BlackRock hạ mức tối thiểu hoán đổi bằng bitcoin của IBIT xuống 1 triệu USD

BlackRock đã hạ ngưỡng tối thiểu cho cơ chế hoán đổi “in-kind” (nộp tài sản cơ sở) tại iShares Bitcoin Trust (IBIT) xuống còn 1 triệu USD, giảm 96% so với mức 25 triệu USD trước đây. Động thái này mở rộng đáng kể khả năng tham gia cơ chế đổi/hoàn (redemption) của quỹ, đồng thời được kỳ vọng giúp IBIT bám sát giá bitcoin tốt hơn. Ông Robbie Mitchnick, Giám đốc mảng tài sản số của BlackRock, xác nhận thay đổi này trong chương trình Bloomberg Television ngày hôm qua: “Những người nắm bitcoin giờ có thể thực hiện hoán đổi in-kind BTC lấy IBIT với mức tối thiểu 1 triệu USD. Trước đó là 25 triệu USD.” Hoán đổi in-kind cho phép một “authorized participant” (thành viên được ủy quyền) chuyển giao bitcoin thực và nhận lại chứng chỉ quỹ IBIT, thay vì phải tất toán bằng tiền mặt. Nhóm này thường là các ngân hàng lớn hoặc công ty giao dịch được cấp phép tạo và hoàn chứng chỉ ETF trực tiếp với đơn vị phát hành. Cơ quan quản lý đã cho phép BlackRock và các tổ chức phát hành khác triển khai cơ chế này trên các ETF bitcoin giao ngay từ đầu năm 2026; IBIT sau đó liên tục mở rộng phạm vi đối tượng có thể sử dụng. Trước đây, với ngưỡng 25 triệu USD, in-kind gần như chỉ dành cho các nhà tạo lập thị trường lớn và bàn giao dịch tổ chức có khả năng xử lý lượng bitcoin lớn trong một lần. Việc hạ xuống 1 triệu USD đưa thêm nhiều authorized participants và các tổ chức quy mô vừa vào cơ chế này. Khi có nhiều bên hơn có thể thực hiện arbitrage trực tiếp giữa chứng chỉ quỹ và bitcoin mà quỹ nắm giữ, chênh lệch giá có xu hướng được điều chỉnh nhanh hơn. Điều này có thể cải thiện thanh khoản trên thị trường thứ cấp và thu hẹp biên giá mua-bán theo thời gian, mang lợi ích cho cổ đông IBIT. Cơ chế in-kind cũng có yếu tố thuế: việc chuyển bitcoin trực tiếp sang chứng chỉ IBIT có thể giúp tổ chức đang nắm giữ tài sản tránh phải bán ra lấy tiền mặt và phát sinh sự kiện chịu thuế. Đây là lợi thế cấu trúc mà các ETF tất toán tiền mặt không có. BlackRock cho biết sẽ tiếp tục tìm cách hạ ngưỡng hơn nữa; trước đó ông Mitchnick từng nói công ty muốn tiến tới việc cho phép in-kind “ở mọi quy mô giao dịch”. Việc giảm ngưỡng diễn ra trong bối cảnh dòng tiền vào IBIT vẫn mạnh. Tuần trước, IBIT hút 479 triệu USD chỉ trong ba ngày, tương đương khoảng 76% tổng dòng vốn vào các ETF bitcoin giao ngay trong giai đoạn đó. Nhóm ETF bitcoin giao ngay cũng ghi nhận 5 phiên liên tiếp có dòng tiền ròng dương vào đầu tháng 8, tổng cộng vượt 750 triệu USD trong tuần, dù giá bitcoin dao động dưới 65.000 USD. Sự tương phản với Grayscale's GBTC ngày càng rõ: quỹ này ghi nhận khoảng 27,47 tỷ USD dòng vốn rút ròng lũy kế kể từ khi chuyển đổi sang cấu trúc ETF năm 2024, khi nhà đầu tư chuyển sang các sản phẩm phí thấp hơn như IBIT. Cơ chế in-kind rẻ hơn và thanh khoản tốt hơn giúp BlackRock có thêm lợi thế, đặc biệt với các tổ chức đang nắm giữ bitcoin trực tiếp và muốn chuyển sang IBIT hiệu quả hơn mà không phải tất toán vị thế để lấy tiền mặt. Kể từ khi ra mắt tháng 1/2024, IBIT đã trở thành ETF bitcoin giao ngay lớn nhất theo tài sản. BlackRock coi đây là sản phẩm chủ lực trong chiến lược mở rộng tài sản số, hiện đã bao gồm một ETF ether và danh mục sáng kiến tokenization ngày càng tăng. Về phía trước, thị trường dự báo đây chưa phải thay đổi cuối cùng đối với cơ chế vận hành của IBIT. Khi thị trường ETF bitcoin giao ngay trưởng thành và khối lượng giao dịch hằng ngày tăng lên, BlackRock và các đơn vị phát hành đối thủ nhiều khả năng sẽ tiếp tục tinh chỉnh quy trình tạo và hoàn chứng chỉ. Một số ý kiến cũng cho rằng tỷ trọng hoạt động in-kind tăng so với tiền mặt là chỉ báo đáng theo dõi, vì thường phản ánh cấu trúc thị trường hiệu quả hơn khi thị trường dần hoàn thiện.