Акції CoreWeave падають на тлі зростання побоювань боргового ризику

Автор пояснює різке падіння акцій CoreWeave побоюваннями щодо боргового ризику, хоча реальний дефолт може так і не статися. Від закриття минулої п’ятниці акції втратили чверть вартості: у п’ятницю вони впали майже на 12%, а цього тижня знижувалися щодня, крім четверга. Страх, що борговий стрес CoreWeave може сигналізувати про ширші проблеми з інвестиціями в ШІ-інфраструктуру, які фінансуються позиками, цього тижня вдарив по технологічних акціях. Nasdaq за тиждень втратив 4,5%. Дохідність облігації CoreWeave з погашенням у 2031 році цього тижня майже сягнула 16%, а в п’ятницю становила близько 14,5%. Компанія випустила її у квітні з дохідністю 9,75%. П’ятирічні кредитні дефолтні свопи (CDS) CoreWeave перевищили 1 000 базисних пунктів, зросли майже на 19% за тиждень і на 178% за 12 місяців. За торгівлею CDS Bloomberg оцінює неявну ймовірність дефолту CoreWeave протягом наступних п’яти років приблизно в 60%. CDS дозволяють власникам боргу захиститися від втрат у разі дефолту емітента. Премії за CDS залежать від вартості та якості застрахованого активу. Котирування понад 1 000 б.п. означає, що річна вартість страхування $1 млн боргу CoreWeave перевищує $100 000. Інвестори також можуть купувати й продавати CDS, не володіючи базовим боргом, щоб спекулювати на змінах кредитної якості компанії. Дохідність облігацій відображає ризик дефолту, а також інфляційні очікування, премії за ліквідність і безризикову ставку. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США, яку зазвичай використовують як орієнтир безризикової ставки, нині становить майже 5,1%. CDS натомість відображають кредитний ризик без цих додаткових чинників. На думку автора, тому CDS дають прозоріше уявлення про оцінку інвесторами боргу емітента. Якість корпоративного кредиту привертає увагу, оскільки стійка інфляція вище цільового рівня підвищує вартість фінансування, а інвестори ставлять під сумнів фінансові зобов’язання компаній щодо інвестицій у ШІ. Автор зазначає, що зростання цін CDS дає кількісний індикатор у реальному часі, який показує збільшення сприйманого ризику дефолту. Автор попереджає: вартість акцій зазвичай різко падає задовго до дефолту. Ціни CDS не є офіційними кредитними рейтингами, які присвоюють S&P Global, Moody’s чи Fitch. На думку автора, часті котирування CDS можуть бути кориснішими для фондових інвесторів, які хочуть розуміти рух ринку та окремих акцій. У четвер генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг заявив, що фінансовий стан CoreWeave стабільний і «покращується щодня». Він сказав це на заході у Стокгольмі. Його слова приписують розворот попередніх втрат акцій CoreWeave в четвер і зростання за підсумками дня. Nvidia — великий акціонер CoreWeave. CoreWeave використовує чипи Nvidia для надання клієнтам послуг ШІ-обчислень. Хуанг сказав, що Nvidia не має потреби надавати CoreWeave фінансову підтримку, оскільки вартість капіталу CoreWeave знижується. Автор радить стежити за торгами CDS у міру розвитку інвестицій у ШІ. На думку автора, динаміка цін CDS може показувати, зростає чи знижується сприйманий ризик дефолту. Автор наразі не вважає тривожними ставки CDS для компаній свого портфеля, попри зростання, пов’язане з ініціативами фінансування. Автор зазначає, що майбутній напрям цих ставок, імовірно, визначатиме рух акцій цих компаній.