Bitcoin lập đỉnh cao nhất 8 tháng rồi điều chỉnh về 85.000 USD; dòng tiền ETF mạnh nhưng đòn bẩy tăng nhanh

Theo CoinMarketCap, Bitcoin đã lùi về quanh 85.000 USD sau khi chạm mức cao nhất trong gần tám tháng. Dòng tiền vào các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ tăng mạnh, với tổng dòng vốn ròng khoảng 1,7 tỷ USD trong hai ngày, giúp giá có lúc vọt lên 87.392 USD. Song song đó, mức độ quan tâm mở (open interest) trên thị trường hợp đồng tương lai tăng thêm hơn 2 tỷ USD, khiến giới đầu tư chú ý nhiều hơn đến vai trò của đòn bẩy trong nhịp tăng này. Wojciech Kaszycki, cố vấn chiến lược của BTCS — doanh nghiệp kho bạc Bitcoin niêm yết tại Warsaw — nói với crypto.news rằng đánh giá chất lượng thị trường chỉ dựa vào giá là chưa đủ. Theo ông, cần theo dõi thêm dòng tiền ETF, open interest hợp đồng tương lai và funding rate. Ông cho rằng đà tăng lần này ban đầu được dẫn dắt bởi nhu cầu mua giao ngay. Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng 999 triệu USD ngày 21/9, tiếp theo là 714,7 triệu USD ngày 22/9 và thêm 346,98 triệu USD ngày 23/9, cho thấy dòng vốn vẫn đang chảy vào. Kaszycki nhấn mạnh, việc mua chứng chỉ quỹ ETF phản ánh tiền mặt đi vào quỹ, trong khi các vị thế long trên hợp đồng tương lai thường phụ thuộc nhiều hơn vào vốn vay. Cả hai đều có thể đẩy giá lên, nhưng nhóm dùng đòn bẩy dễ đối mặt rủi ro bị thanh lý bắt buộc khi thị trường đảo chiều. Ông lưu ý open interest đang tăng nhanh hơn giá. Theo đánh giá của họ, open interest hợp đồng tương lai Bitcoin tăng khoảng 7% trong một tháng qua, với funding rate quy đổi năm khoảng 8%. Mức này vẫn tích cực nhưng chưa phải quá nóng; rủi ro sẽ tăng nếu vị thế dùng đòn bẩy tiếp tục phình to nhanh hơn khối lượng giao ngay, khiến cấu trúc thị trường mong manh hơn. Ông tóm lược trạng thái hiện tại là: \u0022giao ngay dẫn dắt, đòn bẩy theo sau\u0022. Trong tuần tới, theo Kaszycki, yếu tố quan trọng không nằm ở mức giá tuyệt đối mà ở nguồn lực tạo lực mua mới: dòng tiền từ ETF hay sự gia tăng của các vị thế đòn bẩy. Mốc 90.000 USD được ông xem là bài kiểm tra tiếp theo, vừa là ngưỡng tâm lý, vừa là mức then chốt để đo sức bền của lực mua giao ngay. Lý do là một bộ phận nhà đầu tư từng mua trong vùng 90.000–110.000 USD có thể chốt lời khi giá quay về gần điểm hòa vốn. Bên cạnh đó, những người mở vị thế quanh 63.000 USD vào tháng 8 cũng có thể hiện thực hóa một phần lợi nhuận trong nhịp tăng này. Nếu phe bán khống bị \u0022ép\u0022 đóng vị thế, lực mua bù sẽ có thể đẩy giá lên thêm trong ngắn hạn, nhưng thường không kéo dài. Để Bitcoin trụ vững trên 90.000 USD, ông cho rằng vẫn cần ETF tiếp tục hút vốn, đồng thời có thêm lực mua từ kho bạc doanh nghiệp hoặc thị trường OTC. Với các doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin, chi phí vốn là yếu tố được ưu tiên khi triển khai mua. Kaszycki cho biết ông thiên về chiến lược mua theo từng đợt định kỳ thay vì cố gắng canh đỉnh đáy ngắn hạn. Những lệnh mua lớn của BTCS thường được thực hiện qua OTC thông qua các nhà tạo lập thị trường; khi biến động tăng, công ty giảm quy mô từng lệnh và kéo dài thời gian khớp thay vì dừng mua hoàn toàn. Ông cũng cho biết BTCS sẽ bán quyền chọn bán (put) dưới mức giá hiện tại: nếu quyền chọn đáo hạn không bị thực hiện, công ty nhận phí quyền chọn; nếu bị thực hiện, BTCS mua Bitcoin theo mức giá đã thỏa thuận. Hiệu quả chiến lược phụ thuộc điều khoản hợp đồng và giá Bitcoin tại thời điểm đáo hạn. Kaszycki lưu ý thêm sự khác biệt về nhịp vận hành giữa dòng vốn ETF và thanh lý trên thị trường phái sinh. ETF tại Mỹ giao dịch theo lịch phiên hằng ngày, trong khi vị thế futures tiền mã hóa có thể bị thanh lý trong vài phút vào bất kỳ thời điểm nào. Vì vậy, ngay cả khi doanh nghiệp không dùng đòn bẩy với lượng Bitcoin nắm giữ, một cú giảm nhanh do thị trường futures cũng có thể làm sụt giá trị ghi sổ của danh mục trong thời gian rất ngắn.