Phiên điều trần trước Quốc hội của Powell phác họa khuôn khổ chính sách mới của Fed

Tác giả gốc: Li Dan. Nguồn: Wall Street Journal Trong phiên điều trần đầu tiên về chính sách tiền tệ trước Quốc hội, Chủ tịch Fed Powell đã giới thiệu bản "Tuyên bố chính sách mới của Fed", gần như không đưa ra tín hiệu về câu hỏi thị trường quan tâm nhất: khi nào cắt hay tăng lãi suất. Thay vào đó, ông lặp lại ba trọng tâm: khôi phục ổn định giá cả, bảo vệ tính độc lập của Fed và cam kết truyền thông sớm, đầy đủ nếu có điều chỉnh liên quan đến bảng cân đối kế toán. Nhà báo Nick Timiraos—người thường được gọi là "New Fed Whisperer"—nhận định Powell cố ý tránh ám chỉ quỹ đạo lãi suất, nhằm đưa phiên điều trần trở về mục tiêu dài hạn là kiểm soát lạm phát. Ngay trước khi điều trần bắt đầu, Mỹ công bố CPI tháng 6 thấp hơn kỳ vọng, khiến thị trường trong chốc lát tăng đặt cược vào kịch bản Fed nới lỏng nhanh hơn. Powell giảm nhẹ tầm quan trọng của số liệu này, nói ông không cho rằng mục tiêu lạm phát đã đạt được. Timiraos lưu ý Powell không dùng CPI để phát tín hiệu cho cuộc họp tháng 7 hay các kỳ họp sau; ông nhấn mạnh Fed có hai công cụ—lãi suất và bảng cân đối—và sẽ quyết định cách sử dụng dựa trên dữ liệu nhằm đạt ổn định giá. Bloomberg đánh giá phiên điều trần kéo dài nhiều giờ đã phác thảo "khuôn khổ" của một "Fed mới": giữ độc lập chính sách tiền tệ, bám mục tiêu lạm phát 2%, bác bỏ quan điểm phải đánh đổi việc làm lấy kiểm soát lạm phát, đồng thời để ngỏ khả năng cải cách bảng cân đối và quản trị ngân hàng trung ương. Sau các phát biểu mang sắc thái diều hâu, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ thu hẹp một phần mức giảm sau CPI; chỉ số USD Index cũng thu hẹp khoảng một nửa mức giảm. Năm thông điệp chính từ phiên điều trần: 1) Không khoan nhượng với lạm phát cao kéo dài; một tháng CPI giảm chưa đủ để tuyên bố chiến thắng Powell nói Fed "không khoan nhượng" với lạm phát cao dai dẳng. Ông nhấn mạnh Fed đã không đạt mục tiêu 2% trong nhiều năm, vì vậy khôi phục ổn định giá là nhiệm vụ quan trọng nhất hiện nay. Với CPI tháng 6 thấp hơn dự báo, ông nói: "Có người có thể cho rằng nhiệm vụ đã hoàn thành, nhưng tôi không nhìn nhận như vậy." Timiraos cho rằng việc Powell liên tục nhắc mục tiêu lạm phát dài hạn, mà không thay đổi lập trường chỉ vì dữ liệu cải thiện trong một tháng, nhằm ngăn thị trường diễn giải một con số lạm phát đơn lẻ như tín hiệu đảo chiều chính sách. 2) Không công bố lộ trình lãi suất; quyết định vẫn dựa trên dữ liệu Powell tỏ ra thận trọng trước câu hỏi thị trường quan tâm nhất về bước đi lãi suất tiếp theo. Timiraos cho biết ông không gợi ý hướng đi cho các cuộc họp FOMC sắp tới, cũng không trả lời trực diện khi nào lãi suất có thể điều chỉnh. Ông nhấn mạnh Fed có hai công cụ—chính sách lãi suất và chính sách bảng cân đối—và sẽ cân nhắc có sử dụng hay không, sử dụng như thế nào, dựa trên dữ liệu kinh tế trong tương lai. Powell cũng nói trong thời gian tới ông sẽ trao đổi với các đồng nghiệp FOMC về việc "liệu và khi nào các công cụ chính sách cần được sử dụng", mô tả cuộc tranh luận có thể như một "cuộc cãi vã trong gia đình". Bloomberg cho rằng câu chữ này cho thấy ông vẫn thiên về lập trường diều hâu: chưa sẵn sàng phát tín hiệu nới lỏng cho đến khi lạm phát được xác nhận quay về mục tiêu một cách bền vững. 3) Việc làm và lạm phát không phải lựa chọn "một mất một còn" Trả lời câu hỏi về nhiệm vụ kép của Fed, Powell bác bỏ khái niệm "lựa chọn tàn nhẫn". Ông nói khi ổn định giá được khôi phục, kinh tế Mỹ có thể tiếp tục tăng trưởng và doanh nghiệp có thể tiếp tục mở rộng tuyển dụng. Theo ông, kiểm soát lạm phát và đạt toàn dụng lao động không mâu thuẫn mà hỗ trợ lẫn nhau—ổn định giá là nền tảng cho tăng trưởng việc làm và thịnh vượng dài hạn. 4) Cải cách bảng cân đối sẽ được thông báo sớm; tránh gây sốc cho thị trường Cải cách bảng cân đối là một chương trình quan trọng kể từ khi Powell nắm chức. Trong phiên điều trần, ông nói không muốn suy đoán kết luận của nhóm công tác đang triển khai. Ông cam kết nếu Fed điều chỉnh chính sách bảng cân đối trong tương lai, cơ quan này sẽ truyền thông kỹ lưỡng từ sớm để nhà đầu tư có đủ kỳ vọng và Fed sẽ không hành động đột ngột. Powell nhắc lại bảng cân đối của Fed phải phục vụ chính sách tiền tệ, không đảm nhiệm vai trò của chính sách tài khóa. Reuters cho rằng tuyên bố này giúp xoa dịu lo ngại rằng một vòng thắt chặt bảng cân đối mới có thể diễn ra quá nhanh, đồng thời phát tín hiệu Fed sẽ coi trọng hơn quản trị kỳ vọng và truyền thông chính sách. 5) Nhấn mạnh độc lập chính sách tiền tệ; nhận phản hồi tích cực lưỡng đảng Trước chất vấn của các nghị sĩ, Powell tái khẳng định Fed sẽ giữ độc lập trong quyết định chính sách tiền tệ và các quyết định lãi suất sẽ không bị chi phối bởi yếu tố chính trị. Bloomberg cho biết, dù trong quá trình phê chuẩn tại Thượng viện ông nhận được ít ủng hộ từ đảng Dân chủ, một số nghị sĩ Dân chủ đã đánh giá tích cực việc ông nhấn mạnh tính độc lập của ngân hàng trung ương trong phiên điều trần này. Nhà báo Quốc hội kỳ cựu Steve Dennis nhận định, trong bối cảnh ông Trump liên tục gây sức ép công khai lên Fed để hạ lãi suất, việc một số nghị sĩ Dân chủ công khai ủng hộ quan điểm bảo vệ tính độc lập của Fed cho thấy một dịch chuyển tinh tế về đồng thuận lưỡng đảng quanh vấn đề này. Thị trường nhìn nhận thế nào? Các phát biểu của Powell nhìn chung không làm thay đổi kỳ vọng lãi suất ngắn hạn, nhưng củng cố khung truyền thông "chính sách phụ thuộc dữ liệu". Timiraos cho rằng điểm nổi bật nhất không phải tín hiệu chính sách mới, mà là việc cố ý không phát tín hiệu về đường đi lãi suất. Trước CPI yếu hơn dự báo, Powell không bàn sâu khả năng cắt giảm lãi suất hay đưa ra định hướng tương lai; ông tập trung vào ổn định giá, tính độc lập của Fed và bộ công cụ chính sách, tiếp tục cách truyền thông tránh cam kết dựa trên một điểm dữ liệu hay một cuộc họp. Bloomberg đánh giá phiên điều trần làm rõ hơn sắc thái chính sách dưới thời Powell: đặt ổn định giá lên hàng đầu, thúc đẩy cải cách bảng cân đối và quản trị ngân hàng trung ương, đồng thời quản trị kỳ vọng thị trường bằng truyền thông minh bạch hơn. Với nhà đầu tư, điều này hàm ý chính sách Fed sắp tới sẽ tiếp tục phụ thuộc mạnh vào dữ liệu, thay vì được dẫn dắt bởi một lộ trình lãi suất định sẵn; thị trường sẽ theo dõi sát cách tiếp cận này được chuyển hóa thành các quyết định FOMC trong những tháng tới.