Посадовець Мінфіну США підтримав розширення FIMA Repo Facility: можливі наслідки для крипторинку

Міністр фінансів США Скотт Бессент публічно підтримав ідею розширення одного з малопомітних, але ключових інструментів "фінансової інфраструктури" ФРС — FIMA Repo Facility. На його думку, для регулятора "розумно" розглянути збільшення місткості програми, яка в нинішніх умовах є "важливим запобіжником". Питання має високу ціну: на рахунках іноземних центробанків у Федеральному резервному банку Нью-Йорка зосереджено майже $3 трлн депозитів. FIMA Repo Facility (Foreign and International Monetary Authorities) працює як короткострокова "ломбардна" лінія для монетарних органів інших країн. Власники казначейських облігацій США можуть тимчасово обмінювати їх на долари: наразі ліміт становить $60 млрд на установу на строк до семи днів — швидкий вхід і швидкий вихід. Інструмент запустили у березні 2020 року на тлі пандемічного шоку на ринках доларового фінансування. Спершу його планували як тимчасовий, але у 2021 році він став постійним. Суть механізму — не допустити, щоб іноземні центробанки, гостро потребуючи доларів і не маючи доступу до звичних каналів, виходили на ринок із масовим продажем US Treasuries за "пожежними" цінами. На думку Бессента, з 2020 року ринок казначейських паперів істотно зріс, тож чинні ліміти можуть не відповідати масштабу потенційного стресу. Якщо місткості не вистачить, у центробанку в доларовій скруті лишається неприємний вибір: задовольнитися недостатньою ліквідністю через FIMA або продавати Treasuries на відкритому ринку. Другий сценарій підштовхує дохідності вгору й підвищує ризик ланцюгової нестабільності. Коментарі Бессента прозвучали на тлі нещодавньої скоординованої інтервенції США та Японії на валютному ринку для стабілізації єни, яка опускалася до історичних мінімумів. Повідомлялося, що США вперше з 2011 року здійснили операцію з купівлі єни; потенційний обсяг оцінювали у межах $5–10 млрд. Японія належить до найбільших іноземних власників US Treasuries. Якщо Банку Японії потрібно було б швидко залучити долари для захисту єни без опори на FIMA, логічним кроком став би продаж казначейських паперів. Такий тиск підвищив би дохідності, посилив би глобальні фінансові умови й міг би запустити ефект доміно в різних класах активів. Для криптовалют і інших ризикових активів можливе розширення FIMA означає ширший доступ до доларової ліквідності у світі. Коли іноземні центробанки можуть отримати долари без розпродажу Treasuries, зникає один із чинників підвищувального тиску на дохідності. Нижчі або стабільніші дохідності зазвичай формують більш сприятливе тло для ризикових ринків. Водночас механізм працює і у зворотному напрямку: якщо під час стресу потужностей FIMA буде недостатньо, розпродаж казначейських паперів може різко затягнути умови ліквідності. Біткоїн історично виявляв вразливість у періоди раптового вилучення глобальної ліквідності, зокрема під час епізодів згортання carry trade в єні. Про можливий новий рівень ліміту $60 млрд на установу публічно не повідомлялося. З огляду на суттєве зростання ринку US Treasuries з 2020 року та майже $3 трлн депозитів іноземних центробанків у ФРБ Нью-Йорка, будь-яке відчутне підвищення лімітів може означати помітне розширення глобальної доларової "сітки безпеки".