Quỹ phòng hộ thu hẹp mạnh vị thế bán khống yên sau động thái can thiệp tỷ giá Mỹ - Nhật

Khi hai nền kinh tế lớn nhất nhì thế giới cùng lên tiếng với giới đầu cơ tiền tệ, thị trường thường phản ứng rất nhanh. Sau đợt can thiệp phối hợp được xem là mang tính lịch sử giữa Mỹ và Nhật Bản, các quỹ phòng hộ đã rút bớt đáng kể các cược giá xuống đối với đồng yên, khiến quy mô vị thế bán ròng giảm hơn một nửa chỉ trong 5 tuần. Theo dữ liệu trên thị trường phái sinh, nhóm quỹ sử dụng đòn bẩy đã cắt vị thế bán ròng đối với hợp đồng tương lai và quyền chọn yên từ gần 138.000 hợp đồng vào cuối tháng 6 xuống khoảng 63.600 hợp đồng tính đến ngày 4/8. Mức giảm 74.440 hợp đồng này được đánh giá là một trong những nhịp thu hẹp mạnh nhất của trạng thái bán khống yên kể từ khủng hoảng tài chính 2008. Những ngày sau đó, con số tiếp tục lùi về quanh 59.526 hợp đồng. Cú sốc khiến phe bán phải đóng vị thế bắt nguồn từ hoạt động can thiệp quy mô lớn của Tokyo: Nhật Bản được ước tính đã mua vào lượng yên trị giá khoảng 75-85 tỷ USD trong hai ngày cuối tháng 7 và đầu tháng 8, lớn nhất kể từ năm 2011. Động lực khá rõ ràng: đồng yên khi đó neo quanh vùng đáy 40 năm so với USD, mức chưa từng thấy từ giữa thập niên 1980. Điểm khác biệt so với các lần Nhật từng hành động đơn lẻ nằm ở sự hậu thuẫn công khai từ Washington. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent bày tỏ ủng hộ, đồng thời phía Mỹ phát tín hiệu sẵn sàng sử dụng các cơ chế của Fed để hỗ trợ phòng vệ đồng yên. Sự phối hợp xuyên Thái Bình Dương trên thị trường ngoại hối như vậy đã không xuất hiện trong hơn 15 năm. Trước can thiệp, mức gần 138.000 hợp đồng bán ròng vào cuối tháng 6 cũng là quy mô bán khống yên lớn nhất kể từ 2007. Vì sao Mỹ nhập cuộc Đồng yên yếu giúp hàng xuất khẩu Nhật rẻ hơn, tạo áp lực cạnh tranh lên các nhà sản xuất Mỹ. Diễn biến này cũng làm phức tạp cán cân thương mại trong bối cảnh hai nước cùng tìm cách kiểm soát lạm phát và tái cấu trúc chuỗi cung ứng. Những năm gần đây, Nhật nhiều lần can thiệp đơn phương nhưng hiệu quả thường không bền; giới đầu cơ hay bán ra sau nhịp hồi, coi can thiệp chỉ như một "gờ giảm tốc" ngắn hạn trên đà giảm của yên. Lần này, sự hiện diện của Mỹ đã làm thay đổi bài toán. Thị trường đang định giá lại điều gì Tốc độ thu hẹp vị thế phản ánh mức độ khẩu vị rủi ro có thể biến mất nhanh đến đâu khi "luật chơi" đổi khác. Việc từ 138.000 hợp đồng bán khống xuống dưới 60.000 trong khoảng 5 tuần không phải là sự xoay chuyển tâm lý từ tốn, mà giống một cuộc "chạy khỏi cửa". Khi các chính phủ sẵn sàng chi 75-85 tỷ USD để bảo vệ tỷ giá và còn phát đi thông điệp sẽ tiếp tục hành động nếu cần, chiến lược carry trade (vay yên lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn) trở nên kém hấp dẫn rõ rệt. Nguy cơ có thêm các vòng can thiệp tạo ra rủi ro bất đối xứng: lợi nhuận từ việc bán khống yên bị giới hạn bởi khả năng nhà chức trách ra tay, trong khi thiệt hại nếu yên bật tăng mạnh về mặt lý thuyết là không có trần. Cam kết của cả hai chính phủ về việc hành động thêm khi cần càng khiến rủi ro mang tính mở. Nhà giao dịch vì thế không còn có thể chờ qua một đợt can thiệp rồi quay lại tăng cược giá xuống. Thị trường buộc phải tính đến kịch bản hành động phối hợp lặp lại, qua đó thay đổi căn bản tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận đối với phe bán đồng yên.