SEC пропонує нову рамку регулювання криптоактивів із винятком для залучення до $75 млн

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) передала до Білого дому проєкт правила, покликаний сформувати комплексну систему регулювання залучення капіталу через цифрові активи. Ініціатива під назвою "Regulation Crypto Assets" передбачає спеціальні винятки з традиційних вимог реєстрації цінних паперів і пропонує механізм, за яким токен з часом може втратити статус "інвестиційного контракту". Проєкт, запропонований 18 серпня за головування очільника SEC Пола С. Аткінса, вводить два окремі винятки з реєстраційних вимог, які роками ускладнювали легальне криптофандрейзинг у США. Перший — для стартапів: проєкти на ранній стадії зможуть залучити до $5 млн протягом чотирьох років без проходження повної процедури реєстрації. Другий — фандрейзинговий виняток: до $75 млн у межах 12 місяців, але за умови надання аудованої фінансової звітності та виконання постійних вимог до розкриття інформації. Найбільше уваги ринку привертає умовна "безпечна гавань" для інвестиційного контракту. За чинними підходами багато токенів класифікуються як інвестиційні контракти (різновид цінних паперів), оскільки їхня вартість залежить від подальших зусиль команди засновників або промоутера. Запропонована "safe harbor" дозволить емітентам від'єднати токен від цієї класифікації після припинення ключових управлінських зусиль. Практично це означає, що проєкт може запустити токен як цінний папір, залучити кошти в межах нових винятків, розбудувати достатньо децентралізовану мережу і згодом домогтися перекласифікації токена на криптоактив, що не є цінним папером. Ініціатива розвиває спільне тлумачення SEC і CFTC, оприлюднене у березні 2026 року, яке віднесло окремі цифрові активи, зокрема Bitcoin і Ether, до неціннопаперових. Той крок став відчутним відходом від орієнтованої на примусове правозастосування лінії SEC за попереднього керівництва. Аткінс подає нинішній проєкт як спробу поєднати стимулювання залучення капіталу в США із збереженням базових інвесторських захисних механізмів, закладених у законодавстві про цінні папери. Проєкт відкрито для публічних коментарів; подання приймаються до 20 жовтня. Для ринку виняток на залучення до $75 млн із вимогою аудованої звітності створює регульований маршрут для внутрішнього фандрейзингу та зрозумілий комплаєнс-каркас, під який керуючі фондами можуть вибудовувати оцінку ризиків. Положення "safe harbor" відповідає на давнє юридичне питання: коли, якщо взагалі, токен перестає бути цінним папером. Тест Howey — підхід Верховного суду США 1946 року, який SEC історично застосовувала до крипторинку, не передбачає чіткого "вимикача"; проєкт намагається його створити. Для бірж це потенційно може зменшити тягар комплаєнсу під час лістингу токенів, які успішно досягли децентралізації. Для інвесторів — забезпечити зрозуміліше уявлення про те, що саме вони купують і які регуляторні гарантії діють на кожному етапі життєвого циклу токена.