Strategy продала біткоїни на $395 млн, щоб профінансувати викуп STRC і довести грошовий резерв до $4 млрд

Матеріал: Oluwapelumi Adejumo. Підготовка: Chopper, Foresight News. Strategy провела черговий раунд продажу біткоїнів, довівши сумарний обсяг реалізації BTC у 2026 році до 5 258 BTC — це найбільший річний обсяг продажів відтоді, як компанія запустила свою "біткоїн-стратегію" у 2020 році. Залучені кошти компанія перенаправляє на підтримку привілейованих акцій STRC та формування грошового резерву в доларах США. Як випливає з подання до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) від 3 серпня, у період з 27 липня по 2 серпня Strategy продала 1 638 BTC і отримала $104,7 млн надходжень, а також розмістила близько 3,01 млн звичайних акцій MSTR, залучивши ще $290,6 млн. Загалом майже $395 млн компанія не спрямувала на додаткові покупки BTC: кошти пішли на виплату дивідендів за привілейованими акціями, викуп STRC та виконання плану з нарощення доларового резерву до $4 млрд. Перерозподіл капіталу також подовжив паузу в купівлі біткоїна до шести тижнів — це найдовший період без покупок із 2024 року. STRC торгується зі знижкою, і це змушує компанію змінювати пріоритети Ключовий фактор, що відтерміновує нові покупки BTC, — це STRC, привілейована акція з плаваючою ставкою, яку Strategy прагне зробити сталим каналом фінансування для біткоїн-казначейства. Коли STRC торгується поблизу номіналу $100, компанія може випускати папери майже за номіналом і гнучко спрямовувати кошти на баланс, зокрема на купівлю BTC. Якщо ж папір тривалий час перебуває нижче номіналу, канал фінансування деградує: для залучення попиту доведеться або знижувати ціну розміщення, або підвищувати дивідендну дохідність. Попри можливість коригувати дивідендну політику для підтримки котирувань, STRC залишається нижче номіналу з травня. У відповідь Strategy підвищила річну дивідендну ставку (annualized) до 12% і запустила викупи на вторинному ринку. Минулого тижня компанія спрямувала $52,3 млн із продажу BTC та $28,9 млн із розміщення MSTR — загалом $81,2 млн — на викуп 912 143 акцій STRC. Тижнем раніше Strategy провела викуп на $25 млн, придбавши 288 930 акцій за середньою ціною $86,53. Під час дзвінка за підсумками 2 кварталу президент і CEO Strategy Фонг Ле зазначив, що викуп STRC нижче номіналу дозволяє компанії "закривати" майбутні дивідендні зобов'язання зі знижкою, водночас підвищуючи попит і наближаючи ринкову ціну до $100. Від старту програми в липні Strategy сукупно витратила на викуп STRC близько $106,2 млн. У межах затвердженого ліміту на викуп привілейованих акцій у компанії залишається $893,8 млн, а повна авторизація на $1 млрд для викупу звичайних акцій MSTR наразі не використана. Strategy націлена повернути STRC до номіналу до вересня; темп майбутніх викупів залежатиме від ціни паперу та ліквідності ринку. У разі досягнення мети цей важливий канал фінансування, за оцінкою компанії, відновиться. Станом на 26 липня 2026 року Strategy залучила загалом $7,53 млрд через різні інструменти капіталу; частка привілейованих акцій у структурі балансового фінансування зростає. Резерв $4 млрд для виплат за "префами" та обслуговування боргу Паралельно Strategy використала надходження від розміщення звичайних акцій для прискореного нарощення грошового резерву з метою виплат дивідендів за привілейованими паперами та відсотків за боргом. Із $290,6 млн, залучених через вторинне розміщення MSTR, $250 млн спрямували до доларового резерву, ще $11,7 млн залишили як оборотний капітал. Наприкінці червня розмір резерву становив $2,55 млрд. На 26 липня його збільшили до $3,75 млрд завдяки розміщенню звичайних акцій; після останнього раунду фінансування ціль $4 млрд офіційно досягнута. Оновлюючи капітальну рамку в червні, Strategy оцінювала сумарні річні витрати на дивіденди за привілейованими акціями та відсотки за боргом приблизно в $1,76 млрд. За такого рівня витрат резерв у $4 млрд покриватиме виплати орієнтовно на 27 місяців. Без додаткового схвалення ради директорів ці кошти можуть використовуватися лише на дивіденди за привілейованими акціями та відсотки за чинним боргом. Резерв знижує один із ключових ризиків: компанії не потрібно продавати активи або терміново залучати нове фінансування, щоб виконувати короткострокові зобов'язання в несприятливих ринкових умовах. Навіть у разі падіння ціни BTC або погіршення умов на ринку капіталу власники привілейованих акцій отримують додатковий захист у вигляді виділеної "подушки" ліквідності. Водночас цей "запобіжник" значною мірою сформовано ціною розмивання частки звичайних акціонерів. Минулого тижня Strategy випустила додатково 3,01 млн акцій MSTR і не купувала біткоїн; за той самий період біткоїн-казначейство скоротилося на 1 638 BTC, через що показник BTC на одну розбавлену акцію знизився. Довгостроковий критик біткоїна Пітер Шифф заявив, що низка таких операцій свідчить: Strategy дедалі більше покладається на продаж BTC і випуск MSTR, надаючи пріоритет інтересам власників привілейованих паперів. Це відображається в метриці "bitcoins per share": з початку року зростання цього показника сповільнилося до 3,5% проти 13,3% станом на кінець травня. У поточному кварталі метрика вже знизилася на 4,6%. Strategy визначає "BTC yield" як відсоткову зміну кількості BTC у розрахунку на одну розбавлену акцію; приріст запасу BTC перетворюється на оцінку кількості біткоїнів. Компанія підкреслює, що ці показники не є еквівалентом дохідності для акціонерів, виручки чи грошового потоку та не характеризують здатність виконувати боргові зобов'язання. Грошовий резерв підсилює спроможність Strategy обслуговувати привілейовані папери та борг, але тиск фінансування дедалі більше зміщується на власників звичайних акцій MSTR. Їхня віддача істотно залежить від того, чи зможе темп накопичення BTC випереджати розмивання капіталу. Біткоїн стає регулярним джерелом ліквідності У 2026 році Strategy активно продає BTC, і це сигналізує, що біткоїн фактично перетворився на операційне джерело ліквідності для її "ціннопаперового" бізнесу. Компанія продала 32 BTC наприкінці травня, 1 363 BTC 29–30 червня, 2 225 BTC у перші п'ять днів липня та ще 1 638 BTC минулого тижня. Аналітик Will Clemente вважає, що цей ланцюжок угод демонструє балансування інтересів трьох груп: власників BTC, звичайних акціонерів MSTR і інвесторів у привілейовані папери. На його думку, продажі показують готовність менеджменту перерозподіляти ресурси всередині балансу, щоб жоден із інструментів не створював надмірного навантаження на всю структуру фінансування. Таку гнучкість Strategy формалізувала через "BTC Liquidity Plan", який дозволяє продавати BTC і збільшувати резерви до $1,25 млрд. Кошти можуть використовуватися на дивіденди за привілейованими акціями, відсотки за боргом або викуп привілейованих чи звичайних акцій. Продажі понад ці цілі або понад зазначений ліміт потребують додаткового схвалення ради директорів. Виконавчий голова компанії Майкл Сейлор відкинув закиди, що план суперечить обіцянці "тримати біткоїн назавжди". За його словами: "Strategy оголосила план монетизації BTC за 31 день до звіту за 2 квартал — 29 червня, а не після того, як зазнала збитків. Ми ніколи не впроваджували політику 'ніколи не продавати'. Цей план не зобов'язує продавати будь-яку кількість біткоїнів, а в довгостроковій перспективі ми й надалі очікуємо чисті покупки BTC". Strategy залишається публічною компанією з найбільшими запасами біткоїна: 842 138 BTC, або близько 4% від максимальної пропозиції 21 млн. Загальна вартість придбання цього пакета — $63,51 млрд, середня собівартість — $75 419 за BTC. На момент підготовки матеріалу біткоїн коштує близько $62 633, тож ринкова вартість казначейства оцінюється приблизно у $52,7 млрд. Нереалізований збиток становить близько $10,8 млрд відносно сукупної ціни закупівлі. Нереалізовані збитки означають, що ціна подальшої реалізації зростатиме. Якщо Strategy продовжить продавати BTC нижче середньої собівартості, збитки стануть реалізованими, а біткоїн-резерв, який підтримує масштабну систему звичайних і привілейованих паперів та поточні дивідендні виплати, скорочуватиметься. Тому очікування Сейлора щодо довгострокових чистих покупок BTC дедалі більше прив'язане до одного завдання: повернути STRC до номіналу, щоб компанія могла відновити безперебійне фінансування без постійного розмивання капіталу акціонерів MSTR або виснаження запасів біткоїна.