SEC запропонувала нові правила для криптоактивів із пільгами та умовною "тихою гаванню"

CoinDesk повідомляє, що 18 серпня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) оприлюднила 402-сторінкову пропозицію під назвою "Regulation of Crypto Assets". Уперше регулятор виніс на публічне обговорення формальний проєкт правил, який передбачає спеціальний режим для пропозицій криптоактивів. У центрі документа — дві категорії звільнень від реєстрації цінних паперів і умовне положення про safe harbor. Час появи ініціативи привернув увагу ринку. Лише кілька днів тому довгоочікуваний законопроєкт CLARITY Act так і не дійшов до голосування до завершення сесії Сенату, що різко знизило очікування його просування цього року. На думку авторів матеріалу, проєкт SEC частково компенсує паузу в законодавчому процесі Конгресу. Два рівні звільнень для фінансування SEC пропонує запровадити дворівневу систему звільнень для "covered cryptocurrency investment contracts", а не єдину пільгу для всіх токенів. Перший рівень — "startup exemption": максимальний обсяг залучення — $5 млн протягом 4 років. Це рішення орієнтоване на ранні проєкти. Емітенти зможуть подавати спрощене описове розкриття замість традиційних реєстраційних документів і не зобов'язані надавати аудовану фінансову звітність. Такий підхід, за оцінкою CoinDesk, має дати проєктам на стадії розробки довший горизонт для становлення. Другий рівень — "financing exemption" із лімітом до $75 млн у ковзному 12-місячному періоді. Вимоги залежать від обсягу залучення: якщо за рік сума не перевищує $20 млн, аудована звітність не потрібна. Для доступу до максимальної планки $75 млн фінансову звітність доведеться подати, а також виконувати обов'язки з поточного розкриття інформації. Для проєктів, які вже залучали кошти через private placements або SAFTs, це може означати помітне зростання подальших витрат на комплаєнс. Safe harbor і момент "виходу" з режиму інвестконтракту Найпомітніша частина пропозиції — умовна "тиха гавань" для визначення статусу "investment contract". Згідно з викладеним підсумком, якщо емітент виконав або остаточно припинив ключові управлінські зусилля, які раніше обіцяв, відповідні токени за дотримання низки умов можуть більше не вважатися частиною інвестиційного контракту. Конструкція покликана дати відповідь на давню суперечку: коли токен перестає залежати від подальших зусиль команди та, відповідно, може вийти з периметра регулювання цінних паперів. Автори статті підкреслюють, що SEC уперше намагається закріпити такий тест у нормативній рамці, а не залишати питання виключно на рівні застосування норм у конкретних кейсах чи через судові рішення. У матеріалі також зазначається, що логіка частково перегукується з аргументацією суду у справі Ripple 2023 року, коли було вказано, що програмні продажі XRP на біржах не означають автоматично наявність інвестиційного контракту. SEC фактично прагне інституціоналізувати близький стандарт, хоча його застосування, ймовірно, стане предметом дискусій. Охоплення залишається обмеженим Проєкт правил не поширюється на всі великі токени. Два звільнення доступні лише емітентам "covered investment contracts"; цифрові товари, визначені в спільному тлумаченні від березня 2026 року, під цю рамку не підпадають. У CoinDesk зазначають, що токени, які вже класифікуються як товари — зокрема Bitcoin, Ethereum, XRP і Solana — і не потребували б цих звільнень. Найбільш відчутний вплив, за оцінкою матеріалу, припаде на проєкти, які ще не досягли достатньої децентралізації або функціональної зрілості. SEC відкрила 60-денний період для публічних коментарів, який стартує 21 серпня після публікації у Federal Register. Обговорення стандартів розкриття, кола суб'єктів та умов запуску safe harbor, ймовірно, лише посилюватиметься.