Слухання Пауелла в Конгресі окреслили нову рамку політики ФРС

Автор оригіналу: Li Dan. Джерело: Wall Street Journal. Під час першого виступу в Конгресі з питань монетарної політики голова ФРС Крістофер Волш представив свою "Нову декларацію політики ФРС". Він не дав ринку відповідей на ключові запити щодо можливих знижень чи підвищень ставок, зате неодноразово наголосив на поверненні цінової стабільності, захисті незалежності центробанку та готовності завчасно й детально комунікувати будь-які майбутні зміни в балансі Федрезерву. Журналіст Нік Тіміраос, якого називають "шепотуном Нової ФРС", вважає, що Волш свідомо уникнув натяків на траєкторію ставок і зосередив слухання на підтвердженні довгострокової мети — стримуванні інфляції. Безпосередньо перед початком слухань у США оприлюднили дані CPI за червень, які виявилися нижчими за очікування ринку. Це на короткий час підживило ставки на швидше пом'якшення політики ФРС. Волш применшив значення одного звіту і заявив, що не вважає інфляційну ціль досягнутою. За оцінкою Тіміраоса, він не використав статистику, щоб окреслити курс на липневе засідання або подальші кроки, а повторював, що ФРС має два інструменти — ставку та баланс — і застосовуватиме їх відповідно до економічних даних для досягнення цінової стабільності. Bloomberg зазначає, що багатогодинні слухання фактично описали рамку політики "нової ФРС": збереження незалежності, дотримання інфляційної цілі 2%, відмова від ідеї неминучого компромісу між зайнятістю та інфляцією, а також простір для майбутніх реформ балансу й змін в управлінні центробанком. Ринки відреагували на жорсткіший тон. Під час слухань прибутковості казначейських облігацій США відіграли частину падіння після публікації CPI, а індекс долара США скоротив приблизно половину попереднього зниження. П'ять ключових сигналів зі слухань 1) Нульова толерантність до стійко високої інфляції Волш заявив, що Федрезерв має "нульову толерантність" до затяжно високої інфляції. Він нагадав, що кілька років поспіль ФРС не досягала цілі 2%, тож відновлення цінової стабільності є головним завданням. Коментуючи слабший за очікування червневий CPI, він зазначив: "Дехто може сказати, що місію виконано, але я так не вважаю". Тіміраос трактує це як спробу не дозволити ринку сприймати один місячний показник як сигнал швидкого розвороту політики. 2) Жодної траєкторії ставок — рішення залишаються залежними від даних Найчутливіше для ринку питання про наступний крок щодо ставки Волш обійшов. Він не дав орієнтирів щодо найближчих засідань FOMC і не відповів, коли саме можуть змінитися ставки, натомість підкреслив наявність двох інструментів — ставки та балансу — й готовність ухвалювати рішення на основі майбутніх даних. Водночас він повідомив, що найближчим часом обговорюватиме з колегами у FOMC "чи потрібно і коли потрібно застосовувати інструменти політики", назвавши майбутню дискусію потенційною "сімейною сваркою". Bloomberg бачить у цьому натяк на загалом більш жорсткий підхід: Волш не поспішає сигналізувати пом'якшення, доки інфляція не повернеться до цілі стійко. 3) Зайнятість та інфляція — не "жорстокий вибір" Відповідаючи на питання про подвійний мандат ФРС, Волш заперечив існування так званого "жорстокого вибору" між стабільністю цін і зайнятістю. На його думку, відновлення цінової стабільності дозволяє економіці зростати, а бізнесу — продовжувати найм. Контроль інфляції та повна зайнятість, за його словами, не суперечать одне одному, а взаємно підсилюються. 4) Реформи балансу — із завчасною комунікацією, без раптових шоків Реформа балансу є одним із ключових пунктів порядку денного від моменту вступу Волша на посаду. На слуханнях він утримався від припущень щодо висновків робочої групи з цього питання. Він пообіцяв, що будь-які майбутні коригування балансової політики супроводжуватимуться завчасною і детальною комунікацією, аби інвестори мали достатні очікування і ринок не отримував несподіваних сигналів. Волш також повторив, що баланс ФРС має слугувати монетарній політиці та не повинен підміняти фіскальні функції. Reuters вважає, що це зменшує побоювання щодо надто швидкого запуску нового етапу скорочення балансу та сигналізує про більший акцент на комунікації й управлінні очікуваннями. 5) Незалежність монетарної політики — позитивні відгуки з обох партій Волш підтвердив, що ФРС зберігатиме незалежність у встановленні монетарної політики, а рішення щодо ставок не визначатимуться політичними чинниками. За даними Bloomberg, попри обмежену підтримку з боку демократів під час процесу затвердження в Сенаті, низка демократичних законодавців позитивно оцінила його акцент на незалежності центробанку. Старший конгресовий журналіст Стів Денніс зазначає: на тлі публічного тиску Дональда Трампа на ФРС із вимогою знижувати ставки, публічна підтримка незалежності Федрезерву з боку частини демократів може свідчити про тонкий зсув у двопартійній позиції з цього питання. Як ринок оцінює слухання Загалом виступ Волша не змінив короткострокові очікування щодо ставок, але посилив нову комунікаційну рамку "політика залежить від даних". Тіміраос наголошує: головною рисою слухань стала не поява нових сигналів, а навмисна відсутність будь-яких натяків на шлях ставок. На тлі слабшого CPI Волш не обговорював імовірність зниження ставки та не давав випереджальних вказівок, натомість тримав фокус на поверненні цінової стабільності, незалежності ФРС і наборі інструментів. Bloomberg підсумовує: підхід Волша задає тон ФРС із пріоритетом цінової стабільності, просуванням реформ балансу та управління центробанком і ставкою на прозорішу комунікацію для керування очікуваннями. Для інвесторів це означає, що подальша політика ФРС залишатиметься максимально залежною від макроданих, а ринок уважно стежитиме за тим, як цей підхід буде втілено в рішеннях FOMC у найближчі місяці.