Перше підвищення ставки ФРС з 2023 року розпалило суперечки щодо подальшого курсу жорсткішої політики

Федеральна резервна система, попри публічний тиск з боку чинного президента США Дональда Трампа, здійснила перше з 2023 року підвищення відсоткової ставки. На Волл-стріт це сприйняли як сигнал до відновлення циклу жорсткішої політики, хоча історичний прецедент за часів Алана Ґрінспена підказує: крок може виявитися точковим і одноразовим. Ринки звикли до думки, що підвищення ставки ФРС рідко буває "символічним". Колишній президент ФРБ Сент-Луїса Джим Буллард і ексвіцеголова ФРС Річард Кларіда неодноразово наголошували: разового кроку на 25 базисних пунктів зазвичай недостатньо, щоб змінити інерцію гігантського ринку облігацій, фінансових умов або реальної економіки. Тому, коли ФРС одностайно підвищила ключову ставку на 25 б.п. до діапазону 3.75%–4.00%, на Волл-стріт одразу спрацювали тривожні сигнали. Своп-трейдери швидко заклали в котирування подальше посилення політики та навіть поставили на близько трьох додаткових підвищень до кінця 2027 року. Американські акції опинилися під тиском: S&P 500 закрився зі зниженням на 0.45%. Прибутковості казначейських облігацій США з термінами 2 і 10 років зросли синхронно, а 10-річна ставка пробила психологічно важливу позначку 5% і піднялася до 5.02%. Долар США також різко зміцнів щодо кошика основних валют. Денні Заїд, портфельний менеджер TwentyFour Asset Management, назвав рішення ФРС "максимально яструбиним" з огляду на спрямування політики, сигнали та одностайність голосування. Питання в тому, чи не занадто прямолінійно ринок інтерпретує цей крок. У сучасній історії ФРС більшість циклів підвищення ставок стартували тоді, коли економіка виходила з рецесії, а ставки перебували на вкрай низьких рівнях, змушуючи регулятора швидко піднімати вартість запозичень. Єдиний виняток "серединного циклу" — березень 1997 року, коли Алан Ґрінспен провів відоме одноразове підвищення, яке згодом охрестили "ніколи більше". Нинішній голова ФРС Кевін Ворш працює в макросередовищі, яке багато в чому нагадує ситуацію 1997 року. Економіка США не перебуває в рецесії й не виглядає так, ніби її охоплює інфляційна пожежа. Попри те що базова інфляція без урахування короткострокової волатильності, зокрема енергоносіїв, може коливатися в межах 2.3%–2.7%, річний показник базового індексу цін PCE тримається на рівні 3.3%. Інфляція перевищує ціль ФРС у 2% уже понад п'ять із половиною років. На початку 2026 року ринок очікував зниження ставок, але лютневий спалах конфлікту Ізраїль–Іран спричинив стрибок цін на енергоносії та повністю зламав сценарій пом'якшення. Проблема для Ворша — дезінфляційний імпульс загальмував, і економіці потрібен м'який зовнішній поштовх, щоб повернутися на траєкторію сповільнення зростання цін. Додатковий паралельний сюжет — технологічні зрушення. У 1997 році Ґрінспен мав справу з раннім підйомом інтернету. Ворш стикається з глибокою перебудовою сукупної факторної продуктивності та потенціалу економіки під впливом штучного інтелекту (AI). Коли технологічні революції змінюють базову логіку зростання, так звана "нейтральна ставка" — рівень, що не стимулює і не стримує економіку, — непомітно зсувається вгору. Внутрішні оцінки ФРС визначають нейтральну ставку на рівні 3.2% — це максимум за десять років. На засіданні FOMC 1997 року Дж. Альфред Броаддус, тодішній президент ФРБ Річмонда, прямо сказав Ґрінспену: "Якщо монетарна політика не визнає змін в рівновазі й не підвищує відповідно номінальні ставки, утримання наявного рівня ставок фактично дорівнює пом'якшенню політики". Ця технічна дискусія тридцятирічної давнини, як зазначають спостерігачі, залишається актуальною і в 2026 році. Окрім налаштування рівня ставки, рішення Ворша має ще одну мету — відновлення довіри до центробанку. Як очільник ФРС, призначений президентом Трампом, Ворш від початку роботи опинився під пильним наглядом ринку щодо "незалежності центробанку". Останніми тижнями Трамп неодноразово публічно закликав ФРС знижувати ставку. Якщо регулятор вагатиметься на тлі наближення листопадових проміжних виборів, це можуть сприйняти як небезпечний сигнал поступок Білому дому. Як свого часу попереджав комітет Ґрінспена Томас С. Мелцер, тодішній президент ФРБ Сент-Луїса, "бездіяльність загрожує втратою довіри в питанні контролю інфляції". Ворш, за оцінками учасників ринку, відповів на політичний тиск дією. "Це засідання продемонструвало незалежність центробанку і додало впевненості ринку", заявив Метью Міскін, співголовний інвестиційний стратег Manulife John Hancock Investments. Головний інвестиційний стратег Empower Марта Нортон також зазначила, що інвестори принаймні наразі бачать перевагу економічної логіки над політичними розрахунками всередині ФРС. Втім, відновлення довіри має ціну. На післязасідальній пресконференції Ворш уникнув конкретики щодо подальшої траєкторії, підкресливши лише, що "жодних припущень щодо майбутніх рішень не робиться", і твердо відмовився давати forward guidance. Ф'ючерси на ставку федеральних фондів показують: трейдери оцінюють імовірність ще одного підвищення в жовтні приблизно у 50% — незадовго до проміжних виборів. Дастін Рід, головний стратег Mackenzie Investments, вважає іще одне підвищення цього року дуже ймовірним, а ризик подальшого посилення в 2027 році — підвищеним. Віцепрезидент з управління портфелями Mercer Advisors Девід Кракауер попереджає, що одностайність голосування істотно збільшує шанси на додатковий крок до кінця року, тож інвесторам, які робили ставку на цикл пом'якшення, доведеться повністю переглянути свої торгові рамки. Водночас, як колись Ґрінспен невеликим підвищенням стабілізував інфляційні очікування і згодом скористався сильним доларом та зростанням продуктивності без агресивного підняття ставок, нинішня тактика Ворша нагадує "дешевий опціон". Коллін Мартін, керівник стратегії з фіксованого доходу в Schwab Center for Financial Research, зазначив: Ворш принаймні чітко дав зрозуміти борговому ринку, що базовий інфляційний імпульс залишається впертим. Стратег з фіксованого доходу Federated Hermes Карен Манна підкреслила інше: ризик подальшого посилення здебільшого вже враховано в цінах. Головна інтрига тепер — чи стане це паузою за зразком Ґрінспена, чи стартом тривалого циклу підвищень. У тумані високої невизначеності головний ринковий стратег Osaic Філ Бланкато радить не реагувати надмірно на одне-єдине засідання, а обережно "слідувати сигналам посилення": скорочувати дюрацію в облігаціях і помірно зменшувати експозицію до чутливих до ставок активів, зокрема вразливих акцій малих компаній.