiếu thủ tục vào khoảng ngày 15/9. Để dự luật tiến triển, cần tối thiểu 60 phiếu ủng hộ. Trong khi đó, Hạ viện đã thông qua phiên bản của mình với tỷ lệ 294"134 hồi tháng 7, cho thấy sự ủng hộ lưỡng đảng nhưng dự luật vẫn chưa trở thành luật. Diễn biến chính và ý nghĩa: - CFTC nói các đề xuất quy định crypto đã sẵn sàng và sẽ triển khai ngay cả khi không có CLARITY (từ 4/8): cho thấy cơ quan quản lý không chờ Quốc hội. - SEC nói vẫn có thể tiếp tục xây dựng quy tắc nếu Quốc hội không hành động (đang diễn ra): hình thành một lộ trình quản lý song song. - Thượng viện để CLARITY lại sau kỳ nghỉ; dự kiến bỏ phiếu cloture quanh 15/9: phép thử lớn đầu tiên sau nghỉ, cần 60 phiếu. - Hạ viện đã thông qua CLARITY 294"134 (tháng 7): có động lực lưỡng đảng, nhưng chưa phải luật cuối cùng. Thị trường: Bitcoin hiện vẫn có vị thế pháp lý rõ ràng hơn đa số tài sản số. So với các đơn vị phát hành token, sàn giao dịch và DeFi, BTC ít chịu rủi ro pháp lý hơn. Các cơ quan đang xây dựng gì khi không có Quốc hội Chủ tịch SEC Paul Atkins hồi tháng 3 công bố khung Regulation Crypto Assets và nhấn mạnh chỉ Quốc hội mới có thể tạo ra nền tảng "bền vững theo thời gian" cho mảng này; việc SEC tự ban hành quy tắc chỉ là bước khởi đầu cho lập pháp. Ông cũng nêu quan điểm tương tự vào tháng 11/2025. Tháng 3, SEC và CFTC đã ban hành một diễn giải chung cho rằng phần lớn tài sản mã hóa không tự thân là chứng khoán, kèm phân loại token bao trùm staking, mining, wrapping và airdrop. CFTC chính thức tham gia diễn giải này để áp dụng Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (Commodity Exchange Act) nhất quán với cách hiểu đó. CFTC đã phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin đầu tiên tại Mỹ vào tháng 5. Ông Selig cũng chỉ đạo soạn thảo quy định cho các giao dịch crypto bán lẻ có đòn bẩy và một nhóm đăng ký sàn giao dịch được thiết kế riêng. SEC dự kiến họp ngày 14/8 để xem xét đề xuất một cơ chế phát hành chuyên biệt cho một số "hợp đồng đầu tư" trong crypto. Độ bền pháp lý của các công cụ chính sách Tuyên bố của bộ phận nhân viên SEC tháng 4 về các giao diện crypto tự mô tả là bước tạm thời và sẽ tự động bị coi là rút lại sau 5 năm nếu Ủy ban không có hành động tiếp theo. Diễn giải chung SEC"CFTC tháng 3 bền hơn một bản ghi nhớ nội bộ, nhưng SEC cho biết có thể tinh chỉnh, sửa đổi hoặc mở rộng khi nhận thức thay đổi. Ngoài ra, mức "che chắn" pháp lý của các diễn giải cũng suy giảm sau phán quyết Loper Bright của Tòa án Tối cao, khi tòa chấm dứt việc nhường sự tôn trọng tư pháp đối với cách cơ quan hành pháp diễn giải các điều luật mơ hồ. So sánh mức độ bền vững: - Tuyên bố nhân viên (ví dụ: tuyên bố tháng 4 của SEC về giao diện crypto): thấp; có thể bị rút, thay thế, phớt lờ hoặc để hết hiệu lực. - Diễn giải của cơ quan (ví dụ: phân loại token SEC"CFTC tháng 3): trung bình"thấp; có thể tinh chỉnh, sửa, mở rộng hoặc phải bảo vệ trước tòa. - Quy tắc chính thức (ví dụ: cơ chế chào bán của SEC hoặc bộ quy tắc phái sinh của CFTC): trung bình"cao; muốn đảo ngược phải qua quy trình lấy ý kiến công chúng. - Luật (CLARITY): cao nhất; chỉ Quốc hội mới sửa hoặc bãi bỏ được. Nếu SEC hoàn tất đề xuất ngày 14/8 hoặc CFTC hoàn tất khung quy tắc phái sinh, một chính quyền kế tiếp muốn đảo ngược vẫn phải đi lại quy trình notice"and"comment. Tòa án sẽ xem xét các quyết định đảo chiều theo chuẩn "tùy tiện và thất thường" (arbitrary"and"capricious) vốn đã được Tòa án Tối cao áp dụng với thay đổi quy tắc của cơ quan trong nhiều thập kỷ. Dẫu vậy, luật vẫn là tầng bảo đảm cao nhất; các cấp dưới không thể so sánh. Một chủ tịch SEC hay CFTC mới không thể viết lại CLARITY bằng thông cáo báo chí hay memo nội bộ. "Trần" thẩm quyền của CFTC với crypto CFTC đã quản lý phái sinh crypto, vì vậy có thể tiến nhanh với hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin và quy tắc đòn bẩy bán lẻ. Nhưng thẩm quyền đối với thị trường spot của "hàng hóa số" thông thường hạn chế hơn nhiều. Cơ quan nhiều lần nhấn mạnh: nếu không có lập pháp, CFTC có thẩm quyền thực thi chống gian lận và thao túng trên thị trường spot crypto, nhưng không có quyền quản lý vận hành hằng ngày trên diện rộng. Ông Selig có thể đẩy mạnh quản lý trong phạm vi quyền hạn hiện có, song chỉ luật mới tạo thêm thẩm quyền. Bitcoin đang giao dịch quanh vùng giữa 60.000 USD và là tài sản crypto có cách tiếp cận "hàng hóa" mạnh nhất, cùng nền tảng phái sinh được quản lý sâu nhất. Việc CLARITY bị trì hoãn không đe dọa địa vị pháp lý cốt lõi của BTC như đối với các nhà phát hành token và sàn giao dịch đang chờ quy tắc rõ ràng. Câu hỏi lớn với Bitcoin là: lập pháp chậm trễ có giới hạn mức độ đòn bẩy được quản lý, lưu ký tổ chức và hạ tầng kết nối ngân hàng có thể phát triển quanh BTC hay không, trong lúc các cơ quan chỉ hoạt động trong quyền hạn sẵn có. Bốn tháng tới có thể đi theo hai kịch bản Kịch bản tích cực: cuộc bỏ phiếu cloture ngày 15/9 đạt 60 phiếu; các nhà đàm phán Thượng viện giải quyết các vướng mắc về đạo đức, stablecoin và phân định thẩm quyền đã kìm dự luật. Quốc hội đưa thẩm quyền thị trường spot của CFTC vào luật và kẻ đường ranh rõ giữa SEC và CFTC trước khi mùa bầu cử giữa kỳ khiến lịch làm việc bị bó hẹp. Phân bổ vốn tổ chức, tuân thủ của sàn và độ sâu thị trường của Bitcoin được củng cố bằng sự bền vững mà chỉ luật mới đem lại. Kịch bản tiêu cực: bỏ phiếu không đủ, hoặc qua được bước thủ tục nhưng chết ở khâu đàm phán. Khi đó SEC và CFTC tiếp tục dựa vào diễn giải, lệnh miễn trừ và các quy tắc chắp vá. BTC vẫn là tài sản lớn ít mong manh nhất về mặt pháp lý, nhưng hạ tầng tăng trưởng chậm hơn; altcoin, staking, DeFi và các nhà phát hành token tiếp tục bị thị trường chiết khấu rủi ro pháp lý. Dù kịch bản nào, SEC và CFTC nhiều khả năng vẫn điều tiết crypto thông qua diễn giải, miễn trừ và các quy tắc từng phần; cuộc bầu cử tới sẽ là phép thử xem bao nhiêu trong số đó trụ vững. Bitcoin vẫn hưởng lợi nhờ cách tiếp cận hàng hóa hiện hữu, còn altcoin, dịch vụ staking và nền tảng DeFi khó thoát khỏi mức chiết khấu rủi ro pháp lý nếu không có một đạo luật từ Quốc hội. Quyển luật chơi vĩnh viễn chỉ có thể được Quốc hội đóng dấu.