Європейські банківські акції просіли на тлі стрибка дохідностей держоблігацій

Європейський банківський сектор опинився під тиском: індекс STOXX Europe Banks знизився приблизно на 3,5%. Акції Societe Generale, Deutsche Bank, UniCredit та Intesa Sanpaolo втратили понад 4% кожна. За даними Reuters, розпродаж збігся з черговим різким підйомом дохідностей державних облігацій у світі та відновленням занепокоєння щодо суверенних ризиків. Зазвичай вищі ставки підтримують банки, оскільки кредитори можуть підвищувати відсотки за позиками. Події середи показали інший бік швидкого зростання довгострокових дохідностей: воно здатне перетворитися на проблему. Різке зростання дохідностей означає падіння цін облігацій і може принести паперові збитки. Банки тримають значні портфелі держпаперів для ліквідності, виконання регуляторних вимог і управління балансом. Поступове підвищення ставок часто поліпшує чистий процентний дохід без серйозних потрясінь. Стрімкий розпродаж на ринку облігацій працює інакше: зниження цін на суверенні папери збільшує нереалізовані втрати та посилює тиск на фондування. Агресивний рух довгих дохідностей останніми тижнями вже позначається ширше за межами боргового ринку. Дохідність 30-річних казначейських облігацій США піднімалася приблизно до 5,7% — найвищого рівня за близько 24 роки; європейські суверенні дохідності також зросли. На фондових ринках вищі дохідності США тиснуть на оцінки технологічних компаній. У Європі акції банків знизилися на тлі підйому дохідностей французьких і німецьких облігацій. Франція додає ще один вимір ризику. Проблема для Європи полягає не лише в загальному підвищенні дохідностей: інвестори дедалі сильніше розрізняють ризики окремих урядів єврозони. Французькі держоблігації опинилися під особливим тиском через занепокоєння щодо державних запозичень і бюджетного дефіциту. У середу дохідність 10-річних паперів Франції піднімалася майже до 4,9%, а спред до німецького боргу різко розширився. Для банків розширення суверенних спредів має пряме значення, адже європейські кредитори володіють суттєвими обсягами боргу власних країн. Це формує ефект зворотного зв'язку: сумніви щодо державних фінансів знижують ціни на облігації, а це погіршує вартість активів у балансах національних банків. Тривало високі дохідності несуть і ризики для кредитування. Дорожче фінансування може охолодити попит на іпотеку, активність у комерційній нерухомості та корпоративні інвестиції, а також підвищити ймовірність проблем із обслуговуванням боргів у чинних позичальників. Схожий механізм уже видно у США, де підвищені дохідності казначейських облігацій утримують іпотечні ставки на високих рівнях.