Stanley Druckenmiller chỉ trích Bộ Tài chính Mỹ vì làm méo tín hiệu lợi suất trái phiếu

Theo BlockBeats ngày 25/8, nhà đầu tư huyền thoại Stanley Druckenmiller chuyển mũi nhọn chỉ trích sang Bộ Tài chính Mỹ. Trong bài bình luận đăng trên The Wall Street Journal (giờ Bắc Kinh ngày 25/8), ông cho rằng việc Bộ Tài chính Mỹ gần đây mở rộng hoạt động mua lại (buyback) trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài, dù được mô tả là biện pháp quản lý thanh khoản, thực chất làm suy yếu khả năng của thị trường trái phiếu trong việc định giá rủi ro tài khóa của Mỹ. Bối cảnh là lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài duy trì ở mức cao; lợi suất kỳ hạn 30 năm từng chạm mức cao nhất trong 19 năm. Ngày 19/8, Bộ Tài chính Mỹ thông báo sẽ nâng quy mô mua lại đối với trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10–30 năm từ 2 tỷ USD mỗi phiên lên tối thiểu 4 tỷ USD, chương trình triển khai từ 9/9 đến 4/11. Lý do chính thức là hỗ trợ thanh khoản cho thị trường trái phiếu kỳ hạn dài, nhưng Druckenmiller nhận định thời điểm đó không xuất hiện dấu hiệu bất thường như đấu thầu thất bại, gián đoạn giao dịch hay bán tháo do giảm đòn bẩy bắt buộc. Theo ông, động thái tăng mua lại rất dễ bị thị trường hiểu là nỗ lực kìm lợi suất kỳ hạn dài. Druckenmiller nhấn mạnh, việc lợi suất tăng chính là tín hiệu cảnh báo của thị trường trái phiếu về sức khỏe tài khóa Mỹ. Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, thất nghiệp gần mức toàn dụng, thâm hụt liên bang khoảng 6% GDP, nợ công đã vượt 40 nghìn tỷ USD, chi phí lãi ròng tăng nhanh. Trong điều kiện như vậy, lợi suất kỳ hạn dài cao hơn là điều dễ hiểu: nhà đầu tư yêu cầu phần bù rủi ro lớn hơn để nắm giữ tài sản chịu tác động từ thâm hụt kéo dài, nợ tăng và lạm phát dai dẳng. Mối lo lớn hơn của ông là nếu Bộ Tài chính tiếp tục can thiệp vào lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài, áp lực buộc Washington giữ kỷ luật tài khóa sẽ suy yếu. Khi chi phí tài trợ bị kìm xuống, động lực cắt giảm thâm hụt, kiểm soát chi tiêu phúc lợi và điều chỉnh quỹ đạo nợ có thể giảm đi. Ông cũng cảnh báo, nếu Bộ Tài chính mua trái phiếu kỳ hạn dài trong khi tài trợ bằng cách phát hành tín phiếu Kho bạc ngắn hạn, thị trường có thể xem đây là một dạng “nới lỏng định lượng mini” do Bộ Tài chính thực hiện. Theo Druckenmiller, đây không phải tranh luận lý thuyết. Thời gian gần đây, chứng khoán Mỹ, đặc biệt nhóm AI và cổ phiếu công nghệ định giá cao, rất nhạy cảm với lãi suất dài hạn. Lợi suất tăng kéo lãi suất chiết khấu lên, nén định giá của cổ phiếu tăng trưởng; ngược lại, nếu lợi suất bị kìm tạm thời bằng công cụ chính sách, tài sản rủi ro có thể tiếp tục giao dịch dựa trên kỳ vọng chính sách nới lỏng. Ông cảnh báo rằng nếu thị trường tin nhà chức trách đang duy trì một mức lợi suất nhất định, giới giao dịch sẽ liên tục thử ngưỡng can thiệp, có thể khiến biến động trên thị trường trái phiếu còn lớn hơn. Quan điểm của ông khá rõ ràng: hãy để thị trường trái phiếu quyết định chi phí vay của chính phủ, đồng thời xử lý trực diện các vấn đề tài khóa, gồm giảm thâm hụt cơ bản, cải cách dần hệ thống phúc lợi và quản trị nợ thận trọng hơn. Công cụ thanh khoản chỉ giúp câu giờ, không thể thay thế điều chỉnh tài khóa. Với thị trường hiện tại, lợi suất Kho bạc Mỹ đã chuyển từ một biến số vĩ mô sang ràng buộc cốt lõi trong định giá tài sản rủi ro; cách Bộ Tài chính xử lý lãi suất dài hạn sẽ tiếp tục chi phối hướng giao dịch của cổ phiếu Mỹ, vàng, USD và tài sản crypto. Đáng chú ý, Stanley Druckenmiller được xem là nhân vật ở tầm "người thầy" của Bộ trưởng Tài chính Mỹ đương nhiệm. Benson gia nhập văn phòng London của Soros Fund Management năm 1991, thời điểm Druckenmiller là nhà giao dịch chủ chốt kiêm lãnh đạo tại quỹ. Cả hai sau đó cùng tham gia thương vụ bán khống đồng bảng Anh nổi tiếng năm 1992. Benson từng nói chính Druckenmiller mời ông vào Soros Fund và Stan là "người cố vấn kinh doanh thực sự" của ông. Ngoài ra, family office Duquesne của Druckenmiller trong hồ sơ 13F mới nhất cho biết đã mở vị thế mới ở cổ phiếu kho bạc HYPE: Hyperliquid Strategies Inc. (PURR), nắm giữ 2.941.500 cổ phiếu, giá trị thị trường khoảng 23,15 triệu USD.