Погляди міжнародних і китайських інституцій щодо можливих підвищень ставки ФРС у 2026 році

Мініпрограма: Daily Investment Bank / Дайджест інвестбанківських та інституційних поглядів Закордонні оцінки 1) Goldman Sachs: очікує ще одного підвищення ставки ФРС у жовтні Після жорстких сигналів ФРС у середу Goldman Sachs тепер прогнозує додаткове підвищення ставки на 25 б.п. у жовтні та стає одним із перших великих банків Волл-стріт, що закладає послідовні підвищення. Це змінює попередню оцінку банку, що після вересневого кроку на 25 б.п. цикл посилення вже завершено. У Goldman Sachs звертають увагу: оновлена "dot plot" показує, що більшість посадовців очікують щонайменше ще одне підвищення цього року, що в базовому сценарії означає два підвищення у 2026 році. Найімовірнішим вікном для наступного кроку названо жовтень, оскільки подальше посилення подається як спосіб швидше повернути інфляцію до цілі 2%. У банку також підкреслили, що тон засідання був жорсткішим, ніж очікувалося: через траєкторію прогнозів ставок, підвищення оцінки нейтральної ставки та повторювану тезу Пауелла, що рішення лише "знімає певний ступінь стимулювання". Bank of America Global Research також очікує агресивнішого шляху, прогнозуючи підвищення в жовтні та грудні. 2) Barclays: рішення ФРС робить підвищення ставки Банком Японії "майже неминучим" Як пише Financial Times, у четвер ієна та інші азійські валюти ослабли після першого за три роки підвищення ставки у США, що посилило тиск на Банк Японії напередодні його рішення щодо масштабу посилення. Від моменту рішення ФРС ієна подешевшала більш ніж на 1,1%, а долар США зріс на 0,7% до кошика валют основних торговельних партнерів. Керівник стратегії Barclays з азійських валют та макро по EM Мітул Котеча зазначив, що ці рухи ставлять азійські валюти у невигідне становище, а крок ФРС робить підвищення ставки Банком Японії "майже неминучим". Стратег RBC Capital Markets Аббас Кешвані додав, що регіон отримав подвійний удар: як імпортер енергії, він додатково потерпає від зростання привабливості долара на тлі циклу підвищення ставок ФРС, через що багатьом центробанкам Азії складно тримати темп. 3) BlackRock: ринок міг надто буквально трактувати формулювання голови ФРС Керівник BlackRock Investment Institute Жан Буавен у звіті припустив, що ринки могли переоцінити значення риторики Джерома Пауелла на пресконференції після засідання. На його думку, підвищення ставки допомагає закріпити довіру до нового голови. Він відзначив, що акцент на силі економіки США ринки сприйняли як "яструбиний" сигнал, хоча в умовах сильного зростання підвищення ставок не обов'язково є негативом для ризикових активів. Буавен наголосив: важливо відрізняти потребу підтримати довіру до ФРС від запуску тривалого циклу підвищень. 4) PGIM: поріг для подальших підвищень ФРС невисокий Головний економіст PGIM по США Роберт Солкін заявив, що останнє засідання ФРС показало: навіть невеликий додатковий імпульс може привести до трьох підвищень ставки, а за потреби — і більше. Рішення було яструбиним і містило сигнал про ще одне підвищення цього року. Із 18 посадовців, що подали прогнози, восьмеро очікують, що до кінця 2027 року цей цикл включатиме три підвищення. Солкін звернув увагу на фразу Пауелла про те, що ФРС "відкатила частину стимулюючих заходів": це звучить так, ніби крок у середу розглядається як лише невелике посилення фінансових умов, а отже можливі подальші дії. Ризик додаткових підвищень залишається підвищеним, якщо інфляція утримуватиметься на високому рівні. 5) SOLLINDA Capital Management: Волш звучав дещо яструбино; це може пригальмувати зростання довгих дохідностей CIO SOLLINDA Capital Management Джастін Ґрінхілл зазначив, що сигнали з пресконференції у Вашингтоні були чітко яструбиними. На його думку, це може, принаймні в короткостроковій перспективі, охолодити нещодавній висхідний імпульс дохідностей довгострокових облігацій. Вплив на фондовий ринок залишається неочевидним, але він очікує, що акції малих компаній відставатимуть від акцій великих компаній у міру подальшого посилення фінансових умов. 6) DBS Bank: підвищення ставки ФРС не обов'язково запускає тривалий цикл зміцнення долара Валютний стратег DBS Bank Філіп Ві заявив, що рішення ФРС підвищити ставки не обов'язково означає стійкий висхідний тренд долара. За його словами, "це не цикл посилення під проводом США, як у 2022 році". Він пояснив, що крок ФРС радше спрямований на те, щоб наздогнати інші великі центробанки, знизити інфляційні ризики та запобігти тому, щоб енергетичний шок спричинив ширші "другого" та "третього порядку" ефекти в економіці. Ві також наголосив, що ринок казначейських облігацій США лишається ключовим чинником, який стримує довіру: стійко високі дохідності 10-річних і 30-річних паперів означають, що дискусія про довгострокову вартість запозичень далека від завершення. DBS очікує, що індекс долара США (DXY) і надалі торгуватиметься в діапазоні 96–102, сформованому з середини 2025 року. 7) Principal Asset Management: навіть "голуби" змушені зміщуватися; ФРС може знадобитися щонайменше ще одне підвищення Головна глобальна стратегиня Principal Asset Management Сіма Шах вважає, що "дискусія на ринку змістилася з питання, чи буде ще одне підвищення, до питання, скільки підвищень попереду". Одностайне голосування, за її словами, відображає те, що зростання цін на енергоносії та стійка інфляція схилили на бік посилення навіть більш м'яких членів, а сценарій "одне і все" є малоймовірним. Вона додала: з огляду на те, що ринки вже заклали кілька підвищень, для збереження довіри політикам може знадобитися щонайменше ще один крок. 8) Oxford Economics: через слабкі інфляційні ефекти другого кола Банк Англії, ймовірно, збереже ставку Oxford Economics вважає, що за умов приглушених "другого кола" інфляційних ефектів Комітет з монетарної політики (MPC) має простір утримувати ставку без змін. Аналітики очікують, що Ґрін, Пірс і Манн і надалі підтримуватимуть підвищення, тож прогноз голосування за збереження ставки — 6 проти 3. Попри те, що зростання цін на нафту й газ створює ризики вгору, більшість членів комітету, на думку Oxford Economics, залишатимуться терплячими: збережуть жорсткий тон без негайного посилення політики. Китай: внутрішні оцінки 1) CICC: для послідовних і значних підвищень у ФРС немає фундаментальної бази У звіті CICC зазначається, що з огляду на заяви ФРС на цьому засіданні та поточні фундаментальні умови немає підстав очікувати серії послідовних і суттєвих підвищень (три або більше), якщо лише ціни на нафту не вийдуть з-під контролю. Високі ставки поступово передаватимуться у фінансові умови та гальмуватимуть зростання економіки. Це стає "рефлексивним" чинником, який обмежує простір для подальших великих кроків — на що вказує й те, що 30-річна іпотечна ставка у США наближається до 7%. 2) CICC: підтримка для золота — близько $4,200–$4,500 CICC також вважає, що у ФРС більше простору для паузи, ніж для підвищень, а поточні умови нагадують кол-опціон з невизначеним потенціалом зростання. Лише на основі статичних розрахунків із використанням дохідностей US Treasuries та курсу долара оцінюється підтримка золота на рівні близько $4,200–$4,500. Без серії послідовних підвищень тиск вниз на золото є відносно обмеженим, але для істотного зростання потрібен ширший наратив. Пауза ФРС може підсилити історію про ерозію довіри та дедоларизацію, тоді як підвищення ставок послаблює цю історію, через що потенціал зростання без додаткових тригерів виглядає стриманішим. 3) CITIC Securities: очікує ще +25 б.п. цього року та паузу наступного року У звіті CITIC Securities йдеться, що ФРС, як і очікувалося, підвищила ставку у вересні на 25 б.п., підвищила прогнози зростання та інфляції на поточний рік і подала яструбині сигнали через "dot plot" та коментарі Волша. Сильні ринкові очікування зробили підвищення природним вибором для ФРС. Подальший темп і масштаб кроків значною мірою залежатимуть від цін на нафту, які складно прогнозувати. Водночас, з огляду на очікуване помітне зниження загальної інфляції на початку наступного року, аргументи на користь подальших підвищень послаблюватимуться. Базовий прогноз CITIC — ще одне підвищення на 25 б.п. цього року та збереження ставки наступного року. Фінансові умови у США навряд чи істотно пом'якшаться; в межах наративу зростання інвесторам варто фокусуватися на активах, підкріплених фундаментальними чинниками, а не лише вигодою від ліквідності. 4) Huatai Securities: потреба у підвищенні в жовтні зменшилася; базовий сценарій — крок у грудні Huatai Securities зазначає, що вересневе підвищення вже відбулося, а наступним ключовим періодом для реального обговорення нового кроку може стати грудень. Чи перейде ФРС до циклу підвищень, залежатиме від подальших даних та сигналів посадовців. Ринок зараз оцінює ймовірність жовтневого підвищення більш ніж у 50%, але Huatai вважає, що згасання фіскального стимулу, зростання тиску на споживання домогосподарств через дорожчу нафту та жорсткіші фінансові умови можуть охолодити дані щодо зайнятості та інфляції протягом 1–2 місяців і знизити потребу у жовтневому кроці. База Huatai — підвищення в грудні. Траєкторія ставок ФРС до 2027 року залежатиме від майбутньої статистики, насамперед від того, чи продовжить поліпшуватися ринок праці, провокуючи відновлення зростання зарплат, а також від динаміки інфляції. 5) China Galaxy Securities: будівництво мереж обчислювальних потужностей підсилює попит на оптоволокно; дефіцит пропозиції підтримує високу фазу циклу У звіті China Galaxy Securities йдеться, що розгортання мереж обчислювальних потужностей синхронізується з попитом з боку ШІ та помітно підвищує потребу в оптоволокні. І розширення магістрального рівня таких мереж, і модернізація архітектур оптичних з'єднань у дата-центрах формують значні можливості зростання для галузі. Дисбаланс попиту та пропозиції посилюється, що вводить сектор оптоволокна у період високої кон'юнктури. На ринку зберігається структурний дефіцит: зростання попиту суттєво випереджає розширення пропозиції, і, на думку аналітиків, розрив може збільшитися. Для лідерів із високою самозабезпеченістю у виробництві преформ підвищення цін повною мірою трансформується в еластичність прибутку. Сектор оптоволокна поступово зміщується від традиційного циклічного телеком-ринку до швидкозростаючого сегмента обчислювальної інфраструктури.