Інфляція у США зафіксувалася на рівні 3,7%: ринок підвищив ставки на вересневе підвищення ставки ФРС

Міністерство торгівлі США в середу оприлюднило свіжі дані щодо інфляції. Індекс цін PCE за липень зріс на 3,7% у річному вимірі — так само, як і в червні. Це вже 65-й місяць поспіль, коли інфляція перевищує ціль Федеральної резервної системи у 2%. Паралельно економіка сповільнюється: ВВП у II кварталі зріс на 1,5% у перерахунку на річний темп — на рівні попередньої оцінки й нижче 2,1% у I кварталі. Реальні (з поправкою на інфляцію) споживчі витрати в липні не зросли. The New York Times описала картину одним реченням: уперта інфляція у США в липні не погіршилася, але й не покращилася. Для нинішньої ФРС "не покращилася" — це теж сигнал. Чому стабільність підвищує шанси на крок ФРС Економісти очікували охолодження. Медіанний прогноз опитування Reuters становив 3,6%, фактичне значення — 3,7%. Місячна динаміка також перевищила очікування: +0,2% м/м проти прогнозованих +0,1%. Для порівняння, у червні було -0,1% — найслабший місяць із квітня 2020 року. Базовий PCE (без продуктів харчування та енергоносіїв) зріс на 3,3% р/р, без змін до червня. У місячному вимірі показник прискорився з 0,1% до 0,2%. Після релізу ринок ф'ючерсів на ставку федеральних фондів підняв імовірність підвищення ставки у вересні приблизно з 36% до близько 44%. Трейдери повністю заклали в ціни щонайменше одне підвищення до кінця року. Засновник Inflation Insights Омар Шаріф резюмував: "Це дані, які підтримують підвищення ставок". Головна економістка Navy Federal Credit Union Гізер Лонг наголосила: "У США досі є проблема з інфляцією. Останні дані дали (Воршу) час почекати, але він має чіткіше пояснити, за чим саме стежить і за яких умов підвищуватиме ставки". Реакція ринків Долар показав найбільше зростання майже за чотири тижні, відігравши близько половини падіння минулого тижня після втручання міністра фінансів Бессента на ринку облігацій. Індекс Bloomberg Dollar Spot додавав до 0,3%, єна знизилася на 0,2% до 159,45. Як інфляція повернулася до 3,7% PCE досяг піку 7,2% у червні 2022 року, після чого найагресивніший цикл підвищення ставок із 1980-х повернув показник на траєкторію до 2%. Торік цей рух порушили нові імпортні тарифи після повернення Трампа до Білого дому — вони підвищили ціни на широкий спектр товарів. Наприкінці лютого цього року США та Ізраїль завдали ударів по Ірану. До початку конфлікту PCE становив 2,9%. Війна вивела з ринку близько однієї п'ятої світової пропозиції нафти, енергоносії подорожчали, а PCE піднявся до трирічного максимуму 4,1% у травні. За шість місяців конфлікт далекий від завершення, але інтенсивність боїв зменшилася, ціни на нафту та спричинена ними інфляція відійшли від весняного піку — до 3,7%, де й зупинилися. Новий ризик — тарифний тиск. Минулої п'ятниці зірвалися переговори США з Канадою — другим за величиною торговельним партнером. Уже набули чинності нові мита на канадські товари на $20 млрд. Відтоді сторони оголосили додаткові взаємні заходи у відповідь, які стартуватимуть упродовж найближчих місяців. У звіті достатньо аргументів для обох таборів у ФРС Прихильники паузи звертають увагу, що інфляція не прискорилася; високі ціни на нафту майже не розповзлися по економіці, окрім окремих позицій на кшталт авіаквитків; а з наступного місяця Бюро економічного аналізу США змінить методологію розрахунку цін на частину послуг (послуги з управління портфелем, програмне забезпечення та комп'ютерні аксесуари) — це може знизити вимірювану інфляцію. Прихильники підвищення ставок наголошують, що загальна й базова інфляція в липні виявилися вищими за очікування; ціни на послуги без житла — показник, який частина посадовців вважає індикатором "підґрунтового" тиску — зросли швидше, ніж у червні; дизель наближається до рекордних рівнів, підштовхуючи більше ніж одну категорію товарів; бум ШІ підіймає ціни на чипи; торговельний конфлікт із Канадою знову розгоряється. Найглибший аргумент узагалі не про липень: інфляція вища за ціль уже понад п'ять років. Ця логіка вимагає рішучих дій, інакше центробанк ризикує довірою. Водночас економіка реально охолоджується — і це найменш помічена, але ключова частина звіту. Споживання та доходи: сигнал про втому У липні реальні споживчі витрати показали нульове зростання після сильних приростів у попередні два місяці. Номінально особисті доходи піднялися на 0,4%, споживчі витрати — на 0,2% (обидва показники вище очікувань), але з поправкою на інфляцію приріст зійшов нанівець. Ще показовіше — доходи: у реальному вираженні вони зросли лише на 0,2% р/р після кількох місяців від'ємної динаміки. Навіть попри зниження темпів інфляції, накопичене за п'ять років подорожчання "з'їло" купівельну спроможність. Це частково пояснює, чому в опитуваннях упевненості споживачів більшість американців лишаються песимістичними щодо економіки та власних фінансів. ВВП 1,5% приховує сильний внутрішній попит Зростання ВВП у II кварталі на 1,5% виглядає пересічно, але структура інша. Споживчі витрати (понад дві третини економічної активності) зросли на 3,4% у перерахунку на річний темп — оцінку підвищили з 3,2%; у I кварталі було лише 0,5%. Інвестиції бізнесу без урахування житла підскочили на 8,5% на тлі попиту на вкладення, пов'язані з ШІ. Показник "фундаментальної сили" — кінцеві продажі приватним внутрішнім покупцям (без волатильних держвидатків і торгівлі) — зріс на 4,2%, це найвищий темп більш ніж за три роки (попередня оцінка 3,9%); у I кварталі було 1,7%. Інвестиції в житло теж зросли — уперше з кінця 2024 року. Провал у загальному ВВП забезпечив імпорт. У II кварталі імпорт зріс на 12,5% у річному темпі; значна частина — чипи та суміжні товари для ШІ-інвестицій. Оскільки ВВП враховує лише внутрішнє виробництво, імпорт віднімається: цей компонент урізав зростання на 1,64 в.п. Державні витрати знизилися на 1%, а різке падіння невійськових видатків додатково натиснуло на показник. Вийшов парадокс: закупівля чипів для розбудови ШІ "притиснула" офіційні темпи зростання країни. Третю й остаточну оцінку ВВП за II квартал оприлюднять 30 вересня. Фокус — Джексон-Хоул у п'ятницю Усі ці цифри підводять до виступу в Джексон-Хоул цієї п'ятниці. Голова ФРС Кевін Ворш виголосить першу велику промову після вступу на посаду. Він пообіцяв зупинити інфляцію вище цілі, але поки не дав відповіді, чи вважає, що інфляція може зійти сама без підвищення ставок. Дані середи не показали, що це відбувається. Ключова ставка з грудня минулого року утримується в діапазоні 3,5%–3,75%. На липневому засіданні троє посадовців голосували проти збереження ставки та виступали за підвищення на 25 б.п. Валютний стратег Bank of America Алекс Коен підкреслив невизначеність: "Виступ Ворша в Джексон-Хоул несе чіткі двосторонні ризики й залишається невідомим фактором". Додається й політичний календар: до проміжних виборів залишилося лише 10 тижнів. Бензин дорогий через війну з Іраном, президент погрожує новими тарифами проти Канади та Китаю, а інвестиції в інфраструктуру ШІ підняли ціни на комп'ютери, ігрові консолі та напівпровідники. Тема цін стає центральною у цій кампанії.