Регулятор Таїланду готує правила для спотових ETF на Bitcoin та Ether і посилює вимоги до кастодіанів

Комісія з цінних паперів і бірж Таїланду (SEC) перейшла від загальних підходів до підготовки проєкту нормативних правил для спотових біржових фондів (ETF) на Bitcoin і Ether та відкрила публічне обговорення. Паралельно регулятор переглядає підхід до використання іноземних кастодіанів цифрових активів для фондів, що інвестують у криптоактиви. За даними Thai SEC, до консультацій винесено два окремі документи: перший містить проєкт регулювання для спотових крипто-ETF, лістингованих у Таїланді; другий визначає принципи кваліфікації іноземних кастодіанів цифрових активів, яких можуть залучати взаємні та приватні фонди, що інвестують у цифрові активи. Прийом коментарів триватиме до 20 вересня. Ключові положення проєкту - На старті дозволеними базовими активами для таких ETF пропонується зробити лише Bitcoin та Ether. - Торгівля спотовими ETF на Bitcoin і Ether має відбуватися виключно на Stock Exchange of Thailand (SET). - Фонд повинен підтримувати середню чисту експозицію щонайменше 80% від вартості чистих активів (NAV) до відстежуваного криптоактиву протягом кожного облікового року. - У підході до зберігання активів пріоритет на початковому етапі зберігається за локальними кастодіанами; залучення кваліфікованих іноземних кастодіанів можливе лише тоді, коли SEC вважатиме це необхідним і доречним. Проєкт рамки для спотових ETF на Bitcoin та Ether винесено на консультації У понеділок SEC повідомила, що просуває рамкові правила для локально лістингованих спотових ETF на Bitcoin та Ether: від раніше запропонованих принципів до проєкту нормативного тексту. Регулятор зазначив, що проєкт спирається на квітневі консультації щодо ширшої рамки: більшість учасників підтримали загальний напрям, але висловили застереження, зокрема стосовно моделей кастодіального зберігання. Передбачається, що кожен ETF, зареєстрований у Таїланді, відстежуватиме один криптоактив. Отже, продукт на Bitcoin буде окремим від продукту на Ether. На початковому етапі SEC не планує дозволяти альтернативні криптопродукти, прив'язані до іноземних ETF, зокрема депозитарні розписки, що їх відстежують. Для інвесторів акцент на одноактивному трекінгу має зробити експозицію фонду більш сфокусованою та зручнішою для контролю відносно відповідного бенчмарку. Вимога щодо мінімум 80% середньої чистої експозиції впродовж облікового року також підкреслює очікування регулятора: такі фонди мають працювати як прості спотові трекери, а не як багатокомпонентні чи структурно складні інструменти. Де торгуватимуться тайські ETF і як до них зможуть отримати доступ інші фонди Проєкт правил прямо фіксує, що ETF на Bitcoin і Ether торгуватимуться лише на SET. Для ринку це означає концентрацію вторинної торгівлі на одному майданчику та прив'язку продукту до механіки вже усталеної біржової інфраструктури Таїланду. SEC також уточнила порядок використання крипто-ETF іншими локальними інвестиційними інструментами. Згідно з проєктом, взаємні фонди та приватні фонди зможуть інвестувати в крипто-ETF, зареєстровані в Таїланді, а також в іноземні крипто-ETF, які їм уже дозволено тримати в межах чинних інвестлімітів. Водночас на старті регулятор проводить межу щодо того, яка експозиція вважається прийнятною: навіть якщо доступ до іноземних ETF формально дозволений чинними правилами, продукти, побудовані на іноземних крипто-ETF (зокрема депозитарні розписки, що їх відстежують), на початковому етапі не допускатимуться. Оновлена позиція щодо іноземного кастодіального зберігання для взаємних та приватних фондів Другий консультаційний документ присвячений кастодіанам, і його тон демонструє обережніший підхід, ніж очікувала частина учасників ринку. Регулятор зазначив, що на ранній стадії крипто-ETF і надалі переважно мають користуватися послугами локальних кастодіанів цифрових активів. SEC підкреслила: залучення кваліфікованих іноземних кастодіанів можливе лише тоді, коли це буде 'необхідним і доречним' з огляду на поточні обставини. Формулювання 'необхідним і доречним' фактично залишає SEC простір для оцінки конкретних ситуацій, а не автоматичного допуску іноземних провайдерів. Такий підхід виглядає як спроба поєднати запит інституційних інвесторів на операційну гнучкість із прагненням Таїланду тримати критично важливі елементи захисту криптоактивів у межах власного регуляторного контуру принаймні на старті. Для взаємних і приватних фондів окрема пропозиція щодо іноземних кастодіанів передбачає додаткові вимоги. Іноземний кастодіан повинен перебувати під наглядом регулятора, який має відповідні юридичні повноваження. Також він має працювати за стандартами регулювання та захисту активів інвесторів, які SEC вважатиме достатніми. По суті, йдеться про кваліфікаційний відбір, а не про універсальну 'загальну' авторизацію. Це важливо, оскільки кастодіальне зберігання часто стає операційним вузьким місцем для регульованих криптоінвестпродуктів: інвестори можуть прийняти нову регуляторну оболонку для спотової експозиції, але очікують надійних механізмів збереження активів і комплаєнсу. Чому підхід Таїланду важливий для інституцій Thai SEC позиціонує рамку для ETF як частину амбіції країни стати глобальним хабом цифрових активів для інституцій. Поточні консультації показують, що пріоритетом є не лише запуск ETF, а й така конструкція продуктів, яка відповідає основним ризикам раннього етапу крипторегулювання: стандарти зберігання, дизайн продукту та обмеження на способи 'пакування' криптоекспозиції. Проєкт також відображає уроки квітневого раунду обговорень. Регулятор визнав, що загальний напрям отримав підтримку, але зауваження щодо зберігання активів спонукали переглянути підхід. Це сигналізує, що захист інвесторів лишається центральною темою під час формалізації правил для спотових ETF. Ринку варто стежити за реакцією на позицію SEC щодо кастодіанів. Якщо індустрія наполягатиме на ширшому допуску іноземних провайдерів, регулятор може деталізувати, як саме тлумачитиме критерій 'необхідним і доречним' та які докази мають надати кастодіани, аби відповідати очікуванням Thai SEC щодо достатності стандартів. Оскільки обидва консультаційні документи відкриті до 20 вересня, наступний етап визначить, яким буде фінальний звід правил для ETF і який рівень гнучкості отримає ринок щодо кастодіального зберігання поза межами Таїланду в міру наближення запусків продуктів.