Hợp đồng điện của các nhà khai thác Bitcoin và việc mở rộng hạ tầng AI

Các đấu nối điện hiện hữu của nhà khai thác Bitcoin có thể đáng giá hơn nhiều cho phát triển AI, song hợp đồng với khách hàng, nhà xây dựng và bên cho vay mới quyết định lợi nhuận cuối cùng của cổ đông. ASIC khai thác gần như không hữu dụng cho huấn luyện AI; chuyển đổi cơ sở khai thác đòi hỏi xây dựng đáng kể, làm mát mật độ cao hơn, mạng tiên tiến, tài trợ và khách hàng cam kết. Core Scientific vận hành mảng hosting cung cấp cơ sở và hạ tầng hỗ trợ cho thiết bị máy tính của khách hàng. SWI Group lại có kế hoạch bán trực tiếp công suất tính toán, kéo theo đầu tư GPU và rủi ro về hiệu suất sử dụng thiết bị cùng nguy cơ lỗi thời. SWI ban đầu đầu tư 500 triệu USD để lấy khoảng 38,3% vốn cổ phần của Genesis Digital Assets và quyền hưởng 77,2% giá trị từ một số ưu tiên thanh lý cổ phiếu ưu đãi cụ thể. Đầu năm nay, SWI tiếp tục giành quyền kiểm soát nhà khai thác Bitcoin này. Ngày 12/10, SWI công bố tăng vốn 800 triệu euro để mở rộng hạ tầng AI. SWI báo lợi nhuận nửa đầu năm đạt 631,6 triệu euro, chủ yếu nhờ ghi nhận giá trị gắn với khoản đầu tư Genesis. Thông báo tháng 6 của SWI mô tả các cơ sở Genesis tại 15 địa điểm với hơn 1,3 GW đấu nối đã được cấp điện hoặc phê duyệt. Kết quả nửa năm công bố tháng 9 của SWI lại nêu khoảng 1,2 GW đấu nối đã bảo đảm. SWI chưa đối chiếu các số liệu này, chưa tách công suất khả dụng theo địa điểm, chưa xác định vị trí Genesis để đặt GPU, chưa công bố công suất có thể chuyển đổi hiệu quả về kinh tế hoặc thời điểm ghi nhận doanh thu, và chưa phân bổ số tiền huy động đã công bố cho Genesis. Ngày 26/10, SWI Compute công bố đơn hàng hệ thống NVIDIA trị giá khoảng 1 tỷ USD cùng các khách hàng đầu tiên, dù một số hợp đồng khách hàng vẫn chưa hoàn tất. SWI cũng công bố riêng một quan hệ đối tác hạ tầng quy mô 13 MW tại Tây Ban Nha. Hồ sơ quý II của Core Scientific ghi nhận khoản suy giảm giá trị quý I là 266,5 triệu USD, gồm 151,6 triệu USD cho máy khai thác và 114,9 triệu USD cho hạ tầng khai thác. Mảng khai thác của Core Scientific chịu lỗ gộp khi giá Bitcoin, doanh thu khai thác trên mỗi đơn vị sức tính toán và giá trị thiết bị đã qua sử dụng suy yếu. Mảng hosting AI của Core Scientific tạo biên lợi nhuận gộp dương. Cơ quan quản lý Texas phê duyệt quy trình rà soát Batch Zero của ERCOT vào tháng 6. Texas cũng yêu cầu kiểm toán khoảng 474 GW đấu nối đề xuất cho các hộ tiêu thụ điện lớn. Điện đã có sẵn tại một cơ sở, công suất tương lai đã được phê duyệt và vị trí trong hàng đợi đấu nối đại diện cho các mức độ sẵn sàng khác nhau cho vận hành AI. Một cơ sở có hiệu quả sử dụng điện năng (PUE) 1,25 sẽ phân bổ khoảng 80 MW trong nguồn cung 100 MW cho tính toán và 20 MW cho vận hành hỗ trợ. Thông số GB300 NVL72 của Nvidia mô tả các tủ rack làm mát bằng chất lỏng chứa 72 GPU, tiêu thụ tới 142 kW mỗi tủ. Báo cáo khai thác tháng 9 của CoinShares ước tính chi phí chuyển đổi sang AI khoảng 8-15 triệu USD mỗi MW, so với 700.000-1 triệu USD mỗi MW cho hạ tầng khai thác thông thường. Một rà soát bao trùm hơn 100 tỷ USD thỏa thuận AI cho thấy khoảng 550 MW đang phát hóa đơn, trong khi công suất đã ký vượt 4 GW. Hợp đồng AI trị giá 350 triệu USD của HIVE cần khoản đầu tư phần cứng ước tính 185 triệu USD trước khi phần lớn doanh thu liên quan có thể xuất hiện. Core Scientific báo doanh thu colocation quý II là 136,7 triệu USD. Đến giữa tháng 7, Core Scientific có 437 MW đang phát hóa đơn cho khách hàng. Hồ sơ quý xác định 98,8 triệu USD phí cấp phép và 35,1 triệu USD chi phí điện được hoàn trả, có chi phí tương ứng, các dịch vụ khác cung cấp phần còn lại. Công bố tháng 4 cho biết phần lớn địa điểm CoreWeave có phí cấp phép cơ bản ban đầu 100 USD mỗi kW/tháng, tăng 3,5% mỗi năm, chi phí tiện ích do CoreWeave trả. CoreWeave tài trợ hoặc hoàn trả các chi phí xây dựng đã được phê duyệt và có thể nhận tín dụng phí trong tương lai tối đa 1,5 triệu USD mỗi MW cho thiết bị thuộc sở hữu chủ nhà được chỉ định, qua đó có khả năng giảm một nửa khoản thanh toán hằng tháng liên quan. Với mức ban đầu, phân bổ 1 MW tạo ra 100.000 USD mỗi tháng trước tín dụng 50%, giảm thanh toán tiền mặt còn 50.000 USD và thu hồi 1,5 triệu USD trong 30 tháng trước khi tăng giá và các điều khoản khác. Hồ sơ của Core Scientific giải thích rằng trả trước, tín dụng xây dựng và kế toán phân bổ đều có thể tách doanh thu ghi nhận khỏi tiền thu theo một thỏa thuận 12 năm. Các thỏa thuận quy định tín dụng chậm trễ hằng ngày 20.000 USD và sau đó là 30.000 USD trong một số hoàn cảnh nhất định; một số trường hợp chậm trễ cho phép CoreWeave hủy đơn hàng. Một hợp đồng thuê đất vẫn phụ thuộc vào việc hợp đồng điện liên quan tiếp tục có hiệu lực. Công bố tháng 4 mô tả bảo lãnh không giới hạn của Core Scientific để hoàn thành các dự án được tài trợ cụ thể nếu nguồn vốn xây dựng sẵn có không đủ. Core Scientific ghi nhận chi phí đầu tư nửa đầu năm 2026 là 954,2 triệu USD, gồm 180,9 triệu USD do CoreWeave tài trợ. Một công ty con tài chính phát hành 3,3 tỷ USD trái phiếu bảo đảm vào tháng 5 với lãi suất 7,75%, được bảo đảm bằng một số tài sản và quyền của trung tâm dữ liệu, hàm ý khoảng 255,8 triệu USD coupon hằng năm trước khi trả gốc. Các kỳ trả gốc dự kiến bắt đầu sau ngày bắt đầu thuê áp dụng và sau khi dùng hết tín dụng của khách thuê, nhưng lãi vẫn phải trả trong khi tín dụng được sử dụng. Reuters ngày 22/10 đưa tin các nhà bán khống có khoảng 6 tỷ USD lãi chưa thực hiện trong tháng 10 trên năm công ty hạ tầng AI, trong đó CoreWeave và Core Scientific thu hút lượng bán khống đáng kể. Reuters ngày 26/10 cho biết CoreWeave giảm 4,5% và Core Scientific giảm 1,7% trước giờ giao dịch thông thường sau khi Elon Musk cảnh báo về sự miễn cưỡng của bên cho vay trong việc tài trợ cho các nhà cung cấp đám mây AI chuyên biệt. Khoản tài trợ 850 triệu USD gần đây của Cipher minh họa một hướng tài trợ khác cho quá trình chuyển đổi của các nhà khai thác, bên cạnh khả năng phát sinh thêm nghĩa vụ nợ hoặc pha loãng cổ đông.