SEC оприлюднила нові запитання й відповіді щодо криптоактивів та інвестиційних контрактів

Працівники Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікували новий документ у форматі Q&A про те, як федеральне законодавство про цінні папери застосовується до криптоактивів. Оприлюднене сьогодні роз'яснення зосереджене на тому, за яких умов токени ліквідного стейкінгу, програми викупу токенів, діяльність із розробки протоколів і маркетинг криптопроєктів можуть утворювати "інвестиційний контракт". За позицією підрозділу SEC з корпоративних фінансів, staking receipt tokens, що відображають право власності на цифровий товар, за певних обставин можуть розглядатися як "цифровий інструмент". Водночас стейкінгові токени, випущені постачальником ліквідного стейкінгу на базі протоколу, можуть класифікуватися як "цифровий товар", якщо вони прив'язані до програмної діяльності функціональної криптографічної системи, а їхня вартість формується динамікою попиту та пропозиції. Окремий акцент зроблено на програмах buyback. У SEC зазначили: у вже функціональній криптосистемі саме оголошення програми викупу для токена, який не є цінним папером, саме по собі не вважається "суттєвими управлінськими зусиллями", на яких інвестори будують очікування прибутку. Якщо протокол ще не працює, оцінка може змінитися. За словами представників SEC, коли команда проєкту позиціонує buyback як механізм, що генерує дохід або прибуток для власників токенів, це може стати одним з елементів, які свідчать про наявність інвестиційного контракту відповідно до тесту Howey. Регулятор також уточнив, що дії на кшталт захисту, підтримки, розвитку та вдосконалення сформованої криптосистеми, а також надання і розгортання фондів для посилення впливу мережі зазвичай не становлять "суттєвих управлінських зусиль". Інтерпретаційна рамка SEC, оприлюднена у березні 2026 року, також вказувала, що криптоактиви не обов'язково є цінними паперами самі по собі, але можуть ставати складовою інвестиційного контракту за певних умов продажу та маркетингу. У блоці про маркетингову діяльність наголошено: просте висвітлення чинних сценаріїв використання й характеристик криптографічної системи не має утворювати інвестиційний контракт. Опис майбутніх функцій у загальних і необов'язкових формулюваннях також може не трактуватися як зобов'язання щодо ключових управлінських зусиль, якщо інвесторам не обіцяють потенціалу прибутку. Представники SEC додали: якщо криптосистема не є повністю функціональною та не має централізованого механізму контролю, зазвичай не очікується, що подальші заяви емітента токена сформують новий інвестиційний контракт. Аргумент SEC полягає в тому, що емітент або будь-яка інша сторона вже не має достатнього контролю, аби визначати успіх чи провал системи. Роз'яснення торкнулося й операцій на вторинному ринку. Зазначено, що торгова платформа, яка забезпечує вторинний ринок для криптоактиву, не стає автоматично "промоутером" лише через сам факт надання такого майданчика; платформа має відповідати визначенню промоутера за Правилом 405 Закону про цінні папери. Нове повідомлення SEC деталізує підходи до тем, які давно викликають дискусії в індустрії, зокрема щодо того, як у межах законодавства про цінні папери оцінювати ліквідний стейкінг, викуп токенів і безперервні роботи з розвитку децентралізованих протоколів. *Це не є інвестиційною порадою. Продовження: ТЕРМІНОВО: SEC оприлюднила важливий документ щодо криптовалют