Strategy: акції MSTR випереджали біткоїн у кожному 4-річному інтервалі володіння

Strategy заявляє, що акції MSTR демонстрували кращу дохідність, ніж біткоїн, у кожному «ковзному» чотирирічному періоді з моменту переходу компанії на біткоїн-стратегію управління казначейством. Теза прозвучала на тлі зростання інституційної присутності в папері та після третього продажу BTC у 2026 році, внаслідок якого портфель компанії скоротився до 842,138 біткоїнів. Ключові факти: — MSTR перевищував дохідність BTC у кожному проаналізованому ковзному 4-річному періоді. — 13 із 15 найбільших інституційних власників збільшили пакети; сукупна позиція зросла на 27%. — Після третього продажу біткоїна у 2026 році Strategy має 842,138 BTC. 3 серпня CEO Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Фонг Ле повідомив, що акції MSTR випереджали біткоїн у кожному ковзному чотирирічному інтервалі з часу запровадження біткоїн-стратегії. За даними компанії, порівняння річних (annualized) дохідностей для інвестицій, здійснених у період з серпня 2020 року до серпня 2022 року, показало перевагу акцій над BTC у кожному 4-річному «вікні» утримання. Ле зазначив: "MSTR випереджав BTC у кожному чотирирічному періоді володіння відтоді, як ми запровадили біткоїн-стратегію Strategy. Це закладено в дизайн і відповідає нашій довгостроковій меті". Ковзні періоди утримання оцінюють результативність, беручи багато різних стартових дат, а не один «ідеальний» момент входу, що дає ширший зріз довгострокової динаміки. Історично 4-річні цикли біткоїна часто пов'язують із халвінгами, тож підхід Strategy через ковзні вікна пропонує інший спосіб оцінки довгострокової віддачі. Коментарі Ле узгоджуються з позицією виконавчого голови Strategy Майкла Сейлора, який неодноразово наголошував, що інституційний капітал, біржові фонди та корпоративні казначейства змінюють традиційні торгові патерни біткоїна. За його оцінкою, ринок дедалі більше визначається стійким попитом, а не класичними 4-річними циклами. Інституційна частка в MSTR зростає У першому кварталі інституційні інвестори продовжили нарощувати позиції в MSTR: 13 із 15 найбільших акціонерів збільшили сукупні пакети на 27%. Про це Ле повідомляв 20 травня у підсумках інституційного володіння за перший квартал. Серед найбільших покупців він назвав Capital Group, Vanguard, Blackrock, Fidelity і State Street. Такі пакети формують ширший непрямий доступ до біткоїна через взаємні фонди, пенсійні програми, рахунки для заощаджень на пенсію та біржові фонди (ETF), якими користуються мільйони інвесторів. Компанія також зазначає, що ринок дедалі частіше оцінює MSTR вище за просту ринкову вартість її біткоїн-резервів. На її думку, премія відображає спроможність Strategy випускати акції та привілейовані папери, ефективно залучати капітал і спрямовувати кошти на докупівлю BTC. Strategy вважає, що ці фінансові інструменти створюють додану вартість понад базову "казначейську" позицію. Результати за другий квартал: масштаб роботи на ринках капіталу У звіті за другий квартал Strategy повідомила, що станом на 27 липня володіла 843,775 біткоїнами. Компанія також вказала на 4.5% показник BTC yield від початку року станом на 26 липня та $17.06 млрд, залучених через капітальні програми протягом 2026 року. Водночас модель фінансування несе ризики для балансу та розмивання частки, попри потенціал збільшувати біткоїн-експозицію в розрахунку на одну акцію. У останньому поданні до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Strategy попередила, що зміни ціни біткоїна, кон'юнктури ринків капіталу, вартості фінансування та майбутніх розміщень цінних паперів можуть суттєво вплинути на фінансові результати компанії та інтереси акціонерів. Компанія пропонує відстежувати BTC Yield, BTC Gain, кількість біткоїнів на розбавлену акцію, рівень левереджу та премію до чистої вартості активів (net asset value premium), щоб оцінювати, чи збільшує фінансова стратегія біткоїн-експозицію з часом. Оновлені метрики публікуються разом зі змінами у біткоїн-скарбниці та структурі капіталу. Продажі біткоїна та дискусія щодо привілейованого фінансування Після оновлення за другий квартал Strategy здійснила третій продаж біткоїна у 2026 році, щоб виконати зобов'язання, пов'язані з привілейованими цінними паперами. Угода зменшила резерв із 843,775 до 842,138 BTC, зберігши більшу частину накопичених активів. Залучення казначейських BTC для обслуговування зобов'язань посилило увагу до моделі, що поєднує привілейовані акції, емісію звичайних акцій і капітальну алокацію з опорою на біткоїн. Економіст Пітер Шифф стверджує, що продаж біткоїна для фінансування дивідендів за "префами" перерозподіляє вартість на шкоду акціонерам MSTR, ставлячи під сумнів аргумент менеджменту про те, що диверсифіковані джерела фінансування підтримують довгострокове нарощування резервів. Поточні зобов'язання демонструють, як привілейовані інструменти можуть впливати на рішення щодо алокації капіталу навіть за наявності значного біткоїн-резерву. Виплати дивідендів за привілейованими паперами забезпечені резервом у $3.75 млрд, якого, за оцінкою компанії, вистачає більш ніж на 2.1 року дивідендів і відсотків. Окремо Strategy схвалила програми викупу на $1 млрд для MSTR та своїх цінних паперів цифрового кредиту, причому програма викупу MSTR залишалася невикористаною станом на 26 липня.